1、攀钢系的套利空间目前看基本稳定下来，三只股票的套利空间都是21-22%。权证的套利空间高达35%。

2、如果将来换股后攀钢股价稳定在9.59元之上，则攀渝钛业和长城股份的套利空间高达46-47%。

3、目前攀渝钛业和长城股份，如果换股，对应的攀钢钢钒换股后的价格是7.7元左右。显然，这个价格是支撑不了的。最终选择现金的概率比较大。则其套利空间22%。

4、权证的套利空间之所以大，是因为攀钢整合时间可能在权证行权前，也可能在行权后。权证目前的价格相当于正股7元的价格，相比两只正股，给予了10%的折扣，是正常的。

5、权证的价值随着时间的推移而提高。如果全面要约收购在2008年10月27日之前不能发出，则意味着权证要行权后参与整合，其价值将立即提高。而10月27日这个时间点，要求证监会的批文必须在国庆节之前拿到。换言之，权证的价值将在9月底前后显现出来。

6、攀钢全部整合后，权证如果行权，其总股本57亿，假设权证没有参与整合，则攀钢流通股份将只有7.4亿。其定价如何，难以确定。至少到目前为 止，鞍钢还没有买权证。不过，如果权证行权，鞍钢持股将达到52%，如果不行权，持股将达到45%。鞍钢的选择如果是绝对控制攀钢，则应该欢迎行权。但这 样需要投入的资金将达到280亿元。

7、对鞍钢来说，可能更倾向于权证行权，这样可以保持流通股份超过10%。

8、由此看来，对攀钢的套利，以攀渝钛业和长城股份为佳。权证应暂时放弃。不过，攀钢钢钒的流动性更好一些，而且有业绩保障，相对风险较小。

9、随着鞍钢不断买进，整合完成的概率在提升，目前可给予其70%的概率。预期收益15%。风险度30%，损失率50%，预期风险-15%。二者仍 是均衡的。或者说，在当前水平，市场预期整合成功的概率是70%。如果预期整合成功的概率80%，则预期收益率为6%。最快3个月，最晚半年，有这个收益 率也是可以的。

10、总体来看，目前套利基础是整合成功70%。最低点的时候预期应该只有40%。

所以，这个套利行为本身，仍存在一定风险，但比以前值得博一下了。