【中环股份(002129)研究报告内容摘要】
◆公司公告与展丰签订5  年合同，合同总额24  亿元以上
公司公告子公司环欧与上海展丰新能源技术（上海）有限公司签订长期供货协议：2009  年至2013  年将向展丰能源分别供应1275  万片、1715  万片、1720  万片、1726  万片、1735  万片，总金额为24.49  亿元。我们将本次合同与之前公司与顺大签订的采购合同放在一起进行分析，在2009  至2013  年之间，公司对顺大的多晶采购量分别达到了270  吨、360  吨、360  吨、360  吨、360  吨；可见公司对顺大的采购量及对展丰的销售量保持了相同的增长比例。
◆长期合同规避了未来的行业波动风险
本次合同证实了我们之前对于公司未来发展的判断，向顺大采购的多晶硅的主要销售市场是面向太阳能市场，公司未来向太阳能市场的扩展步伐正一步步加强。于公司本次向展丰供应的硅片的相关技术参数均未公告，参考目前单晶硅假方片的平均情况，我们估算1275  万片将需要180-220  吨多晶硅。可见，通过本次长期合同，未来顺大多晶硅供应量的75%左右的利润已经基本锁定，多晶硅行业的潜在波动风险得到了有效的规避。而剩余的25%左右的量，由于下游需求市场的持续增长，其销售没有太大风险，虽然其利润情况可能有所波动，但对于公司业绩影响已经相对较小。
◆产业链上下游两头绑定，体现了管理层稳健的战略思路
在与顺大的合同中，公司绑定了行业的上游；公司本次合同绑定了产业链的下游，两头绑定，这样的长期战略合作保证了公司未来持续而稳定的发展，体现了管理层一贯的稳健的发展思路。此外，正如我们之前指出，由于对顺大的采购预付款较大将导致公司在09  年将出现短期的现金紧张，但通过本次与展丰的合作，由于公司将得到相应的预收款，公司届时现金紧张的问题将不复存在。
◆本次合同体现了公司未来的价值，维持买入评级
公司未来的盈利能力可以说从本次合同上得到了初步显现。我们估算本次长期合同的毛利率水平与公司现有太阳能硅片产品的毛利率接近一致，在30%~35%之间，这和我们之前的盈利预测的假设基本一致。因此我们暂不调整2009  年的盈利预测。我们将在未来进一步调整我们对于2010  年的盈利预测。（光大证券）

【通威股份(600438)研究报告内容摘要】
08  年中期业绩略超预期，饲料业务回暖迹象明显
􀂄  公司08  年中期共实现营业收入4270.86  百万元，同比增长59.82%，实现净利润74.12  百万元，比上年同期增长35%。对应EPS  为0.108  元，略超过我们0.10  元左右的前期预测。
􀂄  08  年上半年，饲料业务回暖是带动中期业绩增长的关键所在，这与我们前期观点一致。
􀂄  由于6-9  月份是公司水产饲料的传统销售旺季，而今年淡水鱼价格累计涨幅已达30%以上，这使得水产饲料企业向下游养殖户转嫁成本成为可能。
􀂄  我们预期通威饲料业务在０８年全年增幅将在３４％左右，毛利率基本与0７年持平􀂄  以上９个项目全部为公司传统业务，我们看好这些项目在2009-2011  年的盈利贡献，并认为传统业务盈利稳定增长将成为通威股份未来业绩稳定器。第一批多晶硅产品已经出炉，品质正在检验
􀂄  永祥多晶硅第一批多晶硅已经正式出炉，目前正在进行品质检验鉴定。根据我们从侧面了解到的外围信息，鉴定结果可能会给大家一个预期中的惊喜。
􀂄  如果产品品质合格的话，那么通威永祥多晶硅生产线从设计――投产――调试――试生产――产品问世，耗时之短将创下国内多晶硅最短诞生记录。
􀂄  我们判断，通威永祥到达产的进程也将明显短于新光硅业、徐州中能等竞争对手，200  吨生产线到完全达产可能只需要３个月左右时间，即取9  月底就可完全达产，原因正如前面报告所提及――后发优势及高效管理。（国金证券）