价值投资可以从今天开始
什么是真正的“价值投资”呢？价值投资就是能比较稳健地分享企业现实利润和将来预期利润，并且在遇到特别好的“牛市行情”时还可以抛售获得额外利润的投资，而不是纯粹靠“博傻”从其他股民那里获利的投资。
世界上所有的商品和服务，包括股票，只有价格合适的东西才是好东西，价格太贵就可能是垃圾。比方说，苹果2－10元/kg的时候对于你来说是好东西,但如果是100元/kg的时候你还认为是好东西吗?令人遗憾的是,在过去的一年里，很过散户股民从来就不太关注他们所买股票的价格，甚至从来没看过自己投资的企业的财务报告，而只关注这个企业“听说”好不好,并关注是否能找到比自己更大的傻瓜。
比方说“中石油”在上市的时候，我就告诫我身边的很多朋友：从价值投资的角度看，中石油的每股价值最多就值16元左右，傻瓜才愿意按30元以上的价格买呢！所以我和那些相信我这一判断的人都在“中石油”上市的当天就把中签的股票全抛了。
股票的合理价格由三部分组成：上市公司的每股净资产、现实收益水平和未来预期的收益水平的贴现。超过这个合理的价值水平的股价，就是泡沫。当然股市是允许一定的泡沫存在的，如果企业未来经营得很好，泡沫就有可能被充实。
去年8月下旬，我在接受《证券市场红周刊》专访时就说过，在当时股市泡沫泛滥的时候，中国虽然有很好的企业，比如“三一重工”，但即使是这样的好公司，它的股价也是有一些泡沫的。现在有很好的企业，但几乎没有很好的股票。因为它们未来的盈利早已被当时的股价提前透支了。
大家知道，股票投资是一种风险投资。只有投资股票的预期收益大于甚至远远大于安全投资的收益时，这个股票的价格才是合理的。
众所周知，现在一年期的定期存款利率为4.14％,扣除5％的所得税之后还有3.93％，这个回报率是完全有把握的。那么，作为风险投资的股票的合理价格如何确定呢？
以“中石油”为例，2007年实现的每股收益为0.7353元，如果全部用于分红，扣除20％的所得税后每股收益为0.5882元，按0.5882元的收益参照银行利率推算，中石油的股票价格应该低于16.15元【0.5882/0.0393=14.97+1.18（2007年未分配利润1.4782元扣除所得税）】。因为你把14.97元存在银行也同样有0.5882元的收益。你如果不想得到更多的回报那你何必在股市浪费时间呢？你浪费在股市上的时间是没有人给你付工资的。当然，如果你预期“中石油”在未来有很快的业绩增长，那价格可以相应提升。但从过去几年的业绩来看，你认为它的业绩会很快提升吗？
同样的道理可以推算去其他股票的合理价格。
到昨天为止，有一些股票已经跌到了一个合理的价位，合理的价位就是按我上述公式推算出来的价格加上合理预期的贴现，否则就同样是不值得投资的。在今天的行情下，只要不是“价值投资”，就蕴含着巨大的风险。现在看指数已没有多大意义了，看好股票的“合理价格”才是有意义的。需要提醒大家的是：到今天为止，大部分股票的泡沫仍然很严重，完全没有投资价值，请各位股民擦亮你的眼睛，再不要轻信某些股评家的“忽悠”！
从“价值投资”的角度来分析，以下股票在以下价格买入是风险不大的：工商银行6元以下；民生银行10元以下；中国联通7元以下；长江电力15元以下；中石化13元以下；万科21元以下；海尔11元以下；中石油17元以下；江西铜业28元以下；保利地产28元以下；交通银行10元以下；浦发银行33元以下；中海集运6元以下；建行6.5元以下；中国银行6元以下；招商银行27元以下.......而以下股票极有可能继续下跌甚至大跌（以下括号内数字为
需要特别提醒大家的是，很多股民发现自己被套了，就一直想等到回到高位再卖，其实这是非常错误的。因为有些股票一辈子也回不到当时的高位了。理性的办法是：只要你预期会继续下跌就赶快卖了，“少亏”就是“赚”；等它跌到低位你预期又要涨了时又买回来；等涨到一定的高度你预期又要跌了时又把它抛了；这样几个反复，你也就可能解套了。对于上述极有可能继续下跌或大跌的股票尤其应该如此。（本文仅供参考，具体操作请读者自拿主意）
未完待续......
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段绍译简介 ：1969年4月出生在湖南省冷水江市，师从著名经济学家茅于轼、张曙光教授，先后在国企担任过会计师、法律顾问和总经理助理。1998年创办了娄底市广大实业有限公司。
曾多次拜访柳传志、张瑞敏、牛根生、向文波、张跃、冯仑、唐扬松等著名企业家和张五常、林毅夫、徐滇庆、夏斌、仲大军、党国英、温元凯等著名经济学家，因他们的言传身教而收益良多。2006年7月，正式加盟由著名经济学家茅于轼、张曙光、樊纲、盛洪和唐寿宁创办的北京天则经济研究所，并担
主要研究制度经济学、企业管理、市场营销和“普通百姓的致富问题”。几年来，他帮助成千上万的普通百姓大大地改善了生活，并将很多只有初中和大专学历的普通人培养成了百万富翁。2007年被《搜狐财经》评为理财专家，兼任湖南报业集团《发展周刊》高级经济顾问、娄底仲裁委员会仲裁员和湖南波月诗社副社长。他给中央电视台《百家讲坛》栏目主讲