勿被机械行业的低市盈率所诱惑

李卫红

近日来，经常听到朋友们某某机械类股票的市盈率多么多么低了，应该具有投资价值了。我们在此暂且不对机械类股票是否具备投资价值做出定性的评价，先做个简单的分析来探讨问题之所在。

本轮世界范围内的资源品和能源价格上涨，虽然对冲基金的投机起到了推波助澜的作用，但是也明确揭示了世界整体经济增长超速，价值链条中资源和能源环节成为瓶颈。虽然新兴市场国家追赶型经济增长方兴未艾，例如我国的工业化和城镇化，但受制于瓶颈环节，经济增长降速是肯定的。

机械设备是典型的资本品，资本品行业的景气度波动是远远大于普通的消费品行业的。以经验数据来简单分析，假定企业每年的折旧占固定资产净值的10%，这10%全部用来购买设备可以维持企业生产规模不变，如果企业保持10%的年增长率，则需要购买固定资产净值20%的设备，也就是经济增长率为10%，则资本品销售量为经济增加率为0%时的一倍，但如果经济增长率下降至6%，那么企业需要购买固定资产净值存量的16%，则资本品销售量为经济增加率为10%时的80%，销售量将下降20%，如果经济增长率下降至4%，则资本品的销售量下降30%。

机械行业虽然不属资本密集型行业，但是单个企业在生产设备和检测设备方面的平均投入也较大，企业固定成本较高，行业具有一定的价格供应弹性，市场容量下降虽不至于引起行业恶性竞争，但一定程度的毛利率下降是肯定的，目前行业平均毛利率在20%左右，倘若市场销售量下降20%，市场价格下降10%，则企业的利润水平将下降60%，则目前10倍的市盈率将上升至25倍。

而且，我国机械行业近年来在国内市场和出口领域所表现出来的良好业绩，引起国外大型公司争相进入。由于机械行业属于技术密集型，跨国公司在悠久的发展历史中所积累的丰富的技术诀窍和众多的专利，以及在产品关键部件所具有的垄断性技术和每年持续性的高额研发投入，将对国内同行产生较大的竞争压力。而相关上市公司一旦表现出成长能力不足的现象，资本市场必然会调低其基准市盈率水平，从而引发股价下跌。

（深圳市博康信息咨询有限公司  李卫红  www.111518.com.cn ）