国家税务总局发布的数据显示，今年一季度，我国证券交易印花税完成597亿元，同比增长387.8%，接近4倍，接近2007年所有上市公司的分行。也可以理解为，去年上市公司的分红基本都分给了政府财政。与此对应的是，我国股市的持续走低。最近虽然周边市场持续走稳，但是这一周我国A股市场持续下跌，沪综指单周暴跌11.4%，创出自1996年底(20.2%)以来的十一年最大单周跌幅，并且令3000点大关面临严峻的考验。

    从我国一季度经济运行的情况来看，一季度GDP同比增幅达10.6%，较之上年同期回落1.1个百分点，我国经济仍处于高速增长状态，一季度的CPI上涨8.0%，3月份CPI同比上涨8.3%，3月份CPI较2月份有所回落，环比下降0.7%,CPI仍在高位，但有下降的趋势。另外，上市公司公布的年报显示，大部分企业业绩都有增长，因此，根据我国一季度的经济运行状况和上市公司业绩来看，我国对于当前的宏观经济和股市基本面没有太大的变化，那么股市跌幅屡创新低，主要原因还是源自投资者信心的持续下滑。

    罗伯特·希勒教授《非理性繁荣》向人民清晰的分析了股市泡沫的产生和破灭。笔者认为，股市从诞生之日起本身就是有泡沫的，股票是将企业未来的收益折现、以多倍于公司单年盈利作价卖给投资者，股票的价格通常是高于公司的每股净资产的。股票价格高于每股净资产的部分，我们都可以理解为是虚增价值，其本质可以理解为泡沫部分，投资者对于泡沫的理解都有一个心理底线，在心理底线以上的就可以接受。股票的市值实际上就是所有投资者的心理底线的动态组合。对于股市所谓的泡沫，完全是一个相对的概念，在市场繁荣、投资者信心很足的时候不会被意识到，是因为投资者的心理底线较高，能够接受较高的价格；到了市场快速下挫，出现抛盘时，投资者受市场恐慌气氛影响，心理底线不断下调，所以认为原先较高的价格存在泡沫。实际上，投资者对于泡沫感知的心理底线也是不断变动的，对于泡沫的界定是完全取决于每个投资者的个人对风险的偏好，因为，不同人对于底线的认同就有差异。另外，对于心理底线和泡沫的认知是可以相互传递的，很多投资者在股票基本面没有变化，价格快速下跌时亏损抛盘完全是受恐慌心理的影响。整个市场的心理底线是所有投资者共同筑建的，一些人的看跌，将成为另一些人看跌的理由。因此，股市完全是建立在投资信心，即投资者的心理底线之上的，市场的荣与衰由投资者心理底线的高低决定。股市市值反应的完全就是投资者信心的高低。股市所谓的泡沫完全是一个相对的概念，股市的特性决定了泡沫的客观存在，但是，只要有合理的投资者信心支撑，所谓的泡沫就不会成为真正的泡沫爆发出来。

    对于当前我国投资者信心持续走低，股市不断下挫的现实，作为监管者的政府部门，对于股市应该管些什么、做些什么呢？

一、政府该管什么？

    1.维护市场秩序，打击违法行为，保护投资者合法权益。以证监会为代表政府有关部门，对于股市的监管，主要职责应当是放在维护市场秩序，打击证券违法行为和保护投资者合法权益上。例如，全国各地没有证券经营资格的所谓投资公司，以上市为名，销售部分公司原始股，欺骗投资者，这已经构成违法，证券监管部门应该予以坚决打击。但是，在北京，似乎有一些公司（笔者最近刚刚接触了类似的公司，并收到了他们推荐的原始股的商业机会书，手头有证据），凭借与有关政府部门的良好关系，依旧在大肆销售原始股，却无人去管，这就是监管部门的失职。

    2.稳定投资者信心，防止资金大进大出的波动。笔者前面已经论述了所谓的泡沫是相对的概念，本身客观存在，而又未必显现，完全取决于投资者的心理底线和信心。监管部门应该做的工作主要是防止资金的大进大出引发股市的剧烈震荡，同时以合理的政策来稳定投资者的信息，促进股市繁荣。监管部门以打击投机行为和减少股市泡沫为由打压股市，完全是没有任何道理的。按照对于泡沫的理解，只有当股票价格小于等于每股净资产的时候，才是真正没有泡沫，那监管部门打压泡沫到什么尺度才是尽头呢？监管部门要正视股票市场的市值，管好该管的工作，不要和投资者的信心较劲。

二、政府该做些什么？

    对于当前投资者信心不足和股市快速下跌的状况，笔者认为，政府主管部门应该做的工作实际上就是一件事情：稳定投资者的信心。对于稳定投资者信心可以采取的手段，当前大家讨论的有很多，主要不外乎证券市场税收改革，在大小非减持方面如果保护中小投资者，再融资的监管等。笔者认为，印花税暂时不能取消，当降低非常有必要，今年一季度的印花税已经接近整个2007年上市公司的分红，那么上市公司的分红就相当于白分了，投资者没有能从中获得任何益处，反而政府从市场抽走了597亿。印花税下调对市场的影响是短期的，但是对于股市的健康发展确实长期的。

    增强投资者信心、维护证券市场稳定对我国整个经济的健康发展同样也是非常重要的，投资终究是要寻找出路的，如果证券市场投资无望，大量资金可能转向房地产市场，从而推动房地产市场的非理性繁荣（房地产市场和股市类似，泡沫也是客观也是客观存在，但是也是相对的，也未必显现），或者转化为高储蓄率，继续影响居民消费和内需。这也是证券市场被称为一国经济晴雨表的原因所在。