一步到位的牛、熊都是不健康的！
——境外发达股市的“慢牛”启示
武汉科技大学 董登新（教授）
什么叫“慢牛”？发达股市的“慢牛”究竟是哪般模样？以我国港股及美国股市为例：它给中国A股市场以怎样的启示？
2000年初，上一轮境外大牛市开始走向终结：2000年1月，美国股市创下11723点最高历史记录，随即进入一个熊市通道，2002年10月，道琼斯指数成功探底7181点，整个熊市3年累计跌幅仅为38.7%！于是，新一轮牛市再次启动，经过5年的“慢牛”历程，2007年10月11日，道琼斯指数最高上摸14279点，再创历史新高。但与上一轮牛市峰值（11723点）相比，本轮牛市峰值仅上涨了21.8%！
同样，香港股市从上一轮大牛市历史巅峰——18397点（2000年3月），经过3年的“熊市”下跌，2003年4月成功探底8331点，随即新一轮牛市悄悄启动，历经5年“慢牛”，2007年10月30日，恒生指数创下31958点的最高记录，与上一轮牛市峰值（18397点）相比，本轮牛市峰值仅上涨了73.7%！
与上述两个“慢牛”不同，2000年3月底，当港股恒生指数创下历史最高记录时，中国A股上证综指刚好处在1800点左右！然而，就在港股及西方股市“牛转熊”一年半后，中国A股却莫明其妙地创出了一个惊人的历史最高记录——2245点（2001年6月14日）！
为此，“涨过头”的A股后来付出了沉重的代价：2005年6月6日，上证综指跌破千点大关（998点），20多家证券公司倒闭，封闭式基金全线趴下，不少基金净值折价3成左右，股民更是严重被套牢，这便是“涨过头”之后、报复性的“跌过头”！
2006年初，新一轮大牛市在A股市场悄悄启动，2007年10月16日，上证综指创下6124点的历史最高记录，大盘两年疯涨500%以上！与上一轮牛市峰值（2245点）相比，本轮牛市峰值大涨了172.8%！两年的“快牛”，即一步到位的“快市”，快牛则必然“命短”！
好景不长！5个月后，2008年4月3日清明时节，上证综指最低下探3271点，不到5个月时间便累计暴跌46.6%！一步到位的“牛市”，必然导致一步到位的“熊市”！
于是，有人抱怨：为什么美国人搞次贷危机、经济衰退，它的股市自去年10月以来累计下跌不过10%略多！同期，我们的香港股市累计下跌也不过20%！可是、但是、然而，中国的A股为什么5个月就要累计下跌47%呢？不公平！没道理！太不像话了！
是啊，别人的股市遇牛市不“发疯”，“慢牛”四平八稳，从容不迫！因此，别人牛市涨幅没你大，当然，熊市的跌幅也不会比你大啦！
中国“快牛”为何“命短”？再回首、看疯狂：
2005年6月6日，上证综指跌破千点大关，下探998.23点；2006年5月9日，上证综指攻克1500点。2006年11月20日，上证综指攻克2000点，耗时6个月上涨500点，至此，无论从基本面或技术面而言，行情走势仍属正常！然而，自2006年底开始，股市气氛与市场性质发生了根本性逆转：
2006年12月27日，上证综指攻克2500点，耗时1个月。
2007年2月26日，上证综指攻克3000点，耗时2个月。
2007年4月12日，上证综指攻克3500点，耗时1个半月。
2007年5月9日，上证综指攻克4000点，耗时1个月。
2007年8月3日，上证综指攻克4500点，耗时3个月。
2007年8月23日，上证综指攻克5000点，耗时20天。
2007年10月16日，上证综指最高冲至6124点，耗时1个多月。
从1000点一口气抵达6000点，两年疯涨500%！其间，居然没有一次像样的喘歇或调整，这是一种心浮气躁、急功近利的疯牛，当然，更是一种“自杀式”的快牛！它的结果必然是报复性地暴跌，一步到位的“猛熊”！
2007年10月，正当疯牛传销者高呼“8000点就在年底、1万点即将攻克”之际，牛市再也无力承受巨大的泡沫压力，并开始行情大反转：2008年4月3日，不到5个月时间，上证综指就毫不客气地从6000点之上跌入3300点之下！一步到位的牛、熊，既是市场畸形的可悲，更是疯牛传销者忽悠的结果！
中国A股为什么不可能存在“慢牛”？中国A股市场为什么涨得快、跌得也快？中国“快牛”与高市盈率是何种关系？发达股市的“慢牛”给中国股市何种启示？请看笔者下面的两篇相关文章：