东阿阿胶（000423）

一、东阿阿胶（000423）的投资价值：

（一）产品具有长期需求和品牌优势。阿胶产品的滋补和要用价值无容置疑，属于高档消费品，也具有奢侈品的特征，市场需求具有持续、稳定特点，随着国民消费水平的提高也会相应增长。主要消费者是国内高收入人群，也有一定量的国际需求。品牌历史悠久，在市场中具有一定知名度和美誉度。

（二）产品具有一定的资源稀缺性和经营垄断性特征。阿胶上游资源是驴皮，驴皮供应量决定了阿胶产品的生产规模。目前，驴皮产量的不足制约着公司产能扩张，同时也使阿胶产品成为比较稀缺的消费品。公司具有定价能力，产品价格逐年提高。提高产品价格成为公司增加盈利的手段之一，这一趋势今后会长期存在。

（三）公司财务状况比较稳定。资产负债率相对较低（10％左右），资金面比较宽松。主营业务收入在总收入中所占比例较高，净资产收益率适中（接近10％），具有一定的分红派现能力（有1亿多元公积金），分红历史表现还算可以。

（四）管理团队值得信赖和经营战略目标明确。现任总经历秦玉峰，是阿胶第二代领导人，个人经历丰富、熟知本行、作风踏实，在公司内部享有较高威望，具有相当的凝聚力。管理层对影响公司发展的因素认识相当清醒，所采取的发展战略个人认为是有效且可行的。秦玉峰提出了价值回归工程、深度市场营销、市场化原料基地建设、阿胶药食深度开发、质量标准攻坚以及文化营销六大理念。制约公司产能扩张的驴皮供应问题，正在通过发展驴产业基地方式逐步扭转，并逐步形成资源垄断趋势；秦玉峰看重滋补保健市场，他设想让阿胶食品保健品的规模和阿胶系列药品旗鼓相当，至少阿胶食品保健品要达到药品现有规模，即年销售额6亿元。“东阿阿胶已经构筑了新的发展蓝图，那就是在较短的时间内再造一个东阿阿胶。”预计到09年业绩会有明显提高。

二、东阿阿胶（000423）的薄弱之处

（一）经营业绩并不十分突出。在动物原胶蛋白加工业企业中，公司业绩排位仅在38位左右，每股盈利在0.22元，主营业务增长幅度不是很大，在未来大幅度增长的预期也不高。

（二）资本运营效率一般、经营成本相对高。在产品研发投入和成效上并无突出表现，这些因素使投资者很难看到高增长、快发展的预期。市场开发、产品开发的力度和紧迫感还显保守。

三、东阿阿胶（000423）的市场表现

从07年6月1日完成股改除权至今供187个交易日内，股价增幅仅2.3%，最高价36.96元、最低价23.32元，均价29.67元，期间振幅达58.49%，换手率386.17％。目前收盘价31.11元。从中可以看出，股价走势基本平稳，比较抗跌。目前价格下跌空间有限。消息面上，3月权证发行审批资料已经上报证监会待批，很可能成为股价短期上涨的催化剂；按照股改承诺，今年上半年也要推出新的股权激励方案；今年4月18日将推出去年业绩公报，预计业绩会达到或略超过市场预期，也有可能推动股价向上盘升。在上半年行情中，突破前期高点（37元）的可能性很大。需要注意的是，目前股价水平并不具有很大优势，比较适合稳定型投资者长期战略配置。