青岛啤酒分离债券投资分析

青岛啤酒分离债券将于4月2日在上海发行，因为这个星期没有新股发行，应该说参与的资金会比较多，但在大盘下跌的过程中，参与这样的品种也是充满风险的。

从青岛啤酒认股权和债券分离交易的可转换公司债券募集说明书摘要得知，青岛啤酒本次发行分离交易可转债的规模是15亿元，每张面值100元，即发行不超过1500万张债券，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证7份，认股权证共计发行1.05亿份。

本次可分离债的利率询价区间为0.8%-1.5%，最终利率将由公司和保荐人（主承销商）根据网下申购的簿记结果在上述区间内询价产生，根据以往经验，最终利率将为0.8%，由于本次可分离债发行之日起6年。根据最近中石化分离债券的参考，纯债券部分的价格将在76元附近，由于该债券没有担保，我们认为，它的合理价值将在70到75元附近，按70元算，每一个中签号将亏损300元。

再看看青岛啤酒的认股权证部分，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的认股权证7份，也就是说每股权证的价格只有超过5元，投资青岛啤酒分离债券的投资者才不亏损。

青岛啤酒的认股权证可以值5元吗？根据募集说明书得知，本次发行所附每张认股权证的初始行权价格为28.32元/股，而青岛啤酒目前的价格才25.84元，H股的价格23.05港元，应该说，目前这个价格还算合理，但相对28.32元/股的初始行权价格，该认股权证显然是没有什么价值的。由于它是每2份认股权证代表1股公司发行的A股股票的认购权利。所以认股权证的价值还要减半，不过权证本身就是抄作的载体，但在股市低迷的今天，在开始注重价值投资的今天，谁还会来冒死前行。

那青岛啤酒的认股权证的价值还哪里呢？在它的18个月时间里。从青岛啤酒这两年的走势中，最高价达到了46.23元，如果股价能够达到38.32元，我们中签买入的青岛啤酒分离债券才会不亏，但这是从价值角度讲的。从开盘的角度讲，我们认为青岛啤酒的认股权证的开盘价也会达到5元，债券也会开在75元附近，如果运气好的话，一个签可能会赚个50元。但如果股指继续下跌的话，就有可能中了就亏。