建立做空机制何不从权证开始

近期大盘的深度调整让人不得不思索前段时期大盘高企时的泡沫了，怎样有效消除泡沫成了市场有识之士提前考虑的问题了，于是市场做空机制被人们提了出来。但是，在中国股票市场上做空机制没有过先例，贸然在股票市场全面推开，弄不好反倒成了“潘多拉的魔盒”，易引发市场的巨幅震荡，影响金融乃至整个国民经济的稳定，到时就不好收场了。因此市场做空机制不宜轻易推出，应该选择一些品种进行试点，等运行机制成熟，市场认可了，投资者熟悉了，再推广开来，才是正理。那么，什么品种适合作为做空机制的试点呢？

一、权证是最适合做空的投资品种

用个股做为试点，因为股票个数太多，选择某些股票就要对这些股票产生不小的影响，在众多股票里面选择其中一些，难免会有不公平的因素。选择指数来做空吧，就象股指期货一样，由于指数编制方面的原因，容易受一些个别因素的影响。而权证由于品种少，市值不高，又有标的证券作为保证，做为做空机制的试点品种是再合适不过了。

权证从一面世，就因为交易制度采用T+0、无印花税和涨跌幅限制较为宽松等一系列符合投机的条件，而导致疯狂炒作，而去年的6月份其疯狂程度更是达到了极致。从07年5月30日，招行CMP1（580997）这个从当时理论上来说毫无价值的品种，仅两个星期的时间，从0.3元多的价格便恶炒到近5元钱，最高涨幅竟达13倍，完成了证券史上的一个奇迹。现阶段权证的折价溢价现象还是比较严重，如果在权证交易中引入做空机制，为抑制权证投机的疯狂，减小权证投资的风险，稳定市场的意义也更为明显。

二、权证的做空机制

权证做空，也就是投资者在提供足够保证的情况下，没有权证也可以先卖出。例如认沽权证，你手里如果有该权证的标的股票，你就可以开仓卖出，卖出时证券交易系统自动冻结相对应的标的股票，直到买入平仓或者等权证到期时被权证持有者行权。而认股权证则在开仓卖出时冻结相应数量的资金，直到买入平仓或保证行权。

三、可以平抑权证市场的疯狂投机行为

现在权证投机程度已经很高，其泡沫度十分严重，隐藏着巨大的风险，是影响金融稳定一个重要因素。权证与其相应的价值背离程度从下表就可以看出：

2008年３月19日权证、标的证券价格及溢价情况一览表

在现存的17只权证中，溢价率超过100％的有二只，最高的达140％；溢价率超过50％的有６只，在10％以内的仅有３只，还有两只处于负溢价水平。如果在权证交易中引入做空机制的话，可以有效地抑制权证的泡沫程度。

那么做空如何抑制权证的泡沫呢？

以580016（上汽CWB1）为例来说吧，其行权价为27.43元，而标的股票上海汽车的１９日收盘价仅为14.43元，权证内在价值为－13元，而19日该权证收盘价为7.26,其价格偏离价值高达20.26元，从这个价格上足可看出权证的投机程度。如果权证交易引入做空机制，那么只要持有上海汽车股票，就可以在没有权证的情况下先卖出对应的权证，从而增加权证的供应量，有效地消除权证泡沫。

四、权证做空可以增加投资渠道

现在股票在连续下调之后呼吁政府救市的呼声越来越高，呼吁政府救市就说明股市还有下跌空间，而且下跌空间还不小，现在股市泡沫还依然存在。那么说前期高点时的泡沫更大，出现这么大的泡沫很大程度上是受供求关系的影响，我国股市的供应不足，而居民的投资渠道又少，因此增加居民的投资渠道才是解决我国资本市场的根本途径。那么投资者如何投资做空权证呢？

还是以580016（上汽CWB1）为例来说吧，在１９日时，以14.43元买入上海汽车1000股，花费14430元，再做空卖出1000股权证，得到7260元，如果一直不平仓，到期后等待行权，则又得到27430元。那么这一笔投资回报率是：

总投入＝14430－7260＝7170元,回报额是27430,回报率是282.57％。也就是说，利用权证做空，不到两年的时间回报率可达近３００％，年回报率为近150％。

那风险是什么呢？其风险是上海汽车在权证到期时，股价下跌到行权价以下，没有人行权，则有亏损的风险。但是风险也是很小的。只有上海汽车股价下跌到成本价7.17元时，才有可能赔本。