从“老沙博客”看股评家如何影响股市
北京天则经济研究所段绍译
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从2007年5月9日“上证综指”涨到4000点起，我就警告股民要进行理性投资。但其中虽然在5月30日出现了暴跌，而后来又涨起来了。不但涨了，而且是涨到了6000点。因此全国各地不断传来对我的骂声。
虽然“上证综指”在一些经济学家和股评家“暴跌不改牛市”言论的推波助澜下涨到过6000点，但并不是那些股评家真的说对了。股市的波动缘于上市公司的基本面和大部分股民的“预期”，而在中国最容易影响股市预期的就是股评家。只要绝大部分股评家天天在说股市一直要“牛”下去，而绝大部分股民真的相信某些股评家的那些话，那股市就真的会一直“牛”下去，直到“气球”被完全吹爆。
还有很多股评家说，2008年奥运会闭幕前股市不会跌！这是一瓶麻醉股民的安眠药，它让股民自欺欺人、望梅止渴。“只要2008年奥运会不到，股市绝对不倒，股民可以放心疯狂、放心入市”！这是什么逻辑呢？
还有股评家说:“我们要作的就是在什么地方跌倒，还是在什么地方爬起来，牛市的大方向我决不相信有问题，临时套一段时间也没什么”。
去年8月以来，我对中国的股市泡沫忧心忡忡，于2007年8月24日写了《投资理财岂止股市一条路》，于9月27日写了《全民“博傻”吹气球－评当今股市》，于10月18日写了《西江月·观当今股市》：两载冲天牛市，万民“博傻”淘金。前赴后继乐津津，总想连连好运。机构疯狂炒作，散家冒死盲跟。传花击鼓到如今，哪顾含悲饮恨？
于10月26日写了《中国股市泡沫何时破灭？》（现在一字未改发在下面，请大家参阅），但我的这些逆耳之言并没有让股民更理性，因为我的声音太脆弱了——几个博客的总点击量只有200多万次，而一个老沙的博客点击量就有2.4亿次。
去年，著名经济学家温元凯教授写了一本书叫《中国股市10000点》，而我的股评《中国股市泡沫何时破灭？》与温教授书中对股市的预见大有分歧，因此美国亚洲电视台于今年元月16日晚上采访了我和温元凯教授。当时我坚信中国“上证综指”在春节前一定会跌破4500点，当时温教授对此不以为然。
我以一个企业家和经济学者的身份对中国股市的理性判断为：当前上证指数的合理点位为3500－4000点之间（如果不考虑新股上市对指数的影响的话）。所以4000点－6000点的区间纯粹是股评家和投机者吹上去的，是典型的气球，但气球是不可能无限吹大的，吹得多高就会跌得多惨。
现在我以著名股评家“老沙”的博客中的内容来谈谈股评家对股市近一年来到影响。
时间老沙说上证当天收盘点位
07年6月3日中国股市将长期走牛3890.80
07年6月19日其实越涨风险越小,本轮行情中的一个重要特点是“强者恒强”，那些不断上涨的牛股运行在上升通道中，涨势确立后涨易跌难
4269.52
07年7月11日“新股不败”的神话将一出接一出盛装上演3865.72
07年7月20日大牛市的步伐难以阻挡4058.85
07年7月27日8月里直奔5000点而去4345.36
07年7月30日8月，历史新高将不断成为历史！4440.77
07年8月14日5000点只不过才“半个一万点”啊！4872.78
07年8月17日5000点上方，坐缆车上山！4656.57
07年8月24日过了“半万”点，险处不须看！过了5000点，一马跑平川！5107.67
07年9月13日那些所谓要跌到4500点、4000点、3500点之说纯属无稽之谈5273.59
07年10月23日大牛市的基础并没有发生任何动摇5773.39
07年10月30日中国股票,贵乎哉?不贵也!5897.19
07年11月1日中国银行--中国“很行”5914.28
07年11月7日我的建议还是那句话，40元以下分批逐步建仓！(中石油)5601.78
07年11月16日中石油，少涨了5000多点5316.27
07年12月4日2008年见8002点4915.89
07年12月26日牛市过节节节高5233.35
07年12月28日在5500点上方过春节！在明年劳动节前见到6200点！在北京奥运盛会前见8000点！
5261.56
2008年1月8日2008年8月8日晚上8点，在北京奥运会开幕之际，8002点很可能像一叶轻舟“已过万重山”！
5386.53
另外,2007年12月28日,老沙又为股民推荐了“黄金十股”，而3月14日的收盘价及其他有关数据如下：
企业名称每股净资产（元）每股未分配利润（元）2007年每股收益（元）07年12月28日收盘价（元）08年3月14日收盘价（元）涨（＋）
跌（－）％
中国联通2.460.42前3季度0．1512.089.41-22.10
中国石化3.381.24前3季度0.5623.4313.90-40.67
中金黄金3.420.74前3季度0.64114.15105.09-7.94
全聚德2.601.02前3季度0.5359.0353.52-8.13
万科3.80.31前3季度0.2828.8420.95-27.35
金地集团10.062.021.1540.8031.53-22.72
中粮地产3.580.87前3季度0.3025.5426.59+4.11
保利地产9.732.011.2164.8224.45-62.28
中粮屯河1.490.07前3季度0.2119.1428.07+46.66
山东黄金4.811.53前3季度0.95168.99190.17+12.53
我多次说过，“流通股股民能得到的总利润=流通股股民从上市公司分享到的总利润－向国家交的印花税及向证券公司和交易所交的手续费”，而事实上，即使假设2007年上市公司业绩比2006年翻一番，总利润从不到4000亿元增长到8000亿元，但由于目前仍有占总股本2/3以上的股份是非流通的，而交易成本是全部由流通股股东承担。也就是说，不到1/3的流通股股东所能分享到的上市公司利润只是2400多亿元，扣除20%的红利所得税，流通股股民可以分享到的净利润为2000亿元左右，这个数字大大低于交易成本。即2007年流通股股民能享受的红利为负数。那股民赚的钱从哪里来呢？
股票的合理价格由上市公司的每股净资产、现实收益水平和预期的收益水平决定。根据老沙推荐的10家上市公司的财务报表及2007年12月28日的收盘价，这十只股票即使不考虑所得税和交易费用，其加权年收益率约为1.332％，也就是说，以上10只股票要想把投资的本钱赚回来，投资这些企业至少要75.08年。不知各位股民为了真正的收回投资的成本能否可以耐心等待75.08年漫长的时间。当然，绝大多数股民没有这样的耐心，他们都在等待一个更傻的人来接棒，但谁又能保证自己就不是最傻的一个接棒手呢？
需要说明的是，即使按大跌后的2008年3月14日的收盘价，这10只股票即使不考虑所得税和交易费用，其加权年收益率也只有1.476％，也就是说，即使按3月14日的收盘价，以上10只股票要想把投资的本钱赚回来，投资这些企业也至少要67.75年。可见目前股市还有很多泡沫尚未完全破灭。
“你之所以完全不管某件艺术品的真实价值，即使它一文不值，也愿意花高价买下，是因为你预期会有更大的笨蛋花更高的价格从你手中买走它。”——这就是著名经济学家凯恩斯的博傻理论（TheoryofGreaterFool）。按照这个理论，2007年那些少数几个赚了钱的股民只不过是赚了那些更大的傻瓜的钱。
在现行融资本位的体制下，股市本来就在一定程度上是大股东靠新股发行溢价圈钱；大资金靠一二级市场价差牟利；而在全流通条件下，由于流通溢价成了大股东也可以共享的利益，大股东和大资金找到了利益共同点，股价非理性溢价也就有了更大的动力；业绩的虚增成倍地推高了股价，股价的上涨又为业绩的预期增长提供了合理推理的依据，并反过来再刺激了预支业绩预期的股价透支。
3月14日，老沙又在博客中写道：“目前资本市场的风险已经达到让投资者放心的程度”，希望范福春先生的此番讲话能坚定投资者的信心，更希望管理层鼓励广大投资者积极投资于这个“风险已经达到让投资者放心的程度”的市场！还希望管理层对基金等机构进行“窗口指导”，不允许他们继续非理性地、疯狂地打压这个“风险已经达到让投资者放心的程度”的市场！
如果我没理解错的话，老沙又要告诉大家去推高股价了（也许是我理解错了，如果是我理解错了，现在就对老沙表示道歉）。而我则认为，现在的大盘行情并没到底部，当然也并不是所有的股票都不能买。但买股票的选择依据一定应该是“价值投资”而不是“博傻”。如果你买的股票的预期红利为你所满意时，你的投资就一定是价值投资，否则就很可能是“博傻”！范先生的话“目前资本市场的风险已经达到让投资者放心的程度”也可以理解为：“如果不考虑‘价值投资’而盲目继续推高股指的话，巨大的风险又会和你拥抱的！”
2007年10月26日，我写了《股市泡沫何时破灭？》，发在2007年10月26日的新浪博客和11月5日的网易博客里，原文一字未改，现在请各读者参阅，希望引起各位股民的反思，当天股市跌破5500点。
(本文观点只代表作者个人观点，不代表北京天则经济研究所)
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