香港金融分析师林森池认为,保险股在这次股灾中呈现豆腐渣价钱,正是吸纳的黄金机会。到2012年,国寿的内涵价值可能升至27-28港元,届时股价应超逾100港元,投资者应及早购入国寿股票,以34港元买入,保守估计4年后可能有3倍升幅,平均每年有30%复息回报,未来利润甚丰厚。
近来全球股市大幅波动,投资者纷纷蠢蠢欲动想捞底,不少优质国企股包括中国保险股:中国人寿、平安保险从高位下跌约一半。人民币正处于升值阶段,07年兑美元上升6.9%,预期08年升势将加速,而美元大方向贬值几乎是无何避免。保险股拥有大量人民币债券、定期存款、现金及国内股份,均极具升值潜力,投资保险股有如拥有人民币资产。
林森池又指,1月的股市大跌,与场外发行的衍生工具(accumulator)的斩仓潮有关,私人银行家向富裕一族兜售以较市价低过5-15%的优质股,最低入场费为100万美元,合约订每日买入若干股票数量,全年共买入25日的股票数量,如果市价上升3%,发行商即时中止合约。如市价跌低过收货的订价,买家便要买入双倍股数。如果买家全部用存款作抵押品,足以应付整张合约收足全年股票所需款项(包括买双倍股数所需),风险实在不大,问题出于投资银行接受客户以优质股票作为抵押品,一旦市况逆转,作为抵押品的股价下跌,触发斩仓潮,加上未来250天须要买入合约订明的双倍股数,不少参与accumulator的富裕一族被迫将全部用作抵押的优质股在低位沽售彻底斩仓,所以优质股突然变成被优先糟质,这项衍生工具accumulator亦被谐音冠名为Ikillyoulater。
市场错价令保险股股价受压。保险公司属于金融业,市场误把保险股当作银行股,以为中国调控,加息及加银行准备金同样打击人寿保险业务。一说指加息对金融股不利,其实这是对银行股不利而已,保险公司持有大量现金,加息令其银行存款收入上升。保险公司不断有新保费收入,在加息的环境下,新购入的债券及新订的定期存款回报较高,直接提高整体盈利。
另外,市场亦过分担心A股市场,深恐泡沫爆破将有可能影响保险公司的股票投资收益。近来外界有一个误解,认为A股跌,对保险股构成严重打击,但中国人寿及平安保险的持股量只占其整体资产不足20%,香港同类公司更为高达30%。绝大部分股票及基金(超过80%)被列为长期投资,盈价波动只影响权益中的储备金,只有少数的股票及基金投资被列作短期买卖,收益或亏损才直接拨入损益账。
上月股灾国寿股价跌至27元,简直是豆腐渣价钱,烧鹅髀味道。国寿的内涵价值会随时间而升值,他预计未来数年连同人民币升值的因素,每年平均有30%复息增长,到2012年国寿的内涵价值将有可能升至27-28港元,届时股价应超逾一百港元,投资者应及早购入国寿股票,以34港元买入,保守估计4年后可能有3倍升幅,平均每年有30%复息回报,未来利润甚丰厚。
林森池解释中国保险市场的深厚潜力:1、保险的市场渗透率偏低。保监去年11月资料显示,估计07年人寿保费收入达5000亿元,占逾23万亿元的国内生产总值(GDP)的2.2%,经济成熟国家的渗透率约占GDP10%,中国保险市场显得极具发展潜力。再看香港保险市场,2006年港人投入人寿保险保费达1160亿元,渗透率相等于06年GDP14700元的7.9%,4倍于国内市场,反映了国内保险业存在无限的发展空间。
2、保险业将进入起飞期。以香港来说,经过几十年发展香港的保险公司积累人寿保险的净负债达到3800亿港元(不是投保额),以06年计相等于GDP的26%。现在国内有几十间人寿保险公司,单是平保及国寿已占市场6成,估计07年两间公司积累人寿保险净负债达9000亿元,由此推论出全国已积累1.5万亿元人寿保险净负债,相当于GDP的6.5%。人寿保险业起步较迟,仍处增长期的初阶。
3、保险公司资产膨胀快速。11.5规划预期保险业资产将由2005年的1500亿元,上升至2010年的5万亿元,但据未经证实的资料估计,2007年保险业资产已达到3万亿元,肯定会超标完成。资产对保险公司非常重要,其依赖客户的保金进行投资增值,没有资产则难以争取资产在增值过程中的利益。由于中国保险业正在萌芽,有源源不绝的保金可供保险公司用作投资。中国保险公司有新单,退保人少,到期提款又少,因此不停积累资产,再作投资,所以资产膨胀快速。反观加拿大宏利保险公司:宏利有100多年历史,99年上市后收购了美国第3大的保险公司JohnHancock。收购后由04年至今,其整体资产膨胀速度举步维艰,反映了北美保险行业处于老化的赔付期,客户到期保单或寿险偿还可能超过新增保单,当然单看数据要考虑其它因素,如加元升值及投资成绩,不过以中国人寿的资产增长作此较,即时立竿见影相形见绌。中国人寿保险市场正处于增长期,预计到2020年约有15%中国人口到60岁,2030年约有24%人口将到60岁;届时人口老化,投保户将提取保单作退休养老,人寿保险业将进入赔付期,才会面临资产萎缩的风险。
林森池多年来研究保险市场,对两大保险公司认识甚深,并有不同的分析角度。1、平保仍背负亏损人寿保单90年代人寿保险市场发展初期监管比较宽松,由于竞争激烈,平保及国寿均以每年高达9-10%固定回报作招徕客户。90年代初调控令利率高企,这类保单勉强有利可图,但是自97年国内利率急速下滑(银行贷款利率由11%下调至2000年的5.85%),两者均需要为这些保单作出补贴,出现亏损。03年中国人寿在上市前,将这些固定高回报的保单回拨给母公司。04年上市至今,平保仍然背负这些亏损人寿保单,只有按年销蚀,平保07年中期报告第27页,显示在计算内涵价值时,需要为1999年之前的固定回报保单作出160亿减值。
自1999年以来中国保监收紧监管尺度,防止恶性竞争,规限每类保单固定回报的上限,保险公司只可在浮动性分红方面作招徕。以2006年国寿为例,保单给予客户的保证固定回报是2.5%,债券及定期存款回报分别为4.5%及4.3%。在加息环境下,2007年投资定期存款及债券的回报肯定有可观升幅,所赚取的息差比银行业更高。
2、平保以投连险争取市占率07年上半年平保的存款收入达100亿,比06年同期增长27.2%,反映投连险畅销。国内的投连险即是与基金挂的保单,投保回报主要视乎基金的表现,没有任何最低固定回报保证或分红比例,寿险保障所占成份少。这类似香港的101保单,举例说,投入100万元买基金。如果基金价格跌一半,投保人退保只能从基金取回50万,及5000元人寿保障。如果基金升1倍,则投保人能拿到200万元,而人寿保障可得两万元。换句话说,100%跟投资基金表现,人寿保险占基金表现1%。过去两年半中国股票市场劲升,投保客为搏取股票升值而乐于购入投连险保单。但于市况走向平稳或低迷时,该类保客亦容易退保断单。但投连险只是推销基金,只能赚取佣金,利润微薄。在销售投资型寿险,07年上半年国寿的存款收入只是比2006年同期只是上升4.4%,远逊其它对手。国寿只是专注分红险及万能险,完全没有提供投连险,所以在股市蓬勃时,显得大大落后。这1.可能与国策有关,认为投连险所附带的人寿保障不足,没有承担社会保障责任。
投资型的分红险提供人寿保障及在投资收益上设有最低保证利率,分红基于公司的经营状况,70%收益归保单持有人,3成归公司,每月公布一次。07年上半年国寿的退保率显著上升,林森池认为:退保主要来自投资性的分红保单,06年分红保单的回报只有4%,跑输通胀,股市畅旺时保单持有人宁可退保转投股市,投资保单分红按月公布,保单的现金价值透明度清晰,所以退保率一般较高,07年分红保单的回报达8%,相信有助稳定退保潮。万能险亦提供人寿及最低收益保障,缴费较为灵活,可作一次或多次缴付,实际收益与保险公司投资账户收益相关,但是没有分红成份。平保及国寿同时经营分红险及万能险,但是两者会计制度不同,收益各异。
近来全球股市大幅波动,投资者纷纷蠢蠢欲动想捞底,不少优质国企股包括中国保险股:中国人寿、平安保险从高位下跌约一半。人民币正处于升值阶段,07年兑美元上升6.9%,预期08年升势将加速,而美元大方向贬值几乎是无何避免。保险股拥有大量人民币债券、定期存款、现金及国内股份,均极具升值潜力,投资保险股有如拥有人民币资产。
林森池又指,1月的股市大跌,与场外发行的衍生工具(accumulator)的斩仓潮有关,私人银行家向富裕一族兜售以较市价低过5-15%的优质股,最低入场费为100万美元,合约订每日买入若干股票数量,全年共买入25日的股票数量,如果市价上升3%,发行商即时中止合约。如市价跌低过收货的订价,买家便要买入双倍股数。如果买家全部用存款作抵押品,足以应付整张合约收足全年股票所需款项(包括买双倍股数所需),风险实在不大,问题出于投资银行接受客户以优质股票作为抵押品,一旦市况逆转,作为抵押品的股价下跌,触发斩仓潮,加上未来250天须要买入合约订明的双倍股数,不少参与accumulator的富裕一族被迫将全部用作抵押的优质股在低位沽售彻底斩仓,所以优质股突然变成被优先糟质,这项衍生工具accumulator亦被谐音冠名为Ikillyoulater。
市场错价令保险股股价受压。保险公司属于金融业,市场误把保险股当作银行股,以为中国调控,加息及加银行准备金同样打击人寿保险业务。一说指加息对金融股不利,其实这是对银行股不利而已,保险公司持有大量现金,加息令其银行存款收入上升。保险公司不断有新保费收入,在加息的环境下,新购入的债券及新订的定期存款回报较高,直接提高整体盈利。
另外,市场亦过分担心A股市场,深恐泡沫爆破将有可能影响保险公司的股票投资收益。近来外界有一个误解,认为A股跌,对保险股构成严重打击,但中国人寿及平安保险的持股量只占其整体资产不足20%,香港同类公司更为高达30%。绝大部分股票及基金(超过80%)被列为长期投资,盈价波动只影响权益中的储备金,只有少数的股票及基金投资被列作短期买卖,收益或亏损才直接拨入损益账。
上月股灾国寿股价跌至27元,简直是豆腐渣价钱,烧鹅髀味道。国寿的内涵价值会随时间而升值,他预计未来数年连同人民币升值的因素,每年平均有30%复息增长,到2012年国寿的内涵价值将有可能升至27-28港元,届时股价应超逾一百港元,投资者应及早购入国寿股票,以34港元买入,保守估计4年后可能有3倍升幅,平均每年有30%复息回报,未来利润甚丰厚。
林森池解释中国保险市场的深厚潜力:1、保险的市场渗透率偏低。保监去年11月资料显示,估计07年人寿保费收入达5000亿元,占逾23万亿元的国内生产总值(GDP)的2.2%,经济成熟国家的渗透率约占GDP10%,中国保险市场显得极具发展潜力。再看香港保险市场,2006年港人投入人寿保险保费达1160亿元,渗透率相等于06年GDP14700元的7.9%,4倍于国内市场,反映了国内保险业存在无限的发展空间。
2、保险业将进入起飞期。以香港来说,经过几十年发展香港的保险公司积累人寿保险的净负债达到3800亿港元(不是投保额),以06年计相等于GDP的26%。现在国内有几十间人寿保险公司,单是平保及国寿已占市场6成,估计07年两间公司积累人寿保险净负债达9000亿元,由此推论出全国已积累1.5万亿元人寿保险净负债,相当于GDP的6.5%。人寿保险业起步较迟,仍处增长期的初阶。
3、保险公司资产膨胀快速。11.5规划预期保险业资产将由2005年的1500亿元,上升至2010年的5万亿元,但据未经证实的资料估计,2007年保险业资产已达到3万亿元,肯定会超标完成。资产对保险公司非常重要,其依赖客户的保金进行投资增值,没有资产则难以争取资产在增值过程中的利益。由于中国保险业正在萌芽,有源源不绝的保金可供保险公司用作投资。中国保险公司有新单,退保人少,到期提款又少,因此不停积累资产,再作投资,所以资产膨胀快速。反观加拿大宏利保险公司:宏利有100多年历史,99年上市后收购了美国第3大的保险公司JohnHancock。收购后由04年至今,其整体资产膨胀速度举步维艰,反映了北美保险行业处于老化的赔付期,客户到期保单或寿险偿还可能超过新增保单,当然单看数据要考虑其它因素,如加元升值及投资成绩,不过以中国人寿的资产增长作此较,即时立竿见影相形见绌。中国人寿保险市场正处于增长期,预计到2020年约有15%中国人口到60岁,2030年约有24%人口将到60岁;届时人口老化,投保户将提取保单作退休养老,人寿保险业将进入赔付期,才会面临资产萎缩的风险。
林森池多年来研究保险市场,对两大保险公司认识甚深,并有不同的分析角度。1、平保仍背负亏损人寿保单90年代人寿保险市场发展初期监管比较宽松,由于竞争激烈,平保及国寿均以每年高达9-10%固定回报作招徕客户。90年代初调控令利率高企,这类保单勉强有利可图,但是自97年国内利率急速下滑(银行贷款利率由11%下调至2000年的5.85%),两者均需要为这些保单作出补贴,出现亏损。03年中国人寿在上市前,将这些固定高回报的保单回拨给母公司。04年上市至今,平保仍然背负这些亏损人寿保单,只有按年销蚀,平保07年中期报告第27页,显示在计算内涵价值时,需要为1999年之前的固定回报保单作出160亿减值。
自1999年以来中国保监收紧监管尺度,防止恶性竞争,规限每类保单固定回报的上限,保险公司只可在浮动性分红方面作招徕。以2006年国寿为例,保单给予客户的保证固定回报是2.5%,债券及定期存款回报分别为4.5%及4.3%。在加息环境下,2007年投资定期存款及债券的回报肯定有可观升幅,所赚取的息差比银行业更高。
2、平保以投连险争取市占率07年上半年平保的存款收入达100亿,比06年同期增长27.2%,反映投连险畅销。国内的投连险即是与基金挂的保单,投保回报主要视乎基金的表现,没有任何最低固定回报保证或分红比例,寿险保障所占成份少。这类似香港的101保单,举例说,投入100万元买基金。如果基金价格跌一半,投保人退保只能从基金取回50万,及5000元人寿保障。如果基金升1倍,则投保人能拿到200万元,而人寿保障可得两万元。换句话说,100%跟投资基金表现,人寿保险占基金表现1%。过去两年半中国股票市场劲升,投保客为搏取股票升值而乐于购入投连险保单。但于市况走向平稳或低迷时,该类保客亦容易退保断单。但投连险只是推销基金,只能赚取佣金,利润微薄。在销售投资型寿险,07年上半年国寿的存款收入只是比2006年同期只是上升4.4%,远逊其它对手。国寿只是专注分红险及万能险,完全没有提供投连险,所以在股市蓬勃时,显得大大落后。这1.可能与国策有关,认为投连险所附带的人寿保障不足,没有承担社会保障责任。
投资型的分红险提供人寿保障及在投资收益上设有最低保证利率,分红基于公司的经营状况,70%收益归保单持有人,3成归公司,每月公布一次。07年上半年国寿的退保率显著上升,林森池认为:退保主要来自投资性的分红保单,06年分红保单的回报只有4%,跑输通胀,股市畅旺时保单持有人宁可退保转投股市,投资保单分红按月公布,保单的现金价值透明度清晰,所以退保率一般较高,07年分红保单的回报达8%,相信有助稳定退保潮。万能险亦提供人寿及最低收益保障,缴费较为灵活,可作一次或多次缴付,实际收益与保险公司投资账户收益相关,但是没有分红成份。平保及国寿同时经营分红险及万能险,但是两者会计制度不同,收益各异。