进入08年以来,不确定因素骤然增多,突发性的事件也猛然爆发,而银行股乃至金融股正是这些不利因素和突发事件的爆发地。从1月中旬开始,07年年末的大反弹行情嘎然而止,转而以不断地大暴跌的形式使股指节节下挫,加上四季度,基金等重磅机构披露显示大幅度减持金融业的股票,一时间,银行股、券商股和保险股等金融股成了众矢之的。
分析认为次级债风波对中国经济的不利影响以及宏观调控等因素,将对2008年金融股走势形成制约,使其增长出现不确定性。银行业内人士认为增长信贷投放规模同比增长受紧缩政策所累,同比增长为零甚至下降,会对银行业利息收入产生影响。另外,为有效地抑制银行贷款冲动,2008年将进一步收窄利差,不对称加息可能会更普遍,即存款利率加得多,贷款利率加得少,也对商业银行利润产生影响。
其实银行股受制货币政策和宏观政策的双调控,从另一个角度看,由于银根的收紧,银行用于信贷的额度的受限,信贷需求旺盛,严格信贷额度控制提高银行贷款的议价能力,贷款利率上浮程度有所增加,利差的扩大或许能够抵消贷款增速下降的影响。那么,不对称加息、调高存款准备金率的负面影响到底能怎样影响银行股的业绩增长?或许只是减缓08年的业绩增长,今年从紧货币政策下新增信贷的压制,只是防止信贷增长过快,防止出现07年单季度那样新增额几乎等于全年的80%,将过快的放贷速度减缓为相对放慢的速度而已,这样使银行通过早放贷、拼命放贷来调高利润成为不可能。这种情况下,100%、80%的高速增长未必能达到,但是40%、30%的较快增长应该不是那么困难的,以目前主要银行股07年的预测业绩计算的市盈率28倍看,30倍的07年市盈率,对应35%的较悲观增长率,其实股价是很合理的,还有不小的成长空间。
08年,金融股的不利因素不少,但是有利因素同样也不少。首先,来自于宏观经济的支持,中国经济的增长在2008年不大可能出现经济增速的明显下降,银行业资产质量明显下降的可能性很小。其次,08年开始的两税改革,将给税负过重的银行业带来一次性的10%左右的业绩增长,而目前的银行股中,不少银行股的企业所得税过重,以再融资众矢之的的浦发银行为例,其业绩快报为显示,07年的企业所得税高达47%,如果按25%的税率计算,将增加20多亿净利润,将为公司带来超过40%的净利润增速。再次,08年金融创新所带来的中间业务收益将是银行股的新增长点,股指期货、黄金期货、资产证券化产品等等金融理财的持续热销,给银行的托管、资产管理、中间业务带来不小的增长空间。另外,银行在拨备上所用有的利润释放空间,可以给业绩增长提供不少动力。
有如此优良业绩的金融股,竟然成为市场的“弃儿”,成了“鸡肋”,食之无味的话,那么,可以想象,在目前这个A股市场上,还有多少股票能有如此之高业绩兑现率,难道是那些中小板股票?众多的金融股看空者认为,08年我国将执行从紧的货币政策,宏观经济层面将是调控为主,控制信贷增长,调高存款准备金率,不对称加息,动用更多的数量型货币工具控制货币流通,将会导致08年银行业的业绩增长难以保持07年的高增长,同样,宏观经济的放慢增长,将会影响上市公司的业绩增长,进而使A股出现震荡行情,使保险公司的投资收益和证券公司业务收入出现不确定性,对业绩产生不良影响。
无可否认,我国宏观政策的紧缩确实会使国民经济出现“降温”,但是08年我国GDP增长保持10%的高速是各大投行预测时所公认的,上市公司特别是金融上市公司的业绩增长根本基础是实实在在的。反而是目前众多资金所青睐的中小盘股,由于自身规模较小,在货币紧缩的时期能否如愿从银行得到发展所需的资金却是个不小的问号,在众星捧月般的推崇下,如果由于资金补充的不及时,造成业绩成长不足,达不到投资分析所期望的水平,将致使股价大跌。那么现在的给予的高估值、高股价,其实是很危险的。
同样银行股外的其他金融群体,当前估值也相对合理,如中信证券,按07年预测业绩计算市盈率只有20倍左右,虽然08年股市的调整,使经纪业务减小,但是08年的金融创新,股指期货,创业板,券商直投和融资融券等可能放开的创新业务给证券公司带来的收益将是无可限量的,完全可以支撑当前的估值,即便08年无业绩增长,当前的股价也是相对合理的。
当前疲弱的市况下,由于大规模的再融资计划令投资者恐慌,并不是金融股的基本面出现任何不利变化,这种资金的恐慌出逃,股价大幅下挫,在一定成长性可预见的情况下,投资价值已显现,股价下跌只是暂时,忽视价值而只看重短期市场行为,盲目投资、炒作所谓“高成长”、高估值、收益与成长不匹配、高增长不可持续的股票,终究要尝到自己吹大泡沫的“苦”。