6124点时我们需要淡泊，1664点时我们需要勇气。

　　价值中国：沪指从去年的六千多点，到现在在一千九百点徘徊，您是如何看待目前A股市场的低迷状态呢？
　　李大霄：首先，我认为市场从6124点下跌到1664点应该说形成了一个A股的中期估值底部，为什么会得出这个结论呢？第一，从市场的估值角度来看，从一个非常不可思议的高估状态回落到现在一个比较合理的水平，市盈率从73倍降到12倍左右的水平；从市场的历史角度来看，这个水平是一个比较低位的区域，并不是一个高位的区域；第二，从上市公司的大股东增持和减持角度来看，已经是从百分之百的纯减持变成了有增持的，有减持的，这种情况是在整个下跌过程中第一次出现；第三，从上市公司的并购数目开始增多来看，随着全流通的推进，现在已经出现上市公司进行横行并购重组的情况。当这种情况出现时，说明市场上有一部分的股票已经跌破了它的重置成本。以上三点说明市场已经从一个不可思议的高度回归到了一个合理的水平，那么这个合理水平是非常有助于市场形成一个中期估值的底部。

　　价值中国：近日，央行进行了十年来罕见的最大幅度降息。此次降息后，一年期存贷款基准利率与2006年的利率相当，是上轮加息周期之前的水平。您是如何看待这次利率下调的？
　　李大霄：这是我国政府为防止经济过快下滑所采取的紧急措施，是我国为应对全球金融危机的积极努力，也是落实和执行适度宽松的货币政策的举措，可以缓解流动性不足对经济及证券市场的影响，也是可以使国十条政策发挥更大的作用，可以缓解企业的资金困难，充分发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。

　　此举对证券市场也有积极的作用。利率的降低，使无风险回报率降低，可以让股票市场对应的估值水平相应的提高，有利于提高投资者的信心，为资本市场的发展提供良好环境。而且这次降息超出了人们的预期，对证券市场来说会起到非常正面的作用。其中对利率敏感型和高负债率企业会影响比较大，例如地产等行业。 

　　价值中国：我国融资融券试点业务即将正式启动，它的推出将会对股市带来什么样的影响呢？
　　李大霄：在初期开展的时候，只限于试点证券商的有限范围内，所以试点的范围是有限的。试点期间只允许证券公司利用自有资金和自有证券从事融资融券业务，试点证券商的自有资金量也是有限的，所以对市场的影响也比较有限。因此单个政策造成大规模上涨的动力仍然不足。但是，有可能在试点结束以后转为常规业务，这将带来一定规模的资金量。重要的是突破了1：1的限制，也标志着A股票从常规交易时代跨进了保证金交易时代，这个意义非常重大。

　　价值中国：我们再谈下大小非解禁吧，有专家认为大小非的解禁是困扰市场的主要原因，大小非的解禁给我国的股票市场带来了哪些影响呢？
　　李大霄：大小非解禁肯定是影响市场的一个主要因素，现在也要客观正确的看待这个问题。那如何客观正确看待大小非呢？就是说大小非解禁并不是会让市场跌到零的，下跌到一定程度就有可能不解禁了，这样解禁的影响就不大了。例如它开始增持的时候，我们就不用怕了。但是还在疯狂减持的股票和板块还是要给予充分的重视。我认为现在正进行着一个分化，就是增持和减持之间的分化，这种分化的过程对于我们选择股票和判断市场是一个非常好的参考。

　　价值中国：在目前市场极不稳定的情况，您对投资者有哪些投资建议？
　　李大霄：从股票，债券和现金的配置来看，在6124点的时候，配置股票是一个不明智的选择，配置债券是一个比较合适的方向。但现在债券的空间已经减少，成为鸡肋。现金也面临减息的收入减少的威胁，反而股票的价格已经渐渐回到合理的价格，所以这个时候增加一些跌出价值的股票是比较合理的方法。特别是当股息回报率已经可以和银行存款利率相当的时候，这类股票的吸引力开始渐渐增大。

　　第一，可以选取一些能够在整个经济调整期里面有良好表现的公司的股票。例如，它的市场份额并没有受到一个压制，它的利润也没有降低；第二，有一些公司会在经济周期里面表现非常差，但是它的股价又充分反映了周期性特点的时候，我们在行业的最低点进行投资，也许会在以后恢复的时候给我们带来很好的回报。第三，关于重置成本和资产并购的机会。比如有一些公司表现很差，可能恢复起来也会比较长，但是这类公司可能跌破了重置成本，这个也会存在回归到正常价格的机会,等等。

　　价值中国：根据您的研究分析，您认为我国A股市场未来的走势将会如何？
　　李大霄：从A股的情况来看，我认为1664点代表了阶段性最悲观的阶段，所以我认为6124点时就需要淡泊，但是1664点就需要勇气了，这是从博弈角度来看。我认为现在正处于一个逐渐逐渐恢复的过程，我不认为它会立即回到火热的状态，这个可能是不太现实的。但是，从价值投资的角度来看，随着市场的渐渐回落，投资价值是不断升高的而不是相反，以比较低的成本来投资总比用高成本投资符合价值投资理念。

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