猜想之七，QFII大举进军中国证券市场。美国次级债风波远没有过去，甚至可以讲才刚刚开始，信用危机将像多米诺骨牌效应不断传递给对手公司，必将加速美国经济衰退。逐利的国际资本必然转向经济高速成长、汇率快速升值并且还在不断加息的中国。去年5月美国代表国际资本提出的QFII额度从100亿美元扩大到300亿美元，想必不会不出手。 

    猜想之八，在2007年，基金公司管理规模突破三万亿，博时基金股权拍出63.2亿元天价，将刺激基金公司新设迎来第二次高潮。可以准入申请基金管理人的券商会在60家左右，加上银行系、保险系、信托系以及若降低门槛大型国企也允许准入的话，那么会有80家左右的公司符合条件申请，若正式批准以30—40家为例，则基金行业竞争将更加激烈，出现人才竞争、业绩竞争、客户竞争。

    可以预见的是：新设公司必然用股东原有的资源争夺客户，尤其是机构客户；由于市场操作加大，股民队伍缩小，基民队伍扩大成为必然；作为副产品，基金公司人才流动加大，薪酬代价加大，和国际薪酬接轨(缩小差距)也成为必然。 

    猜想之九，被监管部门抨击的机构“抱团取暖”，将由机构阶段性博弈取代。投资理念、投资策略将会与时俱进。“七三”投资策略逐将成为主导，即：七分巴菲特、三分所罗斯；七分做长线、三分炒短线；七分价值性投资、三分估值性投机；七分在大盘、三分看小盘。对绝大多数人来说，也许七分在银行、三分进股市；对小散民来说，也许终将和国际接轨，七分买基金、三分做股票。 

    猜想之十，综上所述，慢牛、震荡、大喜大悲将贯穿全年行情。中国经济至少还有十年、二十年的牛市，为大多数国家和学者认可，更有甚者认为：中国终将成为“世界主要经济体之首”(世界货币主义大师诺贝尔经济学奖获得者米尔顿·弗里德曼2005年接受华尔街日报采访时说)。因此已经和中国经济正相关的中国股市不让它走牛也很难，2008年的两税合一、税前列支，意味着减税趋势的开始；从农村中小学免学杂费到大面积扩大医保、低保范围，意味着加大财政支付，着力拉动新一轮内需的开始。上市公司整体上市、资产注入；国内国外的换股并购；管理层股权激励机制全面铺开；主要股东多元化，都将优化上市公司质量。然而由于这两年市场经常以“疯牛”、“猛牛”出现，因此今后相当长的时间内，“慢牛”或“进二退一”是其主要特征。同时由于2008年可能伴随的“台海关系”、指数期货、人民币快速升值(美国次按危机加剧以及美元可能的暴跌)等引起市场反复拉锯、震荡，机构预测推出全年十大金股、八大板块等都将被市场的阶段性博弈所取代。“二八现象”和“八二现象”的轮翻上场将成为常态。虽说大盘创出新的整数新高并不难，然而市场一定会面临经常性的、阶段性的大喜大悲。

来源： 上海证券报

2008年全球经济十大猜想

1.次贷危机继续上演

2007年，次贷风暴席卷欧美，房屋市场疲软及其向金融和消费领域的扩散效应可能会延续到2008年。尽管欧美央行接连降息并向市场注资，多家大型金融机构也相继获得大规模战略注资，但这并没有从根本上解决欧美发达国家的过度借贷问题，可谓治标不治本。对于次贷危机将如何演绎，各家机构也是众说纷纭，但有一点是一致的，即次贷风暴还将继续。次贷问题已演变为信贷市场金融风暴。而通过次贷问题，经济衰退有可能从其最不全球化的房屋建设部分，转移到最全球化的消费需求部分。

2.全球经济陷入滞胀

美国经济正在减速，而美国经济的这一次衰退将比20世纪初那一次轻微的萎缩来得严重，且将拖累整个世界经济的增长。经济学家普遍预期，美国、欧洲、日本三大经济区同时出现放缓，是2001年以来的首次。威胁全球经济的另一个大因素是通货膨胀。随着能源价格高企和农产品价格上扬，美国、欧洲、中国在2008年上半年的通胀水平还可能进一步升高，这不仅会成为各国央行减息的掣肘，甚至可能埋下“滞胀”的种子。

3.美元贬值止步

美元对各主要货币贬值也已经持续了约两年，但鉴于亚洲政府基金以及中东投资人买进美国资产，此情况可能在2008年画上句点。美元贬值促使美国出口去年10月份创下历史新高。美国第3季经常账赤字缩小到1785亿美元，为近两年来新低。此外，国际投资人去年10月份买进美国资产的总额达到1140亿美元，创下近 5个月来新高。亚洲和中东投资人都知道，他们必须给予美元一些支持，否则都将成为输家。国际货币基金组织则认为，尽管美国出口增加，但其2008经济增速仍将放缓到1.9%，低于欧洲的2.1%及全球的4.8%，因此美元2008年还是会在2007的基础上进一步贬值，但贬值的步伐可能会在2008年停住。

4.油价再创新高

2007年，原油及其他能源商品价格创出了历史新高，这一方面反映了高增长的新兴国家对能源的强劲需求，另一方面也显示了中东地区政局的不稳定性及投机行为的显著增加。从供求关系看，2008年油价可能会有所回落。然而，地缘政治的不稳定仍是悬在能源市场上的一把利剑。亲美人士巴基斯坦前总理贝·布托被刺的消息令能源市场交易者担心中东地区政治局势将会更加紧张，令原油期货价格大幅上扬。另一方面，美元贬值也将进一步推高以美元计价的原油价格。因此，2008年，油价仍可能突破120美元/桶大关，但如果中东紧张局势缓和，美元贬值止步，油价可能会回落到60－70美元/桶。

5.黄金价格突破1000美元

贵金属是2008年一致被看好的商品。通胀忧虑升温、印度及中东对黄金等贵金属的需求增加、中东地缘政治紧张，以及美元贬值，都将令黄金创出多年新高。虽然目前黄金储备充裕，而且产量也将回升，但基地组织再次活动造成巴基斯坦前总理贝·布托遇袭身亡，刺激伦敦现货金价逼近830美元/盎司。如果中东局势进一步趋紧，而美元又无法在出现国际突发事件时成为避险货币，金价将在2008年轻易突破1000美元/盎司大关。

6.农产品价格普涨

2007年国际农产品市场的牛市或许只是一个开始，展望2008年，农产品价格上涨几乎是一种必然的结论。农产品价格的上涨得到三个因素的支持：一是美国、巴西、欧盟等国家和地区的生物能源政策意味着更多的农产品将用来生产能源，农产品的需求将额外增加；二是以中国为首的新兴国家人民生活水平的提高，导致对农产品需求的增加；三是世界天气不稳定因素增多。这些因素短期内不会根本改变， 农产品价格普涨的总体趋势就不会改变。

7.主权投资基金成投资主导

迄今为止，全球范围内已经有22个国家和地区设立了主权投资基金。主权财富基金按照管理资产的绝对规模排序，排名第一的是阿联酋阿布扎比的ADIA基金，管理资产规模达到6250亿美元；第二是挪威的政府养老全球基金，管理资产规模达到3220亿美元；第三是新加坡的GIC，管理资产规模达到2150亿美元，中投公司以2000亿美元的资本金暂列第五。世界头号产油国沙特阿拉伯也将成立主权投资基金，据称该基金规模将超过9000亿美元。受次贷危机影响，发达市场资产大幅贬值；此外，由于美国金融企业在次贷危机之后急需资金救急，投资也没有遭遇保护主义障碍，为主权投资创造了良好条件。进入2008年，为了限制居高不下的外汇储备的过快增长，以及在美元贬值的背景下增加外汇储备的多样性和收益率，主权投资基金将更积极地进行海外投资。

8.新兴市场泡沫破灭

自2002年以来新兴市场股票的年平均回报率高达39.9％，已经被严重高估。下一个泡沫在哪？不少基金经理认为，就在新兴市场。虽然“金砖四国”的GDP增长仍将高达5％－10％，远高于西方发达国家，但这种高增长在一定程度上是由投机资金造成的，而这种投机资金是市场崩溃的典型前兆。新兴市场股票的市盈率比发达国家高出120%，股价的飙升已经超出了合理水平。鉴于此，国际投资者对新兴市场的投资已经转为审慎。全球股市崩溃、美国经济衰退、中国信贷紧缩、土耳其政治不稳、巴西通胀，当中任何一项，都可能促使西方投资者将资金撤离新兴市场。

9.中国、印度等新兴国家成为全球经济火车头

经济学家普遍预期，2008年，中国GDP仍较保持10％左右的高增长，而美国经济放缓，则会拖累全球经济的增长。由此看来，中国、印度等新兴国家2008年将取代美国成为全球经济的火车头。有人希望快速增长的发展中经济体的年轻消费者填补美国消费者疲软带来的巨大空缺，这似乎并不现实。美国消费者去年的消费达到近95000亿美元。而中国的消费者只消费了10000亿，印度才消费了6500亿。让中国和印度去抵消美国消费的回落，几乎是不可能的，因此，2008年全球经济还是会有所放缓。

5.黄金价格突破1000美元

贵金属是2008年一致被看好的商品。通胀忧虑升温、印度及中东对黄金等贵金属的需求增加、中东地缘政治紧张，以及美元贬值，都将令黄金创出多年新高。虽然目前黄金储备充裕，而且产量也将回升，但基地组织再次活动造成巴基斯坦前总理贝·布托遇袭身亡，刺激伦敦现货金价逼近830美元/盎司。如果中东局势进一步趋紧，而美元又无法在出现国际突发事件时成为避险货币，金价将在2008年轻易突破1000美元/盎司大关。

6.农产品价格普涨

2007年国际农产品市场的牛市或许只是一个开始，展望2008年，农产品价格上涨几乎是一种必然的结论。农产品价格的上涨得到三个因素的支持：一是美国、巴西、欧盟等国家和地区的生物能源政策意味着更多的农产品将用来生产能源，农产品的需求将额外增加；二是以中国为首的新兴国家人民生活水平的提高，导致对农产品需求的增加；三是世界天气不稳定因素增多。这些因素短期内不会根本改变， 农产品价格普涨的总体趋势就不会改变。

7.主权投资基金成投资主导

迄今为止，全球范围内已经有22个国家和地区设立了主权投资基金。主权财富基金按照管理资产的绝对规模排序，排名第一的是阿联酋阿布扎比的ADIA基金，管理资产规模达到6250亿美元；第二是挪威的政府养老全球基金，管理资产规模达到3220亿美元；第三是新加坡的GIC，管理资产规模达到2150亿美元，中投公司以2000亿美元的资本金暂列第五。世界头号产油国沙特阿拉伯也将成立主权投资基金，据称该基金规模将超过9000亿美元。受次贷危机影响，发达市场资产大幅贬值；此外，由于美国金融企业在次贷危机之后急需资金救急，投资也没有遭遇保护主义障碍，为主权投资创造了良好条件。进入2008年，为了限制居高不下的外汇储备的过快增长，以及在美元贬值的背景下增加外汇储备的多样性和收益率，主权投资基金将更积极地进行海外投资。

8.新兴市场泡沫破灭

自2002年以来新兴市场股票的年平均回报率高达39.9％，已经被严重高估。下一个泡沫在哪？不少基金经理认为，就在新兴市场。虽然“金砖四国”的GDP增长仍将高达5％－10％，远高于西方发达国家，但这种高增长在一定程度上是由投机资金造成的，而这种投机资金是市场崩溃的典型前兆。新兴市场股票的市盈率比发达国家高出120%，股价的飙升已经超出了合理水平。鉴于此，国际投资者对新兴市场的投资已经转为审慎。全球股市崩溃、美国经济衰退、中国信贷紧缩、土耳其政治不稳、巴西通胀，当中任何一项，都可能促使西方投资者将资金撤离新兴市场。

9.中国、印度等新兴国家成为全球经济火车头

经济学家普遍预期，2008年，中国GDP仍较保持10％左右的高增长，而美国经济放缓，则会拖累全球经济的增长。由此看来，中国、印度等新兴国家2008年将取代美国成为全球经济的火车头。有人希望快速增长的发展中经济体的年轻消费者填补美国消费者疲软带来的巨大空缺，这似乎并不现实。美国消费者去年的消费达到近95000亿美元。而中国的消费者只消费了10000亿，印度才消费了6500亿。让中国和印度去抵消美国消费的回落，几乎是不可能的，因此，2008年全球经济还是会有所放缓。

2008中国经济十大猜想

壹 政府主导，投资会面临反弹

　　政府换届因素对固定资产投资会有很大影响，今年各级政府的投资需求可能会有强劲反弹，而且企业大规模投资也将还是一个上升的态势。

　　贰 宏观调控，不能温水煮青蛙

　　过去几年调控措施，总的来看有点儿过于温和，像温水煮青蛙。本来调控力度大一点儿，投资者一看有风险就撤出去了，但每次一点点特别温和，投资者觉得没什么风险。

　　叁 潜在增长水平，决定适宜的速度

　　一种看法认为，经济增长速度是否适度应该用潜在增长水平来衡量。现在应该关心的是增长速度是否合适，而不是经济放缓的问题。

　　肆 银行改革，还没经过周期性考验

　　中国某些银行房地产信贷的增长速度和比重都已超过了日本泡沫经济时期，一旦房地产市场发生大的变化，首先倒霉的恐怕还是银行。今年宏观调控能不能成功，银行很关键。

　　伍 经济总体向上，但要确保底线

　　任何一个经济体都有一个增长底线。就目前中国经济而言不能用放缓来形容，合适的增长水平这种提法更有道理、更理性、更平和一些。

　　陆 体制不改革，调控效果甚微

　　如果一些体制问题不解决，包括政绩考核的体制、财税体制、金融体制等等，宏观经济结构的调整只能是一个口号。

　　柒 资本流动，国际因素大于国内因素

　　中国的流动性过剩在很大程度上来自于全球流动性过剩后的输入。

　　捌 货币紧缩效应显现，应区别对待

　　货币政策全面从紧并不一定能解决问题，因为收紧以后可能会带来很多别的问题。首先能不能紧到位是一个问题，其次如果真的能从紧到位，已有的资产泡沫有可能现在就破。

　　玖 泡沫早晚要破，晚破不如早破

　　从各国泡沫经济的案例来看，只要是泡沫早晚都是要破的

　　拾 出口难减，单靠本币升值解决不了问题

　　今年中国的出口势头不会减弱。如果人民币升值和美元贬值，对美国的贸易顺差可能会降低，但是对其他国家不会降低。 ，破得越早损失越小，破得越晚损失越大。

　　本文根据《数字商业时代》宏观经济沙龙活动，三位专家的观点整理而成。参与者是：国务院发展研究中心宏观经济研究部研究员魏加宁、银河证券首席经济学家左小蕾、中央财经大学校长助理史建平。