在一定时期内，一个国家的财政能力是相对有限的。目前我国发展的过程中还存在很多突出的问题，财政支出要满足多方面的需要，从绝对量和相对量来说，军费支出的规模都是有限度的，因此，要选择合适的军工体制。
发达国家军工产业的整合一直在进行着，其军工产业的主要组织形式是多级承包商体系。
围绕产业链中的核心上市公司进行进一步的产业整合不可避免的，进行产业整合的最终目的，应该是推进各子行业主业相关资产的整体上市，但这必须要等时机成熟。
近年来，国资委以核定主业和推进重组为主线，大力调整中央企业布局和结构，因此，未来军工产业会按照产业的主线进行整合，与此对应，我们要沿着产业整合的主线投资。
我们要提醒投资者的是，产业的整合具有不确定性，我国航空工业的发展，是一个长期的持续过程，因此，上市公司业绩的提升，也是一个长期的过程，目前相关上市公司的股价基本反映了2008年的业绩，因此，建议投资者把握好时机，谨慎投资。
重点关注：航空产业四条主线、航天产业四条主线相对应的上市公司
一、我国军工产业基本状况分析
1.国家军费规模的有限性决定了“军民结合、寓军于民”的军工体制
由于曾经遭受100年左右的侵略与打击，从内忧外患中走出的新中国，虽然建国初期百废待兴，但国家特别重视军工建设。“一五”计划期间，苏联援建我国的156个重点建设项目，其中绝大部分为军事工业及重工业。
在一定时期内，一个国家的财政能力是相对有限的。正如十七大报告所指出，目前我国发展的过程中还存在很多突出的问题：经济增长的资源环境代价过大；城乡、区域、经济社会发展仍然不平衡；农业稳定发展和农民持续增收难度加大；劳动就业、社会保障、收入分配、教育卫生、居民住房、安全生产、司法和社会治安等方面关系群众切身利益的问题仍然较多，部分低收入群众生活比较困难等。在这种情况下，财政支出要满足经济、政治、文化、社会等多方面的需要，因此，从绝对量和相对量来说，军费支出的规模都是有限度的，在此前提下，选择合适的军工体制是很重要的。
新中国成立之初，国家领导人曾经多次指出我国国防工业建设要采取“平战结合、军民结合”的指导方针。但进入60年代后，面对着严峻的国际形势，我国政府特别强调要加强国防工业建设，在此过程中逐步导致了国防科技工业与民用工业的分离。改革开放后，我国军工产业日益向民营资本敞开通道。股权分置改革后，资本市场的发展进入了一个新的良性发展时期，为贯彻“军民结合、寓军于民”的军工体制提供了良好的资本平台。
4.利用资本市场发展军工产业的几点结论
利用资本市场发展军工产业，最根本的是要提高军工产业上市公司的竞争力。
首先，政府规制不可避免国防科技工业具有一定程度的公共属性，政府应该进行规制。如果规制太强，则可能导致效率的损失；如果规制太轻，则有可能导致行业的混乱。决定规制力度的标准一般有：军工企业资产的专用程度；具体子行业的发展阶段；市场化的程度等因素。如果军工企业资产的专用程度较高，政府的规制力度就应该大些；如果资产的专用程度较低，政府的规制就应该弱些。
其次，利用产业链中的核心上市公司进行产业整合是趋势我国军工企业上市之初，由于政策面和企业基本面的原因，大部分都是选择集团公司中的某一部分或生产链条中的某一环节剥离上市的。随着我国资本市场的发展，军工企业上市之初的这种安排逐渐的暴露出一些缺点，如关联交易比重过高、上市公司治理不够完善、个别企业存在人为调节利润的现象等，因此，围绕产业链中的核心上市公司进行进一步的产业整合是不可避免的。
进行产业整合的最终目的，应该是推进各子行业主业相关资产的整体上市，但这必须要等时机成熟。
再次，相关配套法规会不断推出推进军工企业整体上市的过程中，肯定会出现一些新问题和新矛盾，因此，相关配套法规的研究制定工作还是很繁重的。军工企业是保密性较强的单位，如果象普通上市公司那样公开披露，可能会导致泄密，这就造成了信息批露义务和保密义务之间的矛盾。在不影响投资者利益的前提下，针对军工类上市公司的特殊性，相关部门制定一些相应的信息披露豁免规定，是值得深入研究的，即使制订出来以后，对实施过程中反映出来的新问题也要持续跟踪解决。
二、国外军工产业发展分析
在大多数发达国家，军工产业都有较大的经济规模，对该国的经济社会乃至政治都具有重大影响，同时作为高科技和高附加值产业，是科技发展和创新的重要拉动力量。
1.军民结合是主要发达国家军工产业发展的体制保证
主要发达国家军工产业已经初步实现军民协调发展，军民结合民用产业已经成为军工经济的重要支柱，并保持良好的发展势头。
2005年美国民用飞机工业实现销售收入390亿美元，其中商用飞机290架，销售收入220亿美元；通用航空飞机604架,达到85亿美元,增长27%；民用直升机多交付120架,达到7.5亿美元。
法国航空航天业2004年销售收入达到249亿欧元，其中民用产品166亿欧元，占67％。
2.发达国家军工产业的整合一直在进行着
前苏联解体后军事对抗的解除导致北约国家的军费支出下降、市场竞争的加剧及产业结构的调整等因素导致西方发达国家军工巨头间的兼并重组浪潮连续不断。
航空工业是比较典型的军民两用产业部门，一直被美国视为对经济发展和国家安全至关重要的产业。美国政府在军工企业的重组过程中起着重要作用，包括发动、鼓励、引导以及大量的幕后活动到直接插手促成军工企业的兼并。
波音公司的航空产品中原来没有战斗机和攻击直升机，这种状况使波音公司在美国三军中的影响有限，制约了效益最大化。为了改变这种状况，波音公司在收购罗克韦尔公司的防务和航空航天分公司后，又瞄准了曾经是西方最大的军用飞机制造商、美国第二大国防承包商的麦道公司，1996年，客机占销售额80％的波音公司和军用飞机占销售额85％的麦道飞机公司合并，交易金额为133亿美元，合并后将使新波音公司能够用军用飞机新技术来发展民用飞机，从而军民技术共享，以使新公司的军用、民用飞机制造技术和生产能力都保持垄断地位，因此，并购重组产生了1+1〉2的效果。
洛克希德公司为了获得美国军方的联合攻击战斗机项目，进行了一系列战略并购：并购了通用动力的达拉斯沃斯堡军机分公司；并购了马丁.玛丽埃塔公司，建立洛克希德.马丁公司。
诺思罗普.格鲁曼公司为了发展无人战斗机，先后并购了一系列相关公司部门，在此基础上，诺思罗普.格鲁曼公司研制成功了RQ-4全球鹰长续航无人侦察机，并从2001年起批量装备美国空军。
为了与实力雄厚的美国军工巨头进行竞争，欧洲军工企业跨国进行了一系列重组兼并活动。欧洲多个国家克服了政治、经济、文化等方面的差异，组建了空中客车公司。在过去的30多年中，空中客车公司善于抓住市场空当，开发出了一个又一个适合市场的先进飞机。现在，美国的波音和欧洲的空中客车公司是世界上最有竞争力的两大民机巨头。
3.发达国家军工产业的主要组织形式是多级承包商体系
主要发达国家无一例外都形成了大企业为主导、中小企业共同发展的组织结构，形成了主承包商、系统分包商和零部件供应商的生产供应体系。
主承包商一级主要从事产品的总装业务等。就军品的总装业务而言，由于军品的专用性较强，需要一定专用性资产，在同一工厂和同一总装线上进行军民一体化生产和经营有一定的困难。
对于主承包商以下低层次承包商（部件）来讲，是存在着军用市场和民用市场两方面产品和工艺技术上的相似性的。
对于零部件供应商来说，基本上都是全球招标。例如我国的成发科技（600391）、西飞国际（000768）、哈飞股份（600038）等都参与了波音和空客公司的零部件制造。
与多级承包商体系类似，我国国防科技工业调整的目标是建立“小核心、大协作、寓军于民”的新体系。
三、我国军工产业整合及投资主线分析
近年来，国资委以核定主业和推进重组为主线，大力调整中央企业布局和结构。如2007年，我国船舶工业的中国船舶工业集团公司围绕原沪东重机进行民船资产的整合，从而诞生了第一高价股中国船舶（600150）。
我国军工产业生产的民品包括两部分：一是与主业相关的产品；另一部分则与主业毫不相干，例如汽车、摩托车等行业。
结合政策精神，我们推断与主业相关的产业整合，政府所起的作用会较大；与主业毫不相干的产业整合，则主要依靠市场的作用。
与俄罗斯相似，我国航空工业的主要优势在于军用飞机的制造，民用飞机比较落后，在大中型客机的制造上，主要从事组装和分包，缺乏自主知识产权。但国家正在努力改变这一局面。
几家有代表性的公司对我国民用航空市场前景的展望如下：
1.航空产业投资主线分析
我国航空工业的布局是：北有沈阳、哈尔滨、石家庄，南有南昌、景德镇、贵阳，东有上海，西有西安、成都、汉中。
我国航空工业经历了分分合合：最早是第三机械工业部，后与航天工业部合并为航空航天工业部，后又分离为中国航空工业总公司，1999年引入竞争机制，分为中国航空工业第一集团公司、中国航空工业第二集团公司。
对比可以看出，美国大型军工企业都拥有两种以上的军品主业，例如洛克希德.马丁公司和波音公司分别为航空和航天，而我国的军工集团还没有跨产业经营，1999年引进竞争机制后，甚至单一产业也被分成了两部分，存在着继续整合的必要性。
因此，未来我们国家对航空工业的整合，仔细分析，可能会打破目前航空一集团和二集团分立的现有格局，而是按照产业的主线进行产业整合，以起到资源共享的作用。
发达国家军工产业的整合一直在进行着，其军工产业的主要组织形式是多级承包商体系。
围绕产业链中的核心上市公司进行进一步的产业整合不可避免的，进行产业整合的最终目的，应该是推进各子行业主业相关资产的整体上市，但这必须要等时机成熟。
近年来，国资委以核定主业和推进重组为主线，大力调整中央企业布局和结构，因此，未来军工产业会按照产业的主线进行整合，与此对应，我们要沿着产业整合的主线投资。
我们要提醒投资者的是，产业的整合具有不确定性，我国航空工业的发展，是一个长期的持续过程，因此，上市公司业绩的提升，也是一个长期的过程，目前相关上市公司的股价基本反映了2008年的业绩，因此，建议投资者把握好时机，谨慎投资。
重点关注：航空产业四条主线、航天产业四条主线相对应的上市公司
一、我国军工产业基本状况分析
1.国家军费规模的有限性决定了“军民结合、寓军于民”的军工体制
由于曾经遭受100年左右的侵略与打击，从内忧外患中走出的新中国，虽然建国初期百废待兴，但国家特别重视军工建设。“一五”计划期间，苏联援建我国的156个重点建设项目，其中绝大部分为军事工业及重工业。
在一定时期内，一个国家的财政能力是相对有限的。正如十七大报告所指出，目前我国发展的过程中还存在很多突出的问题：经济增长的资源环境代价过大；城乡、区域、经济社会发展仍然不平衡；农业稳定发展和农民持续增收难度加大；劳动就业、社会保障、收入分配、教育卫生、居民住房、安全生产、司法和社会治安等方面关系群众切身利益的问题仍然较多，部分低收入群众生活比较困难等。在这种情况下，财政支出要满足经济、政治、文化、社会等多方面的需要，因此，从绝对量和相对量来说，军费支出的规模都是有限度的，在此前提下，选择合适的军工体制是很重要的。
新中国成立之初，国家领导人曾经多次指出我国国防工业建设要采取“平战结合、军民结合”的指导方针。但进入60年代后，面对着严峻的国际形势，我国政府特别强调要加强国防工业建设，在此过程中逐步导致了国防科技工业与民用工业的分离。改革开放后，我国军工产业日益向民营资本敞开通道。股权分置改革后，资本市场的发展进入了一个新的良性发展时期，为贯彻“军民结合、寓军于民”的军工体制提供了良好的资本平台。
4.利用资本市场发展军工产业的几点结论
利用资本市场发展军工产业，最根本的是要提高军工产业上市公司的竞争力。
首先，政府规制不可避免国防科技工业具有一定程度的公共属性，政府应该进行规制。如果规制太强，则可能导致效率的损失；如果规制太轻，则有可能导致行业的混乱。决定规制力度的标准一般有：军工企业资产的专用程度；具体子行业的发展阶段；市场化的程度等因素。如果军工企业资产的专用程度较高，政府的规制力度就应该大些；如果资产的专用程度较低，政府的规制就应该弱些。
其次，利用产业链中的核心上市公司进行产业整合是趋势我国军工企业上市之初，由于政策面和企业基本面的原因，大部分都是选择集团公司中的某一部分或生产链条中的某一环节剥离上市的。随着我国资本市场的发展，军工企业上市之初的这种安排逐渐的暴露出一些缺点，如关联交易比重过高、上市公司治理不够完善、个别企业存在人为调节利润的现象等，因此，围绕产业链中的核心上市公司进行进一步的产业整合是不可避免的。
进行产业整合的最终目的，应该是推进各子行业主业相关资产的整体上市，但这必须要等时机成熟。
再次，相关配套法规会不断推出推进军工企业整体上市的过程中，肯定会出现一些新问题和新矛盾，因此，相关配套法规的研究制定工作还是很繁重的。军工企业是保密性较强的单位，如果象普通上市公司那样公开披露，可能会导致泄密，这就造成了信息批露义务和保密义务之间的矛盾。在不影响投资者利益的前提下，针对军工类上市公司的特殊性，相关部门制定一些相应的信息披露豁免规定，是值得深入研究的，即使制订出来以后，对实施过程中反映出来的新问题也要持续跟踪解决。
二、国外军工产业发展分析
在大多数发达国家，军工产业都有较大的经济规模，对该国的经济社会乃至政治都具有重大影响，同时作为高科技和高附加值产业，是科技发展和创新的重要拉动力量。
1.军民结合是主要发达国家军工产业发展的体制保证
主要发达国家军工产业已经初步实现军民协调发展，军民结合民用产业已经成为军工经济的重要支柱，并保持良好的发展势头。
2005年美国民用飞机工业实现销售收入390亿美元，其中商用飞机290架，销售收入220亿美元；通用航空飞机604架,达到85亿美元,增长27%；民用直升机多交付120架,达到7.5亿美元。
法国航空航天业2004年销售收入达到249亿欧元，其中民用产品166亿欧元，占67％。
2.发达国家军工产业的整合一直在进行着
前苏联解体后军事对抗的解除导致北约国家的军费支出下降、市场竞争的加剧及产业结构的调整等因素导致西方发达国家军工巨头间的兼并重组浪潮连续不断。
航空工业是比较典型的军民两用产业部门，一直被美国视为对经济发展和国家安全至关重要的产业。美国政府在军工企业的重组过程中起着重要作用，包括发动、鼓励、引导以及大量的幕后活动到直接插手促成军工企业的兼并。
波音公司的航空产品中原来没有战斗机和攻击直升机，这种状况使波音公司在美国三军中的影响有限，制约了效益最大化。为了改变这种状况，波音公司在收购罗克韦尔公司的防务和航空航天分公司后，又瞄准了曾经是西方最大的军用飞机制造商、美国第二大国防承包商的麦道公司，1996年，客机占销售额80％的波音公司和军用飞机占销售额85％的麦道飞机公司合并，交易金额为133亿美元，合并后将使新波音公司能够用军用飞机新技术来发展民用飞机，从而军民技术共享，以使新公司的军用、民用飞机制造技术和生产能力都保持垄断地位，因此，并购重组产生了1+1〉2的效果。
洛克希德公司为了获得美国军方的联合攻击战斗机项目，进行了一系列战略并购：并购了通用动力的达拉斯沃斯堡军机分公司；并购了马丁.玛丽埃塔公司，建立洛克希德.马丁公司。
诺思罗普.格鲁曼公司为了发展无人战斗机，先后并购了一系列相关公司部门，在此基础上，诺思罗普.格鲁曼公司研制成功了RQ-4全球鹰长续航无人侦察机，并从2001年起批量装备美国空军。
为了与实力雄厚的美国军工巨头进行竞争，欧洲军工企业跨国进行了一系列重组兼并活动。欧洲多个国家克服了政治、经济、文化等方面的差异，组建了空中客车公司。在过去的30多年中，空中客车公司善于抓住市场空当，开发出了一个又一个适合市场的先进飞机。现在，美国的波音和欧洲的空中客车公司是世界上最有竞争力的两大民机巨头。
3.发达国家军工产业的主要组织形式是多级承包商体系
主要发达国家无一例外都形成了大企业为主导、中小企业共同发展的组织结构，形成了主承包商、系统分包商和零部件供应商的生产供应体系。
主承包商一级主要从事产品的总装业务等。就军品的总装业务而言，由于军品的专用性较强，需要一定专用性资产，在同一工厂和同一总装线上进行军民一体化生产和经营有一定的困难。
对于主承包商以下低层次承包商（部件）来讲，是存在着军用市场和民用市场两方面产品和工艺技术上的相似性的。
对于零部件供应商来说，基本上都是全球招标。例如我国的成发科技（600391）、西飞国际（000768）、哈飞股份（600038）等都参与了波音和空客公司的零部件制造。
与多级承包商体系类似，我国国防科技工业调整的目标是建立“小核心、大协作、寓军于民”的新体系。
三、我国军工产业整合及投资主线分析
近年来，国资委以核定主业和推进重组为主线，大力调整中央企业布局和结构。如2007年，我国船舶工业的中国船舶工业集团公司围绕原沪东重机进行民船资产的整合，从而诞生了第一高价股中国船舶（600150）。
我国军工产业生产的民品包括两部分：一是与主业相关的产品；另一部分则与主业毫不相干，例如汽车、摩托车等行业。
结合政策精神，我们推断与主业相关的产业整合，政府所起的作用会较大；与主业毫不相干的产业整合，则主要依靠市场的作用。
与俄罗斯相似，我国航空工业的主要优势在于军用飞机的制造，民用飞机比较落后，在大中型客机的制造上，主要从事组装和分包，缺乏自主知识产权。但国家正在努力改变这一局面。
几家有代表性的公司对我国民用航空市场前景的展望如下：
1.航空产业投资主线分析
我国航空工业的布局是：北有沈阳、哈尔滨、石家庄，南有南昌、景德镇、贵阳，东有上海，西有西安、成都、汉中。
我国航空工业经历了分分合合：最早是第三机械工业部，后与航天工业部合并为航空航天工业部，后又分离为中国航空工业总公司，1999年引入竞争机制，分为中国航空工业第一集团公司、中国航空工业第二集团公司。
对比可以看出，美国大型军工企业都拥有两种以上的军品主业，例如洛克希德.马丁公司和波音公司分别为航空和航天，而我国的军工集团还没有跨产业经营，1999年引进竞争机制后，甚至单一产业也被分成了两部分，存在着继续整合的必要性。
因此，未来我们国家对航空工业的整合，仔细分析，可能会打破目前航空一集团和二集团分立的现有格局，而是按照产业的主线进行产业整合，以起到资源共享的作用。