投资要点
●公司是中国乃至世界最大的软磁生产厂商之一,通过客户和产品结构调整,精细化生产,软磁铁氧体保持20%以上的增长和25%以上的毛利率.
●在保证主业的情况下,公司为了提高整体发展速度,实施了垂直一体化战略,向上游装备业和下游EMS方向发展,装备制造和EMS制造的发展速度达40%以上,增发的投向也是向这三个领域,明显推动公司盈利.
●未来两年公司业绩增长动力明显,初步预计2007,2008年每股收益0.33元和0.42元,当前估值偏低,给予"推荐"评级.
●创投概念。公司巨资参股浙江天堂硅谷创业投资公司，在创业板行将启动的背景下，将对公司股价表现提供动力。
天通股份(600330)是国家重点高新技术企业,中国最大的软磁铁氧体产品出口基地.去年收入达到9.45亿,其中软磁铁氧体磁性材料达6.4亿,占了67%,其他业务 。除了电子表面贴装产品19.94%,都不超过10%,比较分散.磁业公司经过20多年的发展,现在似乎已经遇到发展的瓶颈,为了提高速度,公司一直在做垂直多元化的尝试.公司主要由三块组成:软磁铁氧体生产,上游装备制造,和下游EMS制造服务,包括电子光通讯器件和模组生产.
软磁铁氧体优势突出
公司正成为中国软磁行业的标准制定者,是中国乃至世界最大的软磁生产厂商之一,产能达到了3万吨,到这个级别的对手并不多.公司现有锰锌生产线56条,钟罩窑生产线13条,镍锌生产线6条.达到了粉料4.5万吨,磁芯3万吨的生产能力,达到了出粉合格率98%,成品率95%以上,综合粉料利用率在80%以上.同时,公司的客户结构正在发生转变,从低端逐渐向高端改变,最早的客户是国内为主,逐渐转向台湾客户,现在日本和欧美客户比重正逐渐加大,现在占销售额的比重已达到了40-50%.面对原材料价格上涨,公司采用千方百计降成本,如四氧化三锰是锰锌软磁铁氧体的重要组成成分,而今年以来国内电解锰市场价格大幅度上涨,公司将根据情况适度提升产品价格,幅度不超过15%,这对毛利的稳定将起重要作用.公司将考虑通过参股生产锰公司或者购买锰矿,来对冲锰涨价的危险.
EMS业务发展迅速
EMS(ElectronicManufacturingSer-vices)即电子制造服务,为了降低生产成本和争取更快的产品面世时间,品牌商将产品生产和部分设计流程外包给其他企业,
从而催生了EMS业务模式.天通精电是公司的EMS电子制造平台,主要从事移动通讯,通讯系统及LCD,汽车电子等部品的制造,2006年有生产线6条,2007年第一季度增加3条,共9条生产线,26台进口的高速SMT设备.公司去年这块业务叫做电子表面贴装产品,销售额达到了1.7亿,今年将利用公司在磁材方面的优势,切入通讯模组的制造,公司目前已经提供通讯模组给上海贝尔,有2条线在帮助贝尔做,以包料的形式进行.中兴通讯和华为已经在使用公司的电感线圈等器件,模组正在试用,摩托诺拉也正在谈判中.同时公司也在做磁性电子元器件的改造,还在做一些手机业务,为通讯模组制造打下基础,今年销售额预计超过3亿,增长45%以上.如果公司拿下这些通讯巨头的制造订单,这一块的增长将达到100%,而这正是依靠公司在软磁行业的优势.装备制造能力提升公司占有75%股权的浙江天通吉成机器制造有限公司(ATE),是公司装备制造的平台.天通吉成的主要产品粉末成形压机,就是磁性行业用的最多压制设备,并可用于陶瓷压制和粉末冶金.为了提高技术水平,公司引进业界著名公司之一日本玉川的全部软件和相关配套件,初步形成了粉末成形压机的制造规模,现正朝着300吨以上的超大吨位的发展.由于公司软磁产品增长大部分在液晶这个不断增长的市场,公司和日立成立合资企业,不到半年已获得了汕头信利,上海天马等的订单,和上广电的700万美元的订单也在谈判中,虽然一开始只是组装,但通过合资可以快速介入这个市场,缩短学习技术的时间.6月11日,公司公告天通吉成收购了海宁机床厂,这有利于天通吉成提升整体技术水平,实现天通做大做强专用装备产业的目标.
新项目收益显著
公司目前有三大新项目:一是年新增6000吨高频低失真3G通讯及平板显示器用锰锌磁芯生产线技改项目,技改后的产品销售市场有保障,产品市场前景广阔;二是年新增1720套高速宽带及高清数字电视网络接入单元产品生产线的技改项目,可以形成年产1500万套高性能xDSL分离器(铜线接入方式中的核心部件),200万路光分路器,10万台ONU(光纤接入方式中的核心部件)及10万台EOC(同轴线接入中的核心部件)的生产能力.xDSL分离器目前价格为18元每套,预计随着规模生产的扩大,价格可能会下降,但销售额将达到1.5亿元以上,加上其他的光分路器,ONU,EOC等,销售额将超过1.8亿元.三是年新增500套机电专用装备增资项目,其中形成年产液晶面板设备200套,保守估计每台设备平均价值80万以上,即可以带来每年1.6亿的销售收入.另一块是S系列粉末成型机250台,IE系列粉末成型机50台的生产能力,公司去年销售100台作用,销售额5千多万,300台压机的销售额将达到1.5亿.
大手笔参股浙江天堂硅谷创投公司，前景光明
公司参股浙江天堂硅谷创业投资公司，并且获得科技部中小企业技术创新基金的支持。天堂硅谷是在浙江省人民政府的强有利支持下，由浙江省内18家上市公司和拟上市公司组建而成。自公司成立来，紧紧围绕浙江优势产业，选择富有成长性的中小型企业进行投资，且逐步形成医药化工、机电一体化、再生资源开发和利用等三大投资领域的优势，并已在全国创投同行中确立了相应的地位和声望。天通股份有望在创业板启动的背景下，获取超额投资收益。另外天通股份参股的宏达经编上市，投资收益十分巨大。
半年报显示,公司2007 年1-6 月共实现主营业务收入5.18 亿元,净利润7029.9万元,分别比去年同期增长了12.13%和31.19%,业绩增长基本符合预期.报告期内, 由于原材料价格上涨等因素,公司毛利率水平继续呈下降趋势,但降 幅已逐渐趋缓.公司利润的增长主要来源于营业收入的增长,管理费用的下降和投资 收益的大幅增加.
二级市场方面,当前市场正延续价值投资模式,行业龙头成为机构投资者普遍倾 向的稳健投资品种.天通股份作为软磁行业龙头，在行业复苏背景下，有望走出一波大行情。 从角度线系统上看，天通股份没有走完自己的循环历程，应有挑战20元价位的能力。