其实，站上5000点大关的股市，对市场中的每一分子而言，没有人敢于轻言合理、低估，散户、机构、管理层此时应该是困惑着，到底能走到什么位置，各个参与者身处的环境，可能会面临着忧虑，抉择的困惑、无奈，这当中以机构投资者为甚。

本轮“5·30”后行情最明显的特征就是公墓基金手握巨额资金在07年中期业绩大幅增长的背景下疯狂买入今年上半年涨幅较小、估值相对合理的蓝筹股，形成“二八”行情的走势，从3600多点，一直到冲过5000点，大盘蓝筹一直是上升的主力，带领着股指上攻。但现在，面对5200点的高位，两市平均股价达到19元，静态市盈率高达60倍，动态市盈率也达到45倍的状况，机构们也开始动摇了，开始担忧后市的走势，蓝筹股的股价都不便宜了，难道还是在高地上抬轿不成？如果撤退，万一大盘继续创新高，机构排名、规模、年终分红等都要泡汤了！

从基金最新公布的中报来看，基金普遍保持了较高的仓位，高的达到了90％，近一个多月的上升行情中，基金是上涨的急先锋，由于基金持续营销的进行，大额分红放开申购、拆分营销，加上新基金的发行，为市场带来了近2000亿的资金，新资金的入市必然要买入股票，充沛的资金为基金不断地抬高重仓股股价立下汗马功劳。“5·30”调整之后，大量在调整中伤痕累累股民纷纷改投基金，或者相对谨慎地投资，大量资金涌入基金，导致基金的资产快速扩大，而基金的契约规定了，基金必须保持60％以上的仓位，现在投资者买基金的热情空前高涨，甚至是排队买基金，作为基金而言，拿着这些钱，就必须买入股票。这样就只能买入，在买入流动性、业绩较好的蓝筹股了，在先行公墓基金的机制下，即使已经有不少基金经理认为市场估值过高了，也要继续买入股票，以满足基金契约的要求，这样，就算是基金经理认为市场也不值得投资了，他还是要买入股票，唯一能做的就是买入相对合理的股票，以期在调整中比指数抗跌，跑赢业绩基准。

或许我们可以从基金经理的无奈中看到我国股票市场的无奈，我们的股市虽然号称有24万亿总市值，可是我们的流通市值只有区区6万亿左右，虽然有深沪2个市场，但是两个市场都只有常规的集中交易品种，交易方式也是被法律规定死了，我们没有做空机制，不能卖空，不能融资融券；没有股指期货进行套期保值；我们的上市公司没有分红回报股民的惯例；我们的资金充裕，成交量巨大，每年由此付出的税费差不多等于上市公司的利润总额，股民从上市公司身上得到的回报远远小于交易费用；要想获利就只能不停地推高股价，买入－卖出－再买入……，获得股价上涨的差价。

同时，我们的金融市场也是如此，只有股票、债券、理财产品、存款几种投资产品，我们的国民最常见的理财方式就是储蓄，再者就是购买国债，这些都是低风险、低回报的金融产品，要想获得高额回报就只能买股票了，但股市是高风险、高回报的投资场所，所以不直接购买股票就只能买基金了，同样是进行股票投资的一种曲线方式，而我们的基金就只能进行股票投资，而且只能买卖公开上市的证券，投资空间被限制得极度狭小。除此以外，我们的市民大众，其他机构投资者就没有其他投资渠道了，要不就是低风险、不能抵御通胀的低回报产品，要不就是投身高回报、高风险的股票市场。当我们做投资组合时，就只能这样高低配，当股市低迷时，我们便无从下手，只能默默忍受每年那3％－6％的回报。当牛市来临时，就可以获得每年百分之几十，甚至100％的高收益，中间却没有中等收益的产品来过渡。

而基金手握几十亿甚至上百亿资金的时候，除了买股票还是买股票，除了买入还是买入，而且是在无法对冲规避风险的情况下进行。由于基金契约的限制，他们要保持着60％以上的仓位，当他们自己认为市场太高的时候，拿着钱还是要继续往“山顶”跑，买入股票，以80％－90％的仓位等待市场，当这种行为不断地重复时，不知道是基金经理操作基金投资，还是钱操作基金经理进行投资？撇开公墓基金的排名压力不谈，即使是基金经理想通过资产配置来规避市场可能来临的调整，但他能选择什么投资工具呢？是债券还是现金？恐怕只能继续买股票。

看看我们的金融市场，从5年前改革至今，我们改造的是市场主体，让他们可以从容应对加入WTO之后来自外资金融机构的冲击，而我们的市场基础改革最重大的要算股权分置改革了。除此以外，我们看到的金融市场建设成就极少，现在仍是在小打小闹，修修补补，完善资本市场发展是遥遥无期的事情。我们的货币市场现在还是受管制的，市场利率仍是监管者决定，没有形成一个市场利率，这样过低的利率必然让市场充斥着过剩的流动性。债券市场仍然是个单调的、一支独大的市场，没有为货币市场、证券市场创造出一个合理的收益率曲线，更不能吸收过剩的流动性。证券市场现在还是一个瘸脚的市场，过小的流通量让股票依旧还是稀缺资源；没有做空机制的交易方式只能无止境地推高股价获利。期货市场是不完整市场，只有少数几种交易品种；只有商品期货，没有金融期货、更没有相关品种的衍生品，这样把更多的风险都集中在市场中，同时也割断了期货与证券的联系。我们的指数冲破5000点，可以看作是资金推动的结果，我国高贸易顺差，高外汇储备，没有相应市场进行吸收，便只能集中在股市和房地产市场中了，这样的发展状况，基础资产价格不暴涨才怪！