宇通客车--客车龙头, 销量增速大幅回升,目标价32--37元

●上半年公司实现主营业务收入同比增长26.58%，净利润同比增长36%，实现EPS0.26元，业绩符合市场预期。我们预计下半年随着出口量的大幅增长，公司毛利率将明显回升。
    ●目前公司产能达到130辆/天，在解决产能瓶颈问题后，上半年国内客车销量增速大幅回升。除去出口，国内客车销量达到9248辆，同比增长达到53.88%。预计第3、第4季度公司出口量将大幅增长，维持前期报告中全年公司客车销量2.4万辆的预测。
    ●上半年公司由于受船期紧张限制导致出口量同比下降，但公司中报中披露：古巴订单已经落实，合同总金额为5.77亿元。我们预计包括古巴、俄罗斯以及伊朗出口订单将集中在下半年体现，仍维持全年5000辆出口量的预计。
    ●公司通过战略配售，分别持有中国平安830万股和中国人寿2000万股，目前市值达164524万元，对应每股含有4.11元的金融股权；若2008年上半年公司将其出售，按25%所得税率计算，则增加净利润约7.41亿元，增加EPS为1.85元。
    ●维持2007年、2008年EPS0.78元和1.03元的预测，公司基本面估值为30.9元，相当于2008年的30倍PE，目标价34元，维持买入评级。

【2.股东户数】
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｜截止日期｜股东户数        ｜户均持股      ｜较上期变化｜筹码集中度｜
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｜2007-06-30｜11955           ｜23389         ｜趋向集中｜非常集中｜
｜2007-03-31｜31163           ｜8972          ｜趋向分散｜非常集中｜

宇通客车（600066）上半年实现净利润1.04亿元，同比增长37%，每股收益0.26元。值得注意的是公司营业费用和管理费用的提取采取了非常谨慎的政策，财政补贴也仅是计入其他非流动负债项（累计已达5850万元）。预期全年汽车业务净利润增长将达到约40%。
　　　　中信证券分析师李春波维持对于公司客车业务07-09年每股收益分别为0.72、0.95和1.20元的预测，房地产业务相应盈利预计为0.09、0.15和0.20元，综合盈利预测为0.81、1.10和1.40元，当前股价市盈率分别为33倍、25倍、19倍。若考虑所得税率并轨带来的业绩提高和释放，公司盈利能力将显著高于预期。基于08年30倍动态市盈率，公司主营业务的价值为33元，加上投资资产的价值每股4.2元，给出目标价为37.2元

●维持2007年、2008年EPS0.78元和1.03元的预测，公司基本面估值为30.9元，相当于2008年的30倍PE，目标价34元，维持买入评级。

截至日期：2007-06-30 十大流通股东情况    股东总户数：11955
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股东名称                    ｜持股数｜占流通股比｜股东性质｜增减情况
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申银万国－花旗－DEUTSCHE BAN｜   1892.55｜ 6.77 A股｜ QFII ｜    -34.30
K AKTIENGESELLSCHAFT        ｜          ｜          ｜        ｜
中国工商银行－南方绩优成长股｜   1500.42｜ 5.37 A股｜基金｜   -100.09
票型证券投资基金            ｜          ｜          ｜        ｜
中国工商银行－华安中小盘成长｜    938.49｜ 3.36 A股｜基金｜      新进
股票型证券投资基金          ｜          ｜          ｜        ｜
中国工商银行－汇添富成长焦点｜    935.96｜ 3.35 A股｜基金｜      新进
股票型证券投资基金          ｜          ｜          ｜        ｜
摩根士丹利投资管理公司－摩根｜    889.93｜ 3.18 A股｜ QFII ｜      未变
士丹利中国A股基金           ｜          ｜          ｜        ｜
中国光大银行股份有限公司－国｜    823.68｜ 2.95 A股｜基金｜      新进
投瑞银创新动力股票型证券投资｜          ｜          ｜        ｜
基金                        ｜          ｜          ｜        ｜
海通－汇丰－ABN AMRO BANK N.｜    692.78｜ 2.48 A股｜ QFII ｜    -15.40
V.                          ｜          ｜          ｜        ｜
兴业证券股份有限公司        ｜    660.00｜ 2.36 A股｜证券公司｜     -1.17
中国银行－南方高增长股票型开｜    600.00｜ 2.15 A股｜基金｜   -350.00
放式证券投资基金            ｜          ｜          ｜        ｜
中国工商银行－诺安股票证券投｜    594.23｜ 2.13 A股｜基金｜      新进
资基金                      ｜          ｜          ｜        ｜
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合计持有9528.05万流通A股,分别占总股本23.83％，流通Ａ股34.07％
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