美元汇率、人民币汇率以及中国的通货膨胀一直是中国最近若干年的热点问题之一。其间搀杂着其他的各种问题，包括贸易顺差（失衡）、外汇储备、利率政策、货币的流动性等等。经济学家、产业精英和政府官员也从各个角度证明和阐述观点，以证明某些观点的合理性以及相应的微观和宏观政策。

 

目前中国经济最热门的问题至少有两个：通货膨胀(CPI为代表)和汇率。这其实代表人民币的对内和对外价值。作者根据对过去的美元汇率和中国CPI的研究表明：人民币的对内价值（体现为CPI）和对外价值（汇率）关系密切；作者认为中国政府应该让人民币继续稳定升值，知道人民币的对内和对外价值平衡，或者是的CPI 回归到可以接受的水平。

严格的技术角度上说人民币需要升值多少无法准确一言概之，再这需要仔细观察经济的具体走向并且留心到经济走向的时滞效应。但是作者相信所有经济因素的结果最终将体现在货币的内外价值的平衡上。

为理解上述观点，作者简单叙述汇率决定理论如下：

 

一、传统汇率决定因素分析

作者认为，上述三种汇率决定理论都是在不同的历史时期，在特定的经济、金融和政治背景下对当时的汇率机制的最充分、最有效和最接近的描述。由于经济、金融和政治环境的不断变化和发展，出现了新的情况和问题，原有的模式以及相关的边界条件需要重新界定，从而出现了新的理论。尤其是随着二十世纪以来突飞猛进的信息化、金融一体化浪潮覆盖地球的每一个角落，使得浮动汇率体系变得更加复杂，瞬间万变。

绝对购买力反映了汇率的决定基础，是汇率的理论上的基础，抛开各种其他因素的影响，购买力应该是两种货币交换的基础。但是由于实际操作中产品和价格的复杂性、动态性和相对性，很难绝对地确定两种货币的汇率比价。相对购买力平价反映了汇率的变化趋势与价格水平的关系，或者说与通货膨胀水平的关系，可以动态地反映汇率的走向，但是基期汇率水平的确定是个问题。物价水平主要决定于供求关系和一国的货币供应量。供不应求时，物价上升；货币供应量增加过快，物价就会上涨。

国际借贷说从货币的国际支付的功能的角度来说明汇率的走向。外汇的一个根本的用途就是支付手段，即用以购买外国的产品、服务和资产（如房地产、债券等）。在过去的封闭经济时代，没有国际借贷的问题，因为人们自给自足，无需购买外国的产品和服务，所以也就没有这么复杂的汇率问题。从这个角度而言，国际借贷所揭示的国际收支对于汇率的影响是必然的、也是显而易见的。确实当今各国的汇率在很大程度上受制于一国的国际收支，包括经常项目和资本项目下的收支平衡，而且有时候资本项下的剧烈的短暂的失衡会对一国的金融体系造成灾难性的打击，如1997年的泰国等国的金融危机，香港1998年的金融保卫战等。一国的出口竞争力和吸引外资的能力往往影响其国际收支条件。出口竞争力强、吸引外资能力强，就会改善国际收支，出现出超；反之出现入超。

利率平价理论反映了利率这个重要的金融指标对于汇率的影响。各国货币之间利率的差异引起套利行为，从而出现远期升贴水和汇率浮动。同时利率的变动也受资本流动的影响，比如在出超时，本币汇率上升,外汇大量流入，基础货币增加，货币供应量大幅上升，使得市场利率下降,市场利率下降必然使得套利资金减少流入,减少货币供应量或者减缓货币供应量的增加速度。

 

二、    价值统一规律

1．货币的对内价值与对外价值

 

货币具有的购买能力也称为对内价值，相当于物价的倒数（物价越高，货币购买力越低，反之亦然）；以另外一国货币表示的本币价值（间接标价法）即为汇率，这也被称为货币的对外价值。

理论上货币的对内与对外价值应该一致。作者相信：就如同自由落体会在没有阻力的情况下会被地球引力拉向地球，货币本身也会自然地追求对内与对外价值的一致。

1） 多种主客观因素会使得货币的对内与对外价值偏离，包括：

（1） 外汇在外汇市场上作为一种商品受到供求关系的影响并发生波动，从而导致货币的对内和对外价值发生偏离，甚至长期和大幅度的偏离。

（2） 通货膨胀会降低货币的对内价值，从而使价值分离。

（3） 利率的提高会提升货币的对内价值，会产生价值分离。

（4） 在钉住及联系汇率时，被钉住的货币升值或贬值从而使钉住货币发生内外价值偏离。

（5） 其他各种因素，如政府管制、投机及心理因素，等等。

 

2．价值统一规律

 

虽然影响汇率水平的因素很多，除了上述因素外，还包括一国的货币政策、利率政策、心理因素、一国与汇率直接相关的政策（汇率非自由浮动国家的汇率决策如升值或贬值决定）、政治因素以及其他非人为因素等。但是所有的因素最终将影响货币的对内价值与对外价值的关系和比率。我认为汇率是一个各种因素作用于货币的对内价值和对外价值的结果，而货币的对内与对外价值最终总是趋于一致和平衡。但是汇率的动态波动并非毫无方向、毫无规律的，而是追随一种自然的经济规律，那就是对内价值和对外价值的统一，如同一价定律，货币的对内价值和对外价值自然地趋向统一，就如同自由落体在没有阻力干扰时自由地落向地面一样，而阻力（如风向、空气浮力等）只是改变落体下落的速度、方向及路径，但是那并未改变自由落体的自然规律。作者称此为“价值统一说”或“价值统一规律”。

尽管两种货币的汇率取决于诸多因素并且很难量化,但我认为决定汇率及其运行方向的根本因素主要为两方面：

第一、购买力平价定律。即两种货币的购买力之比率是汇率决定的基础。货币的购买力决定于货币的价格水平、通货膨胀因素、一国的经济实力（如一国能够以低成本、高效率地生产产品会使得其货币购买力相对提高）、资源充裕度、生产力水平，等等。

第二、两种货币的供求关系。如上述的国际借贷说、利率平价理论的本质是通过改变两种货币在国际金融市场（广义的非特定地理区域的）的供求关系而影响两种货币的相对价格，这有点类似普通商品的供求关系决定价格，如同“一只无形的手”作用于外汇市场。只不过引起两种货币供求变化的因素是多种的，包括国际贸易、资本流动（直接投资、证券市场融资、国际转移支付等）、利率差导致的套利行为、金融投机行为等等。

 

3． 价值统一说的传导机制

 

    由于货币追求对内和对外价值的统一，当任何经济因素使得对内和对外价值偏离时，货币就会通过升值、贬值或其他行为是的内外价值趋向一致。比如在钉住汇率制情况下，外币的不断贬值使得对外价值下降，本币也会对内贬值，结果表现为通货膨胀；反之当外币升值时，可能会导致本币对内升值，出现通货紧缩的压力。理论上而言，当一国货币的对内价值与对外价值达到一致和平衡时，该国的通货膨胀应该为零－即不发生通货膨胀也不发生通货紧缩。经济行为和经济政策虽然短期内可以影响价值的统一，但是货币本身必然追求内外价值的统一，并发过来影响经济政策和经济运行。

 

4．过去6年多美元汇率（对欧元）的走向和中国CPI 的关系

4.1 过去5年（2002～2007年8月）美元与欧元汇率曲线： (（数据来源： 雅虎财经网站）

4.2 2001年2006年美元与欧元汇率曲线： （数据来源： 雅虎财经网站）

4．3 中国过去6年多CPI 曲线（来源：中国统计局）

我们不难发现如下规律：

 

1）    CPI与美元/欧元汇率走向非常一致（内在机制为价值统一规律），原因是在2005年7月以前，人民币钉住美元，当美元（对欧元）贬值时，人民币无法对美元升值，从而迫使人民币对内贬值或者通货膨胀。

2）    随着人民币汇率自从2005年7月以后的小幅上升，中国的CPI正趋于减小开始缓解。

3）    2007年 1月～8月，欧元对美元升值大约12％左右；同时人民币对美元升值有限，同时由于中国的巨额贸易顺差是的人民币本身具有升值的压力。正是人民币对外升值有限，使得对内表现为巨大的通货膨胀。

 

四、建议与对策

一、建议坚持在资本项目依旧管制的情况下允许人民币对美元稳步和跟大幅度的升值，同时观察宏观经济走向。

二、通过财政和贸易政策限制“两高一资” （高污染、高耗能和资源密集）、劳工待遇差（或者俗称“血汗工厂”）或者单纯依靠低价竞争产品的出口；鼓励产业改进环境、劳工条件。

三、加强对资本投机行为的管制。

 

这样的优点是：

1）缓解通货膨胀压力，而不是一味通过加息和提高准备金的硬性货币政策；

2）有效抑制出口顺差，减少人民币升值压力；

3）缓解来自美国的政治和经济压力；

4）缓解经济投资过热；

5）带动内需和减少经济对出口的过渡依赖。