伊利股份股改中每10股派发3股行权价为8元的认股权证，一共发行了15494万份权证，可流通11127万份，伊利股份4月23日的收盘是29.10元，其认股权证的行权价是8元，目前股价是行权价的3.64倍，伊利权证持有人必然选择行权。若不出意外伊利权证持有人全部行权，按1比1的行权比例，伊利股份的大股东将要拿出11127万股伊利股份。现在问题出现了，而且很严重，目前伊利第一大股东仅有5150万股，前两大股东也仅有6865万多股，即大股东根本无法满足于伊利权证持有人11127万股伊利股份行使权。

伊利股份公司的质地就不用说了，我们每天都在喝牛奶，业务增长势头又十分迅猛，业务收入今年的前三个季度就比去年全年的还多38%，净利润也增加不少。伊利股份的股本又相对小，每股对应主营收入高达三四十元，这在两市中是十分罕见的。伊利的股权又特别分散，应对行权就有困难，不难想像，以后将面临着难以预料的后果。笔者设想了以下几种：

猜想1：大股东为行权不得不在二级市场上高价买入正股，因为价格太高，而导致大股东破产，从而导致伊利股份群龙无首，出现混乱局面，严重影响正常经营，好好的一个企业就此消失。

猜想2：在财务报告中隐瞒利润，在第三季度报表中，各主要数据如下表所示：

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｜财务指标(单位)    ｜2006-09-30｜2005-12-31｜2004-12-31｜2003-12-31｜

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｜主营业务收入(万元)｜1248068.77｜1217526.41｜873499.10 ｜629933.35 ｜

｜主营业务利润(万元)｜326654.72 ｜347948.97 ｜255716.83 ｜199720.61 ｜

｜经营费用(万元)    ｜245620.32 ｜259651.44 ｜186770.31 ｜139061.65 ｜

｜管理费用(万元)    ｜40037.09  ｜41735.13  ｜30365.66  ｜29621.95  ｜

｜财务费用(万元)    ｜1201.56   ｜-230.27   ｜890.67    ｜1133.32   ｜

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主营收入高达124亿，而净利润只有2.9亿,净利润只占百分之二点多，经营费用就高达24亿多，如此的财务结构，要想调高此费用，隐瞒几亿的净利润真是太容易了。假如在年报中每股巨亏个几元钱，把股价压下去，然后大股东趁机低价购入，也不是没有可能。

猜想3：公司近一年来的走势明显落后于大盘，对于这么优秀的公司来说，又让人难以理解，近期基金对于伊利减持不少，也是让人琢磨不透。结合公司的年报和季报，迟迟不肯出来，而非要等到期限的最后一天，背后说不定要有什么玄机，是不是为大股东增持股份而赢取时间？