董登新 

    正值大陆股市频频创下历史新高之际，同处牛市巅峰的香港股市与大陆股市究竟有多大差别？我们不妨采用2007年4月18日这一天的市场数据再来比较一番：

　　1．股指走势形成强烈反差。2007年4月18日，星期三，上证综指创下了3623.87点的最高历史新记录。这是最值得人们纪念的一天。然而，香港恒生指数自从2007年1月24日创下20971点的历史最高记录后，至今已有近3个月时间再未创出新高，并总在高位徘徊、犹豫。相反，大陆股市则是立场坚定、节节攀升，天天刷新历史记录，不断快速地创造着历史新高度。

　　2．大陆A股市盈率严重高企。据香港交易所计算并公布的数据显示：截止2007年4月18日收盘，上海证券交易所的A股市盈率为50.23倍，深圳证券交易所的A股市盈率为47.21倍，香港交易所主板市盈率则为16.40倍。也就是说，在这一天，沪、深A股市盈率分别是香港主板的3.06倍和2.88倍。

　　在香港主板中，有63只股票的市盈率低于5倍，共有243只股票的市盈率低于10倍。在沪、深挂牌的1300多只A股中，竟没有一只股票的市盈率低于10倍！

　　3．大陆股市可供流通股本规模狭小。这一天，沪深A股总市值为14.6万亿元人民币，其中，沪深A股流通市值仅为4.6万亿元人民币；香港主板总市值为14.2万亿港元。也就是说，沪深两市的A股流通市值之和仅相当于香港主板流通市值的1/3左右，这表明大陆股市可供交易的流通股本规模狭小，每逢大资金风起云涌之时，极易造成经常性的股票供不应求的市场格局。

　　股市流通规模狭小，也是导致股票交易日换手率超高的主要原因之一。在这一天，日换手率超过10%的股票，香港主板只有18只，而大陆A股却有440只。此外，日换手率超过5%的股票，香港总计33只，而大陆A股却多达1100只！这究竟是大陆股市投机过剩？抑或是大陆股市流通规模过于狭小而导致了供不应求？

　　4．成交量与成交额的严重不对称。这一天，香港主板成交股数为962亿股，沪、深A股成交股数仅为230亿股，从成交股数来看，香港主板是沪深A股的4.2倍；再从成交金额来看，香港主板为598亿港元，而沪深A股总成交额却高达2647亿元人民币，即大陆A股总成交额反过来是香港主板的4.4倍。换句话讲：大陆以4倍于香港的资金总额追逐着不足香港1/4的成交股数。结论：要么是大陆钱多；要么是大陆可供流通的股票数量少。

　　5．大陆股价整体偏高且拉不开档次，低价股“鸡犬升天”。

　　从香港主板的股价极差来看，最高股价是宏利金融（277港元），最低股价是中建科技（0.036港元），两价相差7694倍。最高股价与最低股价的巨大落差，使940只股票的价格能够从容有序、游刃有余地摆布其中，并能拉开足够的档次。

　　相反，在大陆A股中，最高股价（贵州茅台92.8元）与最低股价（S*ST天华3.24元）仅仅相差27倍。如此狭小的差价空间，根本无法拉开1300多只A股的价格档次，它们只能高度密集地“窝”在一起，不分彼此和大小。

　　目前，同处大牛中的香港主板仍有高达711只股票价格是低于5港元的，这一比例占挂牌股票只数的75%；相反，在大陆1300多只A股中，股价低于5元人民币的却基本消灭殆尽，仅剩12只。

　　6．大陆A股价格分布呈标准“纺棰状”，这是导致大陆股市暴涨暴跌、大起大落的重要原因之一。

　　从股价分布图中，我们不难发现：大陆股市与香港股市的股价分布差异十分巨大。从香港主板来看，其股价分布呈“超稳定”的金字塔状，它的底座十分坚实稳重。无论在牛市或是在熊市，垃圾就是垃圾，只要它不摆脱垃圾股的身份，其股价就只能在“仙股”中游荡，它绝不会在一夜之间麻雀变凤凰！相反，高价股总是高高在上，它的稳健而高贵的“气质”使其成为股市的标杆和精神支柱！

　　在大陆股市中，股价分布呈现明显的“两头小、中间大”的纺棰型结构，这种股价分布结构表现出严重的大锅饭和典型的平均主义：每逢熊市，股价普跌，所有股票统统趴下；凡逢牛市，股价普涨，几乎在一夜之间便可消灭全部低价股。大陆熊牛的不同就在于：在牛市，纺棰中间的“鼓肚子”便上移；在熊市，纺棰中间的“鼓肚子”便下移。所有股价同上同下、普涨普跌是大陆股市暴涨暴跌、大起大落的根本原因之一。与香港股市相比，大陆股价结构是一种脆弱的、缺乏稳定基础的股价结构！

　　　　　大陆A股与香港主板股价分布表

　　　　（2007年4月18日收盘价格统计）