高位震荡中的基金大势（社论）

股改一年之后就迎来了基金第三次火爆销售的浪潮。散户与储户的资金挟基金之势向深沪两大股市奔涌而来。

2005年7月，股改启动不久的深沪股市开始反弹，从998点起步由熊转牛。一年之后的8月8日，上证指数再从1547.44点向上节节飙涨，12月14日一鼓作气抵达了它原有的历史巅峰2245点，之后轻易跃过2300点，直奔3000点而来。同期的深证成指则从3780.38点涨到了6439.44点。涨幅之大已经让人惊呼，甚至叹为观止，深沪股市已经“癫狂”，似乎没有任何力量可以抑制其向上蹿跳的势头。

在诸多基金汹涌的合力下股指一轮又一轮地摸高。在超越了历史高点之后，股指的攀升似乎没有任何停止的迹象，偶尔的下跌也被业界人士看作是情理之中的小幅调整。除了极少数尚未股改而被套牢的中小散户以外，机构投资者异军突起，全面反扑。从2006年8月以来连续4个多月的连续上涨行情来看，“二八现象”的再度出现，而且变本加厉地推进到了“一九现象”，恐怕一时还很难有改写的可能。机构投资者从此取代了散户们活跃在股市的地位，翻身一跃便主导了深沪股市。

基金陆续建仓，股指节节暴涨。就在如此的背景下，股改尚未彻底收官，仍然有少数几家强硬的上市公司与中小股民执拗地对峙，在利益的拉锯中迟迟悬而未决；而且还有为数不少的垃圾公司未能清理旧债，回天乏力，在股市中苟延残喘。照理说，一纸政令推动之下的股改，在上市公司还没有来得及改善自身的治理结构之时，经营利润也并未取得多大的提升，而仅凭基金汇聚的数百亿资金便逆转了深沪股市数年来持续低迷的困局，其中是不是隐藏了某种无法言说的荒谬逻辑？

新基金入市，股市疯涨；老基金分红，股市跌荡。在动荡的股市高位上，中小散户早已没有了铤而走险的胆量，只有作壁上观，羡慕机构投资者在其中游刃有余地抬高或放低指数了。实际上，优质的上市公司依然并不多见，而踌躇满志的基金操盘手多将募集的资金砸在为数不多的几只大盘蓝筹股上，集中持股的手法不能不导致泡沫的涌现，即使流动性的风险可以在海外大盘股回归内地、新股上市等诸多期待中避免，也无法提防某些基金伺机套利跳出危局横捞一笔。即使中小基金也难逃暗算，只有自叹倒霉。

说起来，机构投资者是稳定股市的一种力量，但很显然，巨额资金推动的大盘蓝筹股不可能只涨不跌；在上市公司尚未取得根本性的改善之前，股指的虚高与基金的炒作仍然俯仰在政策市的背景中。不过，在股指高位上博弈的基金究竟会以何种面貌示人，恐怕就得看投资者的运气了。本刊评论员 仲志远