牛短熊长宜短炒

2007年11月29日 晶报  本报记者：易少龄 

　　昨日，上证指数跌穿4800点，散户投资者在逃命卖出还是择机抄底中犹豫不决。记者采访了证券研究专家——董登新教授，他就目前股市热点问题发表了自己的看法。

　　中石油应在30元寻求暂时性支撑

　　两市第一权重股中石油昨再创新低，对此，董登新认为，中石油“自杀式”的高位爆炒，其结果必然是一路杀跌，让价值重新回归。

　　“11月5日，中石油A股首日上市，这是一个不吉利的时间段，上证综指已开始深幅回调，此时石油价格正在逼近100美元大关，第三次石油危机一触即发。中石油A股被机构严重高估，上市当日收于43.96元，较16.7元的发行价大涨163.2%，静态市盈率高达57.8倍。”

　　董登新表示，目前中石油A股价格较H股仍高估了144%。而中石化H股10.34港元，中石化A股22.32元，A股较H股高估116%。也就是说，以中石化A/H股比价为参照，中石油A股价格目前应该在30元一线寻求暂时性支撑。

　　“指数失真不会长期存在”

　　近期股市还出现了指数失真的现象，对此董登新说，“解铃还需系铃人”，指数与大多数个股走势的背离，显然是权重股作用的结果。现在上证综指暴跌千点，也是少数权重股价值回归的过程。暂时的大盘与个股背离，只是机构人为过度炒作的“回归”。

　　董登新表示，在出现大盘走势与大多数个股暂时性背离时，可以同时参考几种成份指数，如沪深300、深证成指等。因为综合指数更容易受制于少数几个最大权重的股价影响或操纵，相反，成份指数则由于样本股的相对同质性而自然淡化了个别权重股的“过大”作用。

　　吃鱼只吃鱼中段

　　“在中国A股市场上，我从不做长线投资。”董登新说道，他十分认同杨百万“吃鱼只吃鱼的中段，不吃鱼头和鱼尾”的投资理念。

　　一般中小投资者目前应该远离股市，暂不宜介入；资金充足者可以参与新股申购；不过，炒股高手可以考虑在大调整中抢反弹，作一些短炒。董登新认为，中国股市“熊长牛短”，再加上中国上市公司整体盈利能力与国际竞争力相对较低，除了炒差价，几乎没有多少红利分配，因此，大多数股票价格在牛市如何涨上去，在熊市大多都会照原路跌回去。所以，他认为中国股市只适合短炒。

　　经验之谈

　　投资者易被“贪婪”控制

　　晶报：目前建仓的话您有何建议？

　　董登新：中国股市的“快牛慢熊”格局告诉我们：少量短炒、抢反弹、打新股是目前不肯休息的股民的适宜选择。在牛市赚了，在熊市仍不肯出来，也不愿休息，这是众多股民炒股最终总是亏损的重要原因。

　　晶报：您认为股指期货在什么点位推出较合适？它对A股市场有何影响？散户投资者能借助股指期货套利吗？

　　董登新：当现货市场进入一个稳定箱体后，即可考虑正式推出股指期货。这个箱体的中心轴应该在5000点以下。从短期看，股指期货可能会使股市更加动荡，但从长远看，股指期货有利于股市稳定与健康发展。

　　股指期货推出的初期，应该将“合约乘数”有意设置高一些，这样，可以为部分中小散户暂时设置一道“防火墙”，让机构投资者和钱多者率先进入“试点”。等时机成熟时，再大幅降低“合约乘数”，或是增设新的小型股指期货，以便让中小散户低门槛入市参与交易。

　　晶报：能谈谈目前您个人都有怎样一些投资组合？

　　董登新：我是“泡沫论者”，但不是“空头”，对市场长期看好，但短期泡沫很严重，尽管近期调整有一定深度，但仍无一只垃圾股愿意跌破5元。2006年市场普涨时，我主要是做涨停板的短炒；2007年之后市场过热，当时主要操作估值较低的钢铁股，“5·30”暴跌前我已清仓出来。因为一方面我不想参赌60倍以上的平均市盈率，另一方面我的平时工作也很忙。不过，我的长远理财组合一般设定为：房产、炒股、打新股（存款）各占三分之一。将来有朝一日，如果中国基金真能跨国组合且投资收益相对稳定后，我会将炒股的额度置换为基金。我认为，将全部身家投入股市的做法是极不合理的，当然，“买者自负”是股市铁定规则。