平价理论*国际市场*汇率
我们认为在平价理论里如果成立，必须考虑利率、通货膨胀率和生产率三方面的因素背景，但利率平价理论只考虑到将资本的收益率和利率挂钩，有失偏颇，而相对购买力平价只考虑到通货膨胀因素，所以，也存在不全面的问题。所以，个人认为一个全面的平价理论必须综合以上三方面的因素，才能减少平价理论的偏差。这里从汇率平价理论的思考角度为借鉴，我们根据资本的收益率为出发点，从新分析资本价值所面临的关系：
首先，持有外币仅仅作为存款的话，这样的资本收益率直接的关系就是利率，这没有任何含糊的问题，如果持有的外币仅仅这样存在的话，汇率平价理论非常正确，但现实并不是这样。
其次，我们分析持有的外币资本投资于资本市场，其中以最大最有代表的资本市场——股票市场为例进行说明。因为股票市场不仅仅是投资市场，也是投机市场，因为存在着炒作行为，风险资金对股票的冲击受很多因素的影响，短期内的收益无法进行比较，但长期内股票市场的收益率必须和股票市场的基本面联系在一起，短期内炒作所抬高的收益率长期得不到市场基本面的支持的话终将降低收益率，而有基本面支持的股票市场的收益率从长期来看终将是稳定的、可实现的和可兑现的，所以，投资于股票市场的收益率长期必然联系在股票市场的基本面上，而什么可以决定一个股票市场的基本面？主要是利率、通货膨胀率和企业的生产率，所以，投资于股票市场的收益率在长期可以有对比性，它主要看这个国家的利率、通货膨胀率和生产率水平。
下面分析持有的外币资本投资于外国国内实体经济市场和国际市场贸易的收益率。这里首先要认识到国内市场和国际市场的差别：首先，因为运输成本、交易成本和贸易壁垒的存在，这两个市场的产品成本存在着差异，价格也当然存在着差异。其次，由于国内市场和国际市场的消费倾向不同，所以这两个市场的需求不一样，所以由需求决定的价格也存在着区别。再次，由于各国货币之间的价值差异不同，国际市场和国内市场产品价格也可能存在差别。所以，国际市场和国内市场是两个截然不同的市场，投资于外国国内实体经济市场和投资于国际贸易有截然不同的理论基础，当然也有截然不同的收益率。
先说，投资于外国国内实体经济市场。短期内单个企业的投资存在着很多偶然性，但长期的平均的看待投资外国国内实体经济必然和那个国家生产率相关，在该国生产率高，这也是为什么要增加成本投资外国国内实体经济的根本原因。如果该国的生产率升高的话，这意味着这样的资本的收益率在提高。同时，对于一个国家的货币来说，当这个国家的利率提高的话，意味着货币升值，通货膨胀率降低的话也意味着升值，当然生产率的提高也意味着货币升值，这是因为在货币总量不变的情况下，商品的增加意味着货币的价值的提高。当然这里的生产率是说整个国家的平均生产率。
再说投资于国际市场从事经济贸易的资本收益率，根据国际贸易经济学理论，出现国际经济贸易的根本原因在于存在者比较优势，我们为什么要投资于某个外国产品而进行贸易，这是因为该产品存在着明显的比较优势，和比较优势想联系的比较生产率，为什么这个产品要选择进口而不自己生产？因为外国生产更有效益，如果比较优势明显，这意味着投资更有效益，所以，和国际贸易市场投资收益率联系的是比较生产率，而不是平均生产率。比如中国，虽然在整体水平上平均水产率不如美国，但在国际市场上进行国家贸易的比较生产率要远远高于美国，原因是我们出口美国的产品远高于进口的产品，这就是说从国际贸易来看，中国进行国际贸易的比较生产率很高，但是和国内市场一综合的话，平均生产率不如美国。这意味着从生产率出发考虑货币价值的话，从平均生产率为标准，美元应该升值，但从比较生产率的出发的话，人民币应该升值，但是涉及汇率往往只关系到国际市场，所以，现在只表现为人民币升值，因为中国存在着经常项目的顺差。但是比较生产率的优势只能在国际贸易中表现出来，如果失去国际市场，这种优势将表现为潜在的和不可实现的。这也就说明为什么人民币从平均生产率出发应该不升值，但从比较生产率出发应该升值，这就是决定了我们只能采取小幅度升值的汇率的结构方式的一个宽泛的约束的理论基础，至于量化研究则是另一回事。
综上所述，如果平价理论成立，必须在利率、通货膨胀率之外引入生产率这个新的参数。而从国际贸易市场来看，投资于国际贸易的货币要远远高于存款、投资资本市场和直接投资的款额，所以，决定汇率变化的情况的主流还是经常项目的变化，其次是基本项目，其次是金融项目，汇率机制的决定也应该符合这样的次序。当然决定汇率机制形式的也不仅要考虑国际市场，也要考虑国内市场。
我们认为在平价理论里如果成立，必须考虑利率、通货膨胀率和生产率三方面的因素背景，但利率平价理论只考虑到将资本的收益率和利率挂钩，有失偏颇，而相对购买力平价只考虑到通货膨胀因素，所以，也存在不全面的问题。所以，个人认为一个全面的平价理论必须综合以上三方面的因素，才能减少平价理论的偏差。这里从汇率平价理论的思考角度为借鉴，我们根据资本的收益率为出发点，从新分析资本价值所面临的关系：
首先，持有外币仅仅作为存款的话，这样的资本收益率直接的关系就是利率，这没有任何含糊的问题，如果持有的外币仅仅这样存在的话，汇率平价理论非常正确，但现实并不是这样。
其次，我们分析持有的外币资本投资于资本市场，其中以最大最有代表的资本市场——股票市场为例进行说明。因为股票市场不仅仅是投资市场，也是投机市场，因为存在着炒作行为，风险资金对股票的冲击受很多因素的影响，短期内的收益无法进行比较，但长期内股票市场的收益率必须和股票市场的基本面联系在一起，短期内炒作所抬高的收益率长期得不到市场基本面的支持的话终将降低收益率，而有基本面支持的股票市场的收益率从长期来看终将是稳定的、可实现的和可兑现的，所以，投资于股票市场的收益率长期必然联系在股票市场的基本面上，而什么可以决定一个股票市场的基本面？主要是利率、通货膨胀率和企业的生产率，所以，投资于股票市场的收益率在长期可以有对比性，它主要看这个国家的利率、通货膨胀率和生产率水平。
下面分析持有的外币资本投资于外国国内实体经济市场和国际市场贸易的收益率。这里首先要认识到国内市场和国际市场的差别：首先，因为运输成本、交易成本和贸易壁垒的存在，这两个市场的产品成本存在着差异，价格也当然存在着差异。其次，由于国内市场和国际市场的消费倾向不同，所以这两个市场的需求不一样，所以由需求决定的价格也存在着区别。再次，由于各国货币之间的价值差异不同，国际市场和国内市场产品价格也可能存在差别。所以，国际市场和国内市场是两个截然不同的市场，投资于外国国内实体经济市场和投资于国际贸易有截然不同的理论基础，当然也有截然不同的收益率。
先说，投资于外国国内实体经济市场。短期内单个企业的投资存在着很多偶然性，但长期的平均的看待投资外国国内实体经济必然和那个国家生产率相关，在该国生产率高，这也是为什么要增加成本投资外国国内实体经济的根本原因。如果该国的生产率升高的话，这意味着这样的资本的收益率在提高。同时，对于一个国家的货币来说，当这个国家的利率提高的话，意味着货币升值，通货膨胀率降低的话也意味着升值，当然生产率的提高也意味着货币升值，这是因为在货币总量不变的情况下，商品的增加意味着货币的价值的提高。当然这里的生产率是说整个国家的平均生产率。
再说投资于国际市场从事经济贸易的资本收益率，根据国际贸易经济学理论，出现国际经济贸易的根本原因在于存在者比较优势，我们为什么要投资于某个外国产品而进行贸易，这是因为该产品存在着明显的比较优势，和比较优势想联系的比较生产率，为什么这个产品要选择进口而不自己生产？因为外国生产更有效益，如果比较优势明显，这意味着投资更有效益，所以，和国际贸易市场投资收益率联系的是比较生产率，而不是平均生产率。比如中国，虽然在整体水平上平均水产率不如美国，但在国际市场上进行国家贸易的比较生产率要远远高于美国，原因是我们出口美国的产品远高于进口的产品，这就是说从国际贸易来看，中国进行国际贸易的比较生产率很高，但是和国内市场一综合的话，平均生产率不如美国。这意味着从生产率出发考虑货币价值的话，从平均生产率为标准，美元应该升值，但从比较生产率的出发的话，人民币应该升值，但是涉及汇率往往只关系到国际市场，所以，现在只表现为人民币升值，因为中国存在着经常项目的顺差。但是比较生产率的优势只能在国际贸易中表现出来，如果失去国际市场，这种优势将表现为潜在的和不可实现的。这也就说明为什么人民币从平均生产率出发应该不升值，但从比较生产率出发应该升值，这就是决定了我们只能采取小幅度升值的汇率的结构方式的一个宽泛的约束的理论基础，至于量化研究则是另一回事。
综上所述，如果平价理论成立，必须在利率、通货膨胀率之外引入生产率这个新的参数。而从国际贸易市场来看，投资于国际贸易的货币要远远高于存款、投资资本市场和直接投资的款额，所以，决定汇率变化的情况的主流还是经常项目的变化，其次是基本项目，其次是金融项目，汇率机制的决定也应该符合这样的次序。当然决定汇率机制形式的也不仅要考虑国际市场，也要考虑国内市场。