宽容对待QDII基金缩水
关键词：QDII基金缩水 证券投资 基金经理
11月26日是基金公司“交答卷”的日子。
QDII基金的业绩都出现下滑。权威媒体披露，截至上周五，南方全球的净值最高，为0.947元，华夏全球精选单位净值为0.915元，上投亚太优势单位净值0.908元，嘉实海外QDII基金净值跌破了0.9元，为0.894元。4只新QDII基金浮亏逾100亿，问题是不只基金系QDII，除去年发行的华安国际配置外几乎全军覆没之外，比基金领先一步出海的银行系QDII的净值同样也出现了不同程度的缩水。
同时，基金重仓股的“跌跌不休”严重拖累了基金净值，截至11月23日，统计显示，偏股型跌破面值基金已增加至41只，算上4只QDII基金，目前跌破面值的基金已经达到45只，从2006年以来至2007年10月份，基金稳赚不赔的神话正被打破。
9月9日，笔者曾经以《中国的老百姓，不要被QDII忽悠了》为题目，分别从中国股民的投资经验与意识都欠缺，尚待提高；人民币持续升值，人民币利率在最近一年半内同时将保持增长势头；现在投资国际市场正是最差的时机。中国成了规避国际系统性金融风险的避风港等三个角度提出了当前并不是国民投资QDII的最佳时机的论断。
但显然，这样的论断并没有在市场中起到应有的提示效应。到今年9月末，21家商业银行获得代客境外理财投资购汇额度161亿美元，5家基金公司获得境外投资额度195亿美元，14家保险公司获得额度65.7亿美元，实际汇出投资金额108.6亿美元。其中银行系发行的QDII产品是2006年发行数量的3倍多。基金公司在今年之前发行QDII产品的只有华安一家，9月份至今一口气就有南方、华夏、嘉实和上投摩根四家基金各发行了一只QDII产品。
本文想谈谈在QDII及偏股型基金缩水的情况下，会引发的一些连锁反应。
首先是投资者会有赎回的潮流，至少不会对基金疯狂地追捧。
就如2007年火暴的财经小说《基金经理》中所描绘的，不管是净值缩水还是增值太快，都会引发基金赎回效应，这是人的心理因素所导致的。
QDII与内地A股的股票型基金都会面临巨大的赎回压力。虽然任何一家基金公司都不愿意承认这种压力超出了自己的承受能力，但这是遮盖不住的。权威媒体披露，基金全行业总体估算在11月22日单日净赎回量可能在100亿元上下，而11月5日、12日单日赎回量都在200亿左右。
其中银华基金表示“这两天每天有二三亿元的净赎回，11月以来净赎回最多20亿元。”华夏基金表示，北京总部统计的数据是5600万元。南方基金在22日净赎回二三亿元。易方达12日净赎回9亿元，22日净赎回8000万元左右。
在上个星期《中国证券网》进行的“四季度以来基金净值震荡，你的投基效果如何？”的调查，共有9046名投资者参加了此次投票。调查结果显示，共有7205名基民的“净值缩水10%以上”，占投票者总人数的79.65%。814名投票者的“净值缩水5%~10%”，占全部投票人数的%。另有305名基金投资者的投基效果为“小额亏损或不输不赢”，这部分基民占投票总人数的3.37%。只有722名基民“稍有盈利”，仅占全部投票人数的7.98%。
虽然专业人士提示，投资者持有的基金已经出现损失的，不必忙于割肉止损。同时，投资者也不应盲目买入低价基金，保持观望是近期的明智选择。但基民情绪越来越悲观，调查数据显示基民越来越悲观，有75%的受访者表示如果股市继续大跌将会赎回手中的开放式基金。
要知道，2007年度的证券市场火暴来源于民间资本在对股票二级市场的追捧之后，半理性状态下的一种选择，其理性成分在于专业性与时间的局限，导致他们宁愿相信专业的投资机构而将资金委托他们来打理，自己落得清净；虽如此，而但股市中所弥漫的浮躁气息照样会影响到基民，这会成为其感性成分的诱因，基金越是缩水，越会引发赎回热潮。
据说每天在黎明前的那段时间是当天温度最低的时候。所以笔者认为，在这个时候赎回是最为昏聩的一招，假如做个“死多头”。那么即使再惨，应该也不会出现血本无归的结果。
在这个时候，除非有重大的利好消息，否则我们就会迎来一个阴霾的早晨，而看不到清晨的太阳。
其次是基金公司面临股市剧烈震荡与巨大的赎回压力的做法。
既然基金公司在缩水的同时遭遇赎回压力，肯定就不得不在股市震荡的时候斩仓割肉而出，因而那些赎回资金的人就会牵连暂时不赎回的人的利益，使得浮动亏损变成实际亏损，并导致一轮“多米诺效应”；那么这对大盘指标股的影响将是巨大的，因为巨额资金在小盘股是“难以施展拳脚”的，也正是由于基金的贡献，2007年度的28现象才如此强势，股指才会在大盘股的拉动下，达到6000点以上的高位，由于大盘股涨了也跟散民与中小股民没有太大关系——即使有关系，与机构相比也无足挂齿。有了中石油、建设银行、工商银行等沪深300的这些明星的光芒，小盘股即使再成为明星，所以就出现了虽然股指上涨，那些小盘股也不随之在股价上有所表现。所以，即使赚了指数，也未必能够赚到钱。
第三，对A股大盘的整体影响。
就如某篇文章中所提到的，假如投资也可以看作是一种消费的话。只有不用掏自己钱包的人，才可以潇洒得就像请客吃饭一样。笔者认为既然遭遇赎回压力的基金，割肉出局就会对大盘有打压的作用，赎回与割肉之间的相互作用，会对股市的利空加剧，连带大盘指数继续朝下走。特别是被基金支持的那些大盘指标股会受影响，并进一步导致“倒二八”效应，虽不一定有倾覆之危，却也会呈飘摇之势。
在这个时候，假如出现市场所预期的2007年度内的最后一次加息，A股大盘势必会形成新一轮下跌与深度调整，并以此来迎接股指期货的来临，似乎也只有如此，才使得股指期货对大盘的利空影响不至于太过明显。
在单边势的市场环境中，每个投资者都不希望看到下跌的行情，除非如笔者这般只动笔不操盘，更不做证券投资的人，对大盘上扬没有什么感觉，对下跌却总是有所期待。
最后，说说导致QDII缩水的原因，其实部分原因已经在笔者9月9日的那篇文章中已经有所论述。
但业内人士还是把美国“次级债”危机当成了罪魁祸首，在11月中旬的两篇题为《汇率之变是否会给中国经济带来灭顶之灾》的文章中，笔者也谈到，其实“次级债”对美国甚至对欧洲的打击都未必有我们所传言的那么可怕，这更像是推动人民币升值，打击中国的加工制造业的出口，同时以低成本收购中国优质的上市与拟上市企业的谋略中的一部分，是实现国家战略意图的工具而已。
投资不赎回的情况下的亏损永远都是浮动亏损，一旦赎回就变成了实际亏损，那么假如中国的本土投资者赎回并导致A股的进一步下跌，这对中国的投资者与操盘手而言，更大程度上都是一次失败的经历，至少会在心灵上蒙上一层阴影，在本土基金面临赎回压力的时候，可以肯定的是那些国际资本，那些QFII却会乘虚而入，肯定会卷土重来，对中国优质企业呈吸纳之势。再过十几天，中美第三次战略对话又将举行，相信美方依然会以迫使人民币加速升值为终极目标，表面上的一小步退却，会造成方向性的溃败。
假如真的如此，就真的面临一场涉及中国证券市场、制造业与服务业的产业市场的“民族保卫战”了。相信那也是任何有民族情感的人士都不愿意看到的。
笔者是信奉信任专业的稳健投资倾向的，既然已经缩水了，但还没有到难以承受的程度，假如还没有到拿那些资金应急的情况，索性就再看看，每天都要升起一轮新的太阳，关键是我们的投资者不要如某电影中所说的。
——“太阳出来了，我们要睡了！”
真正有价值的努力不在于亡羊补牢，而是在于未雨绸缪。投资基金原本就应该是成熟与理性的行为，是以信任和稳健为前提的，而对年轻的偏股型与QDII的基金经理们，还是宽容并多一些信任的好，这不仅体现我们的成熟与涵养，更与我们的切身利益直接挂钩。
贾春宝
2007年11月30日星期五
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