一、挤压“蓝筹泡沫”是好事而不是坏事
许多人将周四沪市跌破5000点归咎于受美股和港股下跌所累，我则以为主要是“蓝筹泡沫”遭挤压造的孽。因为以往十多年，大盘股在低位蛰伏、维系20多倍市盈率时，中国股市从来就不看美股和港股的颜色，独立特行。问题就在于，自今年九月以来大盘蓝筹股被恶炒到吓人高度，本周终于在中石油带领下重挫，殃及了无辜。但我认为从长远观点看，挤压“蓝筹泡沫”是一件好事，而不是坏事。
1、将虚高的指数“退耕还林”，改变政府领导人和管理层对股市“过热”的看法。从温总理近在新加坡关于“股市跌到1000点和涨到6000多点时听到两种批评意见”的讲话中可以发现，他们判断股市“过跌”或“过热”最直接、最简明的标准，就是指数的高低和涨幅大小，而根本无暇探究指数是真涨还是虚涨。例如，尽管从9月12日5032点到10月16日6124点，明明80%的股票是下跌的，其后的一个月它们跳水更厉害，1/3股票已跌破“5·30”暴跌的3404点底部，但由于基金抱团取暖的大盘股拒跌，指数拒跌，温总理还是在20天内两次批评股市泡沫。本周，大盘股终于低下了“高贵”的头，使指数快速跌破5000点，而绝大多数股票的底部反而比5032点前底部抬高，有助于管理层对指数调整空间到位的认可，从这个意义上，投资者应该感谢中石油杀跌为指数“退耕还林”所作的贡献。
2、大幅降低市场平均市盈率，使估值进入合理水平。美国和香港股市是以30只和34只大盘样本股的市盈率作为大盘平均市盈率，由于那里大盘股的市盈率只有十几倍，哪怕中小盘股的市盈率再高，也给人以国外成熟股市的估值在20倍市盈率以下的假象。反观中国股市，占流通市值40%基金凭借财大气粗，硬是打着“大盘股就是应该溢价”的旗号，将大盘股市盈率炒到三四十倍，甚至七八十倍，哪怕中小盘成长股的市盈率再低，也难以改变中国股市平均市盈率居全球之首的事实。如今大盘股跳水，挤泡沫就明显见效，“过去时”市盈率（06年报表）从70倍降到55倍；“现在时”市盈率（07年报表）从46倍降到35倍；“将来时”市盈率（08年预期增长30%）只有25倍，相对于中铁A股26.7倍、H股32.54倍的发行价市盈率，二级市场无疑已进入投资价值区域，为市场明年的行情腾出了上升空间。
3、有助于基金和基民对大盘蓝筹股价值的理性认识。今年下半年以来，基金和基民都陷入一个认识误区，即“买中小盘股是投机，唯买大盘蓝筹股才是价值投资”，“大盘股的市盈率低于大盘平均市盈率就是价值低估”。其实，大盘股存在天生的缺陷。由于盘子大，成长性自然就低于中小盘股；由于盘子大，便无送股可能；由于盘子大，分红率抵不上银行利息；由于盘子大，股价上涨难。例如，香港H股之所以比A股折价，不是因为其价值低估，而是因为其流通盘大天A股3倍以上，那里的机构主要是按其分红派息率来定其股价。同理，A股中的大盘股理应比中小盘股折价，是要靠长线投资才能获利。若仅仅是因其盘大、进出方便，易做差价，就动用巨资联手炒作，虽可得逞于一时，但却是误导并辜负了基民，最终必遭市场的报复。据媒体11月22日报道，全景网的在网上调查显示，有75%的受访者表示想赎回基金，这便是对基金恶炒大盘股的理性回应。
4、促使管理层对滋生股市泡沫的新股询价机制和发行机制的改革。前期大盘股泡沫之所以日益膨胀，与新股询价时机构就高不就低和新股认购向大机构倾斜、上市首日对倒高开（如中石油46.60元开盘价就有1.9亿股对倒盘）密切相关。在我看来，如果想把将二级市场大盘股的市盈率降到30倍以下，那么，首先要将新股发行价市盈率降至20倍以下，同时让广大中小投资者能优先认购到新股，将目前一二级市场的“油水关系”变成“鱼水关系”，那么，新股上市首日有望重现“虚势迎新”，有助于二级市场健康稳定的发展。
5、有利于今冬明春市场新热点的形成。如果说，“5·30”暴跌终结了对低价股、垃圾股的恶炒风，已难以死灰复燃的话，那么，“10·17”的暴跌是终结了对大盘股的恶炒风，如今它们才刚开始向价值回归，再指望重振雄风，势必快速拉升指数，无疑于飞蛾扑火，顶风作案。正如去年第4季度狂炒大盘股导致今年1—5月坐冷板凳一样，今冬明春大盘股虽有反弹行情，但总体无大戏。若在大盘见底时贸然去买大盘股，到头来，抄“底”将变成抄“顶”。
根据新热点总是从上一年的冰点中产生的股价周期运行规律，我认为，今冬明春的新热点很可能是有外延式成长性的“二线蓝筹”。具体条件是：（1）调整时间长、股价严重超跌达40%以上，股价在半年线以下。（2）业绩较好，增速较快。（3）第一大股东已是央企，有注资、整体上市、产业升级、自主高科技产权和核心竞争力、行业整合龙头等确切题材，可不受估值的困扰。（4）流通盘1—2亿，具股本扩张潜力。（5）前十大流通股东均为基金，加强了题材和业绩的可靠性。（5）调整时成交量已极度萎缩。在我看来，这才是符合国资委、发改委最新政策取向的、真正的价值投资，即“低估+外延式成长+扩张”。如果此新热点能为市场所共识，那么，今冬明春的牛市将展现一个“抑指数、扬个股”、“指数和平均市盈率慢涨，中小盘成长股大涨的慢牛市、实实在在的牛市”。
许多人将周四沪市跌破5000点归咎于受美股和港股下跌所累，我则以为主要是“蓝筹泡沫”遭挤压造的孽。因为以往十多年，大盘股在低位蛰伏、维系20多倍市盈率时，中国股市从来就不看美股和港股的颜色，独立特行。问题就在于，自今年九月以来大盘蓝筹股被恶炒到吓人高度，本周终于在中石油带领下重挫，殃及了无辜。但我认为从长远观点看，挤压“蓝筹泡沫”是一件好事，而不是坏事。
1、将虚高的指数“退耕还林”，改变政府领导人和管理层对股市“过热”的看法。从温总理近在新加坡关于“股市跌到1000点和涨到6000多点时听到两种批评意见”的讲话中可以发现，他们判断股市“过跌”或“过热”最直接、最简明的标准，就是指数的高低和涨幅大小，而根本无暇探究指数是真涨还是虚涨。例如，尽管从9月12日5032点到10月16日6124点，明明80%的股票是下跌的，其后的一个月它们跳水更厉害，1/3股票已跌破“5·30”暴跌的3404点底部，但由于基金抱团取暖的大盘股拒跌，指数拒跌，温总理还是在20天内两次批评股市泡沫。本周，大盘股终于低下了“高贵”的头，使指数快速跌破5000点，而绝大多数股票的底部反而比5032点前底部抬高，有助于管理层对指数调整空间到位的认可，从这个意义上，投资者应该感谢中石油杀跌为指数“退耕还林”所作的贡献。
2、大幅降低市场平均市盈率，使估值进入合理水平。美国和香港股市是以30只和34只大盘样本股的市盈率作为大盘平均市盈率，由于那里大盘股的市盈率只有十几倍，哪怕中小盘股的市盈率再高，也给人以国外成熟股市的估值在20倍市盈率以下的假象。反观中国股市，占流通市值40%基金凭借财大气粗，硬是打着“大盘股就是应该溢价”的旗号，将大盘股市盈率炒到三四十倍，甚至七八十倍，哪怕中小盘成长股的市盈率再低，也难以改变中国股市平均市盈率居全球之首的事实。如今大盘股跳水，挤泡沫就明显见效，“过去时”市盈率（06年报表）从70倍降到55倍；“现在时”市盈率（07年报表）从46倍降到35倍；“将来时”市盈率（08年预期增长30%）只有25倍，相对于中铁A股26.7倍、H股32.54倍的发行价市盈率，二级市场无疑已进入投资价值区域，为市场明年的行情腾出了上升空间。
3、有助于基金和基民对大盘蓝筹股价值的理性认识。今年下半年以来，基金和基民都陷入一个认识误区，即“买中小盘股是投机，唯买大盘蓝筹股才是价值投资”，“大盘股的市盈率低于大盘平均市盈率就是价值低估”。其实，大盘股存在天生的缺陷。由于盘子大，成长性自然就低于中小盘股；由于盘子大，便无送股可能；由于盘子大，分红率抵不上银行利息；由于盘子大，股价上涨难。例如，香港H股之所以比A股折价，不是因为其价值低估，而是因为其流通盘大天A股3倍以上，那里的机构主要是按其分红派息率来定其股价。同理，A股中的大盘股理应比中小盘股折价，是要靠长线投资才能获利。若仅仅是因其盘大、进出方便，易做差价，就动用巨资联手炒作，虽可得逞于一时，但却是误导并辜负了基民，最终必遭市场的报复。据媒体11月22日报道，全景网的在网上调查显示，有75%的受访者表示想赎回基金，这便是对基金恶炒大盘股的理性回应。
4、促使管理层对滋生股市泡沫的新股询价机制和发行机制的改革。前期大盘股泡沫之所以日益膨胀，与新股询价时机构就高不就低和新股认购向大机构倾斜、上市首日对倒高开（如中石油46.60元开盘价就有1.9亿股对倒盘）密切相关。在我看来，如果想把将二级市场大盘股的市盈率降到30倍以下，那么，首先要将新股发行价市盈率降至20倍以下，同时让广大中小投资者能优先认购到新股，将目前一二级市场的“油水关系”变成“鱼水关系”，那么，新股上市首日有望重现“虚势迎新”，有助于二级市场健康稳定的发展。
5、有利于今冬明春市场新热点的形成。如果说，“5·30”暴跌终结了对低价股、垃圾股的恶炒风，已难以死灰复燃的话，那么，“10·17”的暴跌是终结了对大盘股的恶炒风，如今它们才刚开始向价值回归，再指望重振雄风，势必快速拉升指数，无疑于飞蛾扑火，顶风作案。正如去年第4季度狂炒大盘股导致今年1—5月坐冷板凳一样，今冬明春大盘股虽有反弹行情，但总体无大戏。若在大盘见底时贸然去买大盘股，到头来，抄“底”将变成抄“顶”。
根据新热点总是从上一年的冰点中产生的股价周期运行规律，我认为，今冬明春的新热点很可能是有外延式成长性的“二线蓝筹”。具体条件是：（1）调整时间长、股价严重超跌达40%以上，股价在半年线以下。（2）业绩较好，增速较快。（3）第一大股东已是央企，有注资、整体上市、产业升级、自主高科技产权和核心竞争力、行业整合龙头等确切题材，可不受估值的困扰。（4）流通盘1—2亿，具股本扩张潜力。（5）前十大流通股东均为基金，加强了题材和业绩的可靠性。（5）调整时成交量已极度萎缩。在我看来，这才是符合国资委、发改委最新政策取向的、真正的价值投资，即“低估+外延式成长+扩张”。如果此新热点能为市场所共识，那么，今冬明春的牛市将展现一个“抑指数、扬个股”、“指数和平均市盈率慢涨，中小盘成长股大涨的慢牛市、实实在在的牛市”。