短短的两周时间里，我们似乎在遭遇自从05年上半年以来最猛烈的下跌。指数以暴风骤雨般的速度，急速下跌，到目前为止我们仍旧看不到任何止跌的迹象，随着5000点的宣告失守，6124点以来的大调整如脱缰的野马，但这一次不是疯牛，而是止不住的滑落，股指的不断下移，是越来越多的人加入杀跌的行列，这样，更加进一步加剧股指向下的压力。恐慌情绪已经毫无疑问地在整个市场中蔓延，无论是机构投资者，还是中小散户，皆表现出一种悲观的神情，黄金牛市第一次受到最严重的疑问，现在还是在牛市中行进吗？我们的A股市场在未来一段时间内还有牛市行情吗？这些种种疑问开始充斥于我们的心理，股市调整不再是技术走势，也不仅仅市场风险的释放，而是深深地在我们的心里弥漫着。

    5·30调整后，我们再一次受到冲击，但似乎这一次的冲击力更加大，给我们的震撼更加猛烈，我们不禁在怀疑自己的判断了，是不是我们分析错误了，还是股市真的真的开始进入熊市了。我想，无论在怎样的市场中，怀疑态度是必要的，适当的检查是需要的，无论我们是在疯狂的牛市中，还是牛市里的快速调整，我们都应该分析当前整个市场的合理估值水平。但是，当前的市场是否进入熊市，现在还看不到基本面有什么坏的变化，我们的宏观经济仍在快速增长，我们的企业盈利还是与宏观经济保持同步的增幅，上市公司的基本面在不断地改善，市场无论是监管方面还是市场建设方面都可以看到可喜的局面。仅仅从以上的几个方面我们都看不到有任何基本面大转折的变化，反而这些变化是促进股市走好的的重要因素，可以说08年的市场估值仍旧让人期待。

    看看最近股市大幅下跌的主要动力，除了刚刚高价上市的中石油，就是清一色的“中”字头央企蓝筹股，恰恰是这一群“航空母舰”，带动了上证指数连过5000、6000两个关口，中国远洋、中国神华、中海油服、中石化……冲关主力中的主力，正是他们的大幅飙升，造就8、9两个月的一九行情，全市场除了个别机构，其他无不是赚了指数赔了钱，成就一波高潮迭起的指数行情。套用物理原理，地球重力作用下，一个球弹力受到地球引力作用，它的动能做的功跟重力势能做的功是不断转化，当到达最高点下降时，球弹得越高，向下的速度就越快；同样在股市中，蓝筹股不断地推高指数，当无力继续或维持而达到最高点时，便往下掉，升得越高，跌得越快；以此观之，蓝筹股之前的猛烈上升，远远超过自身应有价值，当再也无力维持时，便只能往下跌，涨有多高，跌有多深，当潮退的时候，我们就可以看到到底是那些股票在裸泳。很明显，这一批“中”字头的蓝筹公司正是这次泡沫的“裸泳者”。这一轮下跌正是对8、9、10月那一轮暴涨的修复，是一次价值回归，当我们看到100多倍市盈率的中海油服、60倍市盈率的中石油、100倍的中国神华还在上涨，这是正常吗？不用计算什么，光这个市盈率就意味着我们可能要100年后才能收回这一投资价格，我想到底一百年后还有中国神华、中石油、万科等等这些股票吗？可能有，可能没有，谁也不知道。既然是谁也不知道的东西，那么，我们的现在的投资还是合理的吗？它们不计后果的上涨是理性的吗？即使在新兴又新兴的市场中，又有什么股票能享受到5倍于正常市场估值的价格呢，谁都知道，中石油的开发能力，它的产能、业务收入，其实已经接近世界先进水平了，就算有中国的风险溢价，但是它的成长性绝对可以满足市场的估值，如果它的成长性真有那么好，那么几年后中石油会是埃克森美孚的多少倍？以当前它的盈利能力，在成长一倍都是问题，更别说4倍于世界第一上市公司的估值，这无异于天荒夜谭。

    既然它们没有这样成长能力，那么它们的上涨只有靠资金推动了，正是两年来不断过剩的流动性，支撑着股市不断创出历史新高，资金不断地在进行击鼓传花的搏傻游戏，堆砌着一个又一个新高。而近两个月我们看到央行的控制流动性努力开始慢慢发挥作用，同时证监会一次又一次大力度的收紧资金入口，近乎于掐喉般的打击。没有资金的后续支持，指数没法维持了，只能往下跌，在退潮的潮水中，谁比谁先上岸意味着安全，结果就是少数一部分人上岸了，大部分人在干枯。说白了就是现在的股市没有资金的接盘，价格只有往下跌，试图找到接盘者然后暂时退出。当资金的短缺持续着，忍无可忍的场中人只有割肉再割肉地离开，即使股价已经远远低于合理估值区了，还要不惜一切地逃离，只有最后才发现大家这最后一割都割在“地板”上了。

想了那么多，熊市来了吗？其实还没有，股指跌得这么快，以迅雷不及掩耳之势把我们都近乎打昏了，又有多时间给我们思考，思考目前的市场是否变坏了，当前的股票还有没有投资价值，当我们的指数下跌的时候，我们看到的是，当前资金供给的短缺，全市场畸高的市盈率，三季度业绩增长的后继乏力，海外市场的持续下跌，技术走势的萎靡不振，恐慌情绪的打击，以上种种都构成了对未来预期的不乐观。可是大多数人却忽视了有利因素，既然跌得这么厉害，跌得这么深，投资价值或许已经跌出来了，大资金对这些价廉物美的股票可能在慢慢吸筹了；当前我们可以看到有很多股票跌出了价值，吸货是杀跌时最好的回应。市场在运行，股市筹资、投资功能一个都不能少，股票要有人买就要有人投资价值，萎靡不振的市场绝对是无人光顾，大盘蓝筹要发行就要股市走好的配合，股市走好让投资者有获益的期望才有资金进场，融资、投资功能才能进行，既然已经跌出投资价值了，那么走好其实可以期待。另外我们也看到资金面的慢慢走好，港股直通车的暂停，基金持续营销的解禁，无形中让一部分资金重新回到A股市场中来，贸易顺差的持续高企、央行对冲手段的减少可以预期市场中的资金其实是足够的，只是信心、风险问题而已。而这些在这一轮快速下跌后，市场系统性风险大为释放，投资价值又重新显现了。在当前我国投资理财渠道狭小的情况下，股票投资仍旧是相对最佳方式之一，通过股市增加财产性收入是应该资本市场发展的目标之一，在资本市场大发展的预期下，股市的大发展是可期待的。而宏观经济高增长的保持，为企业盈利增长提供充分保障，加上明年开始两税改革下内资企业税负的减轻，更为盈利增长提供保证，同时为后续发展奠定基础。加上明年年中奥运会的心理预期，可以说，当前的市场已经进入合理区域，不少股票还显现金子般的投资价值。

    分析了这么多，可以看到现在的股指其实跟上市公司的收益增长是匹配的，我们的股价开始受到公司价值的支撑，在基本面没有恶化的情况下，仅仅受到心理预期的悲观和政策不确定性的影响而抛弃有投资价值的股票是不明智的，这种情况下谈熊市，也是不必要的。v