指数的编制规则一直是市场议论的热点。

    目前市场最具风向标意义的无疑是上证指数，上证指数也常常成为投资者进行投资决策的参考。上证指数是以沪市A股所有挂牌上市公司的总股本作为权数来编制的，而其股份是否实现了流通则没有考虑，这事实上导致了指数失真情形的发生。

    如果上市公司的总股本较大，而流通股本较小，则市场机构可以通过操纵流通股，利用其杠杆作用来影响指数的涨跌，早年的上海石化、安徽马钢等就是如此。中国石化上市后，此种情形仍然经常出现。

    指数本是反映股价涨跌的，但如果出现失真状况，则无形中使其作用打折。客观看，市场中的权重股，并非是流通股本所表现出的权重，而是整个上市公司总股本体现出来的。虽然历经了股改，上市公司的股份并没有实现真正意义上的全流通，这至少需要等到其禁售期满。因此，编制规则为指数失真埋下了伏笔。

    2003年底至2004年初，一波跨年度行情不期而遇，但这波行情并非是所有个股的行情。“五朵金花”的绽放，“二八现象”的产生，说到底还是一个局部行情。指数是上涨了，然而许多个股股价并没有上涨，有的甚至出现了下跌。告别齐涨共跌的时代，是A股市场的一大进步，但如果指数出现失真，则很难说市场是在进步了。

    自证券投资基金问世之后，市场格局出现了变化，“二八现象”就是其价值投资理念下的杰作。基金这种扎堆“抱团取暖”的操作方式，一方面改变了市场以往的操作习惯，另一方面也对市场产生了深远的影响。

    由股改引爆的大牛市行情将“二八现象”演绎到了极致。去年下半年众多“大象”纷纷起舞，蓝筹股、权重股的集体飙升，只赚指数不赚钱的再次重演，同样是局部牛市的再现而已。特别是中行、工行等大盘股的上市，更将指数的失真推向了一个新的高度。

    今年上半年，低价股、题材股的崛起，并且使上证指数创出了4335点的新高，基金在此时却集体郁闷，但这并不意味着基金丧失了市场的话语权。经过了证券交易印花税的调整，市场也随之调整。低价股、题材股的拙劣表现，说明价值投资还是市场的主流。其实，管理层其时所谓的“市场投机猖獗”，主要指没有业绩支撑的低价股太疯狂。至此，价值投资再再一次在市场中大行其道。

    如果没有印花税的“调整”，或许今年下半年股市行情又是别有一番天地。但也正是由于此种原因，权重股、蓝筹股重新走强。尽管股指攀上5000点之后，关于蓝筹泡沫的争论又起，但丝毫没有对蓝筹股、权重股的强劲走势起到任何的抑制效果。

    蓝筹股没有泡沫吗？当然不是。

    股价高高在上，市盈率高企，这就是蓝筹股的真实写照。而这些蓝筹股（包括权重股）对于指数的“贡献”却不是一般的上市公司所能比拟的，也正是由于蓝筹股的走强，导致了上证指数在下半年短期内大幅上涨。

    现在再去讨论什么上证指数已经没有意义了,其被“弱化”已成不争的事实。“二八现象”又被“复制”，只赚指数不赚钱的无奈重新抬头，特别是在建行、中国神华等大盘股计入指数之后，笔者以为指数失真将更加明显与突出。

    在目前的诸多指数中，沪深300指数是以上市公司的自由流通量为权数来编制指数的。股价的涨跌与已实现流通的股本关系较大，这也是市场供求矛盾调和的结果。沪深300指数显然更能代表整个市场的涨跌水平，尽管包括基金等机构投资者仍然扎堆其中，但相比于上证指数，无疑更加“真实”，也更加具有可参考性。