迟来的“毛股”与全流通时代
武汉科技大学文法与经济学院 董登新（教授）
一、迟来的“毛股”
*ST精密，
日前，该公司公告称，鉴于公司目前的特殊情况，公司公允的2005年年报及2006年第一季度报告和半年度报告至2006年8月底无法按要求披露。上海证券交易所将自
众所周知，由于历史和现实的诸多原因，中国大陆股市的市盈率长期居高不下，曾经引来学术界的不少非议。每逢牛市，沪深股市的平均市盈率总会高达60倍左右，即便是熊市，沪深股市的平均市盈率也多在20——30倍之间。而海外成熟股市的平均市盈率却大多仅为10——15倍，一般都不会超过20倍。
一直以来，中国大陆股市价格分布的平均主义和大锅钣现象十分严重，并直接导致垃圾股被疯炒，低价股价格偏高。因此，1元股（即股价低于2元、高于1元的股票）在过去总是寥寥无几，“毛股”或“角股”则更是“珍稀”标本。由此可见，垃圾股价格居高不下，以及“低价股”价格不低，是最终导致大陆股市市盈率水平整体偏高的根本原因。
二、1元股的“进步”
2004年以前，大陆股市出现1元股的现象极为少见，大概出现过3批次1元股的历史记录（按当日收盘价计）：
（1）1994年6——7月的股市暴跌，直接导致沪深两市共有32只股票跌破2元，沦为1元股。不过，这些股票大多数都是
（2）
（3）2003年最后一个交易日，因可能连续3年亏损，ST鞍成（600669）跌破2元，沦为1元股，直至2004年3月停牌并退市。
这便是2004年以前大陆股市仅出现过三批次的“1元股”现象。
然而，自2004年初以来，大陆股市1元股的队伍日渐扩大，并至今未曾“断流”，即便上证指数站在今天的1650点之上，却也仍保持了20余只的“1元股”规模。这是大陆股市的一种进步，尤其是在“准”全流通时代，它已具有了全新的市场含义。
三、全流通时代：1元股与毛股将会扩容
可以预见，随着股改的最终完成，尤其是真正意义上的全流通时代的来临，必然会有为数不少的垃圾股沦为“毛股”或“角股”，进而改写中国大陆股市价格分布的“大锅饭”、“超高市盈率”的传统格局。这对于我国股市来讲，无疑具有伟大的进步意义。这是一个好兆头，也是中国股市的一个重大进步。
（一）大量垃圾股价格逼近“面值”，有的甚至跌破“面值”，这标志着一个相对成熟的大众理性投资模式正在逐步形成。股价跌破面值的个案，它首先改写了“大陆股市的股价决不会跌破面值”的历史，并用无声的事实告诉投资者：从今往后要用谨慎的态度来对待垃圾股，切不可再用赌博心理来存侥幸，尤其是“准”退市概念股。
（二）垃圾股的股价跌破面值，它将以一种强烈的示范效应召告投资者：高业绩高价格；低业绩低价格——股价就应该像这样子按业绩或成长性有序排列。这种理性的投资模式有利于改善我国股市价格分布结构的“平均主义”或“大锅饭”，从而有利于从整体上促使股价真实回归，最终便能起到抑制二级市场过度投机的作用。
（三）二级市场股价的真实回归（主要是垃圾股价格的向下回调），市盈率倍数的下降，将直接对一级市场的新股发行价格构成制约，这有利于降低一级市场股票发行市盈率，从而促使一级市场发行价格与二级市场成交价格对接。这样，从一级市场到二级市场、从低价股到高价股，就会形成一个良性互动的合理股价分布体系。
（四）“准”退市概念股在正式退市前跌破面值，这有利于其日后（退市后）平稳进入“三板”，并最终实现股价对接。因为大多数退市股票在三板市场的转让价格均在三、五角之间，或是1元以下。因此，在股票退市前，只有股价逐渐逼近面值，甚至跌破面值，这样，才能让股价下跌与股票退市的“死亡之旅”相匹配、相一致。也只有这样，主板退市才能从股价上与三板市场完全对接。
（五）一元股和“角股”的大量出现，将会更加衬托出绩优股和蓝筹股的投资价值，同时，投资者也会将它们的股价“抬举”起来。到那时，我们的股市将会出现类似于发达国家或地区的股市景象：既有为数不少的股价在100元以上（甚至数百元，当然这需要大幅提升我国上市公司的盈利能力和国际竞争力），同时也会有大量1元股和“角股”存在。
总而言之，只有当我们的股市价格有朝一日能够有效地识别出（或是分辩出）真正意义上的“蓝筹股”、“绩优股”和“垃圾股”的时候，我们的股市就会完全地成熟起来，我们的投资者（包括投机者）也会成为真正理性的投资者。到那时，我们的股市就会充分地发挥其资源配置的市场功能，并能真正地成为我们经济的“晴雨表”。
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