欧洲资本市场升温

　　相比起炽热的新兴市场和天然资源投资项目，欧洲成熟经济体系在过往数年比较沉寂，缺乏新的动力及刺激，因而未获投资者的垂青。不过，阴暗的气氛背后可能藏有生机。预示欧罗区经济前景的信心指数从去年第三季开始上扬，最新的3月份数据更录得自2001年中以来的新高；另外，德国Ifo企业信心指数亦攀上十五年来的高位；同时通胀逐步升温，欧洲央行考虑加息等因素，均反映经济气氛正转趋正面。

　　虽然过往数年经济欠佳，但欧洲企业积极改革，派息政策及股份回购较前慷慨，提升投资者的股本回报。一方面外判低技术工序到东欧，以控制成本；另一方面，在融资成本下降的情况，收购合併活动日趋活跃，为企业带来新的机遇。例如近日德国药厂Bayer提出收购Schering，以及法国电讯设备制造商Alcatel宣布与朗讯科技合併等，都支持大市造好。欧洲大陆股票基金三年总回报平均录得117%，在过往十二个季度中，有十一个录得正收益，远较美国及环球股票基金稳定而理想。

宏信偏向集中型策略

　　宏信欧洲大陆股票基金早在1984年推出，1997年由现任基金经理庄宝涵（JohnBotham）开始担任统筹及选股工作。基金长期保持稳定而优越的表现，三年及十年年度化收益分别录得31.41%及11.96%，处于组别平均之上。庄宝涵及其研究团队能够先一步发掘出市场长线趋势，并确切执行，往往能够为投资增值。自2004年第四季组合积极增持银行股，特别是UBS及CreditSusse两间瑞士银行，认为中东及亚洲地区的财富高速增长有利于旗下私人银行的业务发展。另一方面，面对网上语音通讯（VoIP）日益剧烈的竞争，基金团队正逐步减持部分电讯股，如法国电讯和Vivendi。

　　该基金投资策略偏向较集中型，一般只持有五十五至六十个项目，但并没有推高风险水平，三年标准差只是约13%，低于组别平均，突显基金经理对长线主题的坚持及衡量股份价值的谨慎态度。基金经理致力从行业中挑选出拥有理想盈利增长而股值吸引的股份。去年底增持部分保险公司，如ING和Allianz，相信经过之前数年行业改革后，保费收入及赔偿情况有所改善，加上个人退休理财需求日增，都有助带动盈利向上。

　　宝源“由下而上”选股

　　另外，去年下半年吸纳刚完成收购德国第二大银行HVB的意大利Unicredito，除可望受惠于德国和意大利两国的复甦之外，亦有助集团于中欧及东欧市场建立领导地位，股价半年急升逾30%。

　　宝源欧元动力增长基金在2000年8月成立，现由AndrewLynch担任基金经理一职，并由旗下欧洲股票队伍十七名分析员协助研究及选股工作。AndrewLynch自2002年9月接任后扭转过往的劣势，在前三个年度均能跑赢欧洲大陆股票组别平均，三年年度化收益录得37.53%，大幅抛离组别平均达8%。

　　有别于一般欧洲不包括英国基金，这组合主要投资于以通用欧罗的欧洲货币联盟成员国，并不包括瑞士在内，其中以法国、德国及意大利等传统经济体为骨干。尽管投资范围较狭窄，但并不代表基金经理受到选股上的掣肘，相反投资团队积极寻求于海外有理想业务发展的西欧企业，间接受惠于新兴市场的崛起。例如去年初新增的西班牙银行Santander，在本土及拉丁美洲都有长足的发展，加上收购Abbey后进一步拓展英国市场，2005盈利增长达45%。

　　此外，组合中两大能源股份Total和ENI，于中东地区及非洲等地均有丰富油田，不受北美及北海地区产能下降所影响，产量增长保持强劲，有助受惠于新兴市场对能源的殷切需求。

　　AndrewLynch采取“由下而上”的筛选方法，加上以较长线的购持策略为基础，组合内主要项目均已持有多时，转换率较低，有助这个偏增长型的组合保持波幅略低于同侪平均水平。选股着重公司本身的内在增长潜力、议价能力、企业管治及业务的垄断性等。例如早在2003年开始持有的法国巴黎银行，在本地按揭需求增加及资本市场业务蓬勃发展带动下，股价三年来升近90%。另外，去年下半年增持的电力及用水供应厂Suez，受与GazdeFrance合併消息所刺激，股价半年内升逾一半。