2005年黄金市场综述及2006金价走势预测

纵观2005年国际黄金价格走势，金价2005年涨幅约为15.5％（金价年初的起始为每盎司437.00美元，截至到2005年12月15日黄金的价格为每盎司505美元），而2004年、2003年的涨幅分别为6%、19%，表明金价仍然在自2001年上涨的上升期内。在2005年12月12日国际金价一度达到540.90美元/盎司的二十四年高点，对于黄金投资者2005年可谓收获颇丰的一年。我们将从以下几个方面对2005年黄金市场影响因素进行综述，以及对未来金价走势预测。

一、国际黄金市场概述

国际黄金市场金价2005年走势明显分为两个阶段。

第一个阶段为一月至七月的金价盘整阶段，波幅为每盎司410—450美元，范围内宽幅振荡，积蓄力量准备上攻。在这一阶段美元兑主要货币的上涨与黄金供需变动形成相互力量的抵消，造成市场价格上下波动、来回振荡，图一是美元指数近一年的走势图，美元指数从年初的81.36到七月高点的90.14，涨幅达到10.79％，我们知道黄金是以美元来计价的，所以通常来说黄金与美元是负相关，因此这限制国际黄金价格的走升；然而由于上半年,产金大国南非金矿工人的罢工,金矿使用周期的减少导致整个世界的黄金产能持续下滑,形成供给压力，加之黄金市场上最大的需求行业——首饰制造业，对黄金的需求开始回升，这不但表明了市场消费良好，同时也代表着市场对于黄金每盎司400美元价格的认同，因此在实金需求稳中有升的前提下,投资需求激发大量投机买盘,推升金价2005年震荡走高。

图一  美元指数

图二 国际黄金现货价格

图三 原油现货价格

而下半年黄金价格大幅跳升，延续自2001年来上涨的势头，甚至相比前几年上涨的速度更快、幅度更大。金价启动的主要原因是美国遭受飓风袭击，炼油厂等基础设施遭受破坏，使得石油带动其他商品（包括现货、期货）上涨，图三显示原油现货价格图表，美国在飓风袭击另市场原油现货价格从每桶55美元最高升至每桶70.85美元，上升幅度达到28.8％，另外飓风袭击带动投资者寻求避险，而黄金则是最好的避险产品，所以在美国遭受飓风袭击后，国际黄金价格突破了上半年的振荡区间，开始稳步上升，而美元兑各主要货币也纷纷走强，市场上表现出了美元与黄金比翼齐飞的壮丽场面，这又反而限制了美元兑商品货币的涨幅。

为什么美元与黄金在2005年下半年能够出现双双上涨的的局面呢？主要有这么几个方面的原因。首先各国央行售金协议催生黄金新需求。欧洲15国央行于2004年签署了黄金销售协议,规定在未来的5年内,每年出售黄金数量不得超过500吨限制了黄金供给，而在2005年,俄罗斯央行表示,将提高黄金在国储中的比例,按目前国际黄金价格计算,缺口近500吨需要从国际市场购入，另外南非央行的言论显示可能增加黄金持有量。从各国央行的动态看,货币属性在逐步还原。由此催生出的新需求必然支撑黄金价格持续向好。 其次， 2005年以来欧州政治经济局势的动荡在成就美元的同时,也巩固了黄金的上扬趋势。德国总理大选的持久性和不确定性，增加了欧洲政治的不确定性，打击投资者的信心和忍受力，使得黄金更受各国投资者的青睐。欧盟各国政治精英经过艰苦谈判于2004年10月签署了欧洲宪法条约，未料在2005年5-6月被法国和荷兰的全民公决相继否决，英国随之宣布推迟全民公决的时间，紧接着，又有一些欧洲国家宣布，在欧盟宪法的前景明朗之前，不会批准该部宪法，欧盟宪法危机由此爆发，而意大利公开扬言要退出欧元货币体系，恢复使用意大利里拉，至此欧洲一体化的前景瞬间变得扑朔迷离。再次， 投资基金看好黄金的投资价值。金价在下半年进一步走高的前景促使投资基金大举入场，投资基金的非商业性的多头使金价轻易的突破每盎司500美元大关，并且趁势一度升至每盎司540.90美元高点，但在随后的几个交易日，快速拉回到500美元以下，凸现黄金投资的风险加大，并且可能引发黄金投资泡沫。最后造成金价上涨的原因是接连不断的恐怖袭击，自美国推翻伊拉克萨达姆政权后，出兵伊拉克国家的恐怖袭击就不断升级，2005年的发生多起恐怖袭击事件这包括：黎巴嫩首都贝鲁特发生炸弹爆炸事件、伊拉克希拉市自杀式汽车炸弹袭击事件、伊拉克北部重镇摩苏尔什叶派清真寺发生自杀式爆炸袭击、缅甸首都仰光发生了３起炸弹爆炸事件、巴基斯坦首都伊斯兰堡一清真寺外发生爆炸、印尼中苏拉威西省丁直那镇一市场发生两次爆炸、英国首都伦敦地铁和公交汽车相继发生多起爆炸、埃及西奈半岛旅游胜地沙姆沙伊赫发生系列爆炸、印尼旅游度假胜地巴厘岛发生至少３起爆炸事件、印度首都新德里３个繁华市场发生系列恐怖爆炸袭击事件、约旦首都安曼三家饭店相继发生自杀式炸弹爆炸事件，另外产油国政治军事局势紧张，伊拉克暴力事件频繁发生，美国和伊朗关系又趋紧张，这都对金价产生不同程度的影响。政治动荡和恐怖袭击不仅对经济造成损失，更重要的是打击客户的投资信心，另投资者不得不心存谨慎，增加对黄金资产的持有量，这也加速金价的上涨。

二、国内黄金市场概述

 在国际黄金价格一路高歌猛进的同时，国内的黄金市场也出现一片升腾的景象。自国家放开黄金市场以来，投资黄金就引起广大老百姓的兴趣。2005年炒金热流在全国各地悄然涌动。除了贺岁金条热销外，各地的黄金饰品、专业炒金机构也相继传来黄金交易升温的信息。

上海黄金交易所今年交易量持续放大，交易品种AU9999、AU9995、AUT＋D的成交量分别为136,000公斤、601,500公斤、152,900公斤（截至到2005-12-19的双边成交量），相对于2004年分别增长114％、42％、614％，上海黄金交易所的价格波动基本遵循国际市场的报价波动，由于国内外市场不能够相互流通并且国内市场较小，偶尔出现供需不平衡，价格暂时偏离市场，但随后就会波动到正常的价格。AU9999年内最高达到每克140.00元人民币。从交易量来看，国内并没有因为金价上涨出现交易萎缩，相反产金企业由于金价上涨而有利可图，加大黄金的开采和提炼，而国内首饰加工业与黄金纪念品制造业也抓住有利时机，不仅赚取到黄金加工费而且还从金价上涨中获取收益，国内的黄金市场进一步放开，刺激黄金消费和黄金工艺品收藏，应该说对于供需双方2005年都获得不错的收益。然而，黄金进出口仍然未放开，部分限制我国和国际市场接轨。

图四 人民币汇率变动情况

人民币汇率改革对黄金市场的影响

中国人民银行于2005年7月21日发布公告称，“2005年7月21日19时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币；从即日起，人民币汇率不再盯住单一美元，我国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。”在2005年7月22日上海黄金交易所上午开盘时，黄金相对人民币报价也相对的调整，基本符合市场价格的变动，显示出价格波动的灵敏性较高。人民币相对于美元来说，今年下半年整体升值2.5％左右，除去7月21日一次性升值2％，也就是说人民币半年内升值0.5％，应该说对于金价整体波动来说，所占的比例相对较小，然而人民币升值可以说是对国内金价影响相对稳定。对于2006年市场预测人民币总体升值1.5％--2.2％，将这个升值幅度平均分配到全年，对国内金价影响甚微，我们可以从另外一个角度来看，如果和黄金远期价值相比较（黄金远期价值是由黄金现货价格、报价币的利率、黄金租赁的利率所决定的），基本上人民币升值可以和人民币利率对冲，对于黄金远期价值可以假设人民币零利率的情况下的波动，也就是说黄金远期价格和现货价格相差不大。

三、2006年金价走势预测

2006年金价走势不确定性主要来自以下几个方面:

1、          美联储（FED）加息周期与美国双赤字问题对美元的影响。众所周知，美联储（FED）自2004年7月起开始升息，到2005年底已经连续13次加息。美联储（FED）加息提高了美元资产的吸引了，使得美元兑主要货币一路走高，年初以来（至12月12日），美元兑欧元上扬了约14%，兑日元上扬了约18%。高利率使市场忽略了美国巨大的贸易逆差，美国采取吸引资本流入的形式来弥补贸易逆差， 这将会造成新的问题，最简单的美国是否愿意相国外支付高额的利息来维持其贸易平衡。如果继续加息，美元资产的回报率上升，美国支付的利息更多，负债也会相应的增加，所以在2005年12月份美联储（FED）升息后发表的声明，美联储在声明中舍弃宽松货币政策的字眼，这可能意味着美联储（FED）决策委员会认为利率已达无法再刺激经济增长的水平，暗示可能不久便会结束升息周期。市场关注的焦点会再度转向美国的双赤字问题，这对美元不利。我们知道国际黄金是以美元来计价的，如果美元相对于其他资产价值下跌，那么相对于黄金贬值也是理所应当的。所以从这个角度来讲，美元的走势对于国际市场的金价走势至关重要，应该说美元相对于于欧元、日圆的有高回报率的优势，但是贸易逆差等问题一直困扰美元，一旦美联储（FED）升息周期结束，表明美国经济增长放缓，美元资产高利率的优势将可能减弱，美元有可能再度进入贬值期，而这对于黄金来说，将会再次走强。

2、          来自恐怖袭击与政治动荡对黄金价格的影响。恐怖袭击与政治动荡有很大的不确定性，自海湾战争后，恐怖袭击就没有停止过，“9.11”恐怖袭击更是达到前所未有的顶峰，虽然美国以反恐为旗号先后打击阿富汗、伊拉克，但是这并没有使得恐怖袭击减少，2005年发生的恐怖袭击表明，恐怖分子越来越具有隐蔽性，在西方国家主要打击公共设施，使得投资者信心大挫，纷纷采取避险方式，投资造成金价连续震荡，金价的波幅加大。回顾2005年，印度洋海啸、美国新奥尔良飓风袭击、全球禽流感等自然灾害频发，而巴黎骚乱、澳洲种族冲突则又掀开了西方发达国家社会内部冲突的序幕。这些看似与恐怖主义毫不相干的事情，正在成为孕育恐怖主义的新沃土，这些不确定性将促成2006年金价仍然巨幅波动，再度考验投资者的承受能力。

3、          黄金需求与各国黄金储备策略的影响。资料显示，黄金的首饰加工业与黄金的投资持续升温，特别是经济快速崛起的印度和中国大陆，当民众财富累积后，对金饰珠宝更加感到兴趣，使金饰需求节节升高。人民财富也逐渐累积，使得一般民众购买力提高，加上两国常规对黄金的喜爱，未来这两个市场的需求增加将成为推动黄金市场未来需求成长的两大动力。国内股市近年来一直低迷，新兴的房地产投资在国家宏观调控政策影响下，目前已趋于平淡，大量民间储蓄资金苦苦寻找理财出路，中国有重视黄金的传统，当金价出现上升态势时，自然会受到买家热捧。俄罗斯宣布增加黄金储备后，亚洲各国也在考虑是否增加黄金储备，中国、日本黄金占外汇储备的比例分别为1.3％，1.4％，而美国黄金占其外汇储备的60.4％。如果美元贬值，谁为美国买单，显而易见。另外作为世界上最大的黄金生产和出口国，南非2006年的黄金产量可能持续下跌。

从技术上来说，黄金价格超越近二十几年来的波动区间,未来金价将可能反复上行，简而言之,金价将反复刷新高点。技术分析师预期,金价2006年目标位为600美元,甚至更高。金价1980年见顶850美元之后跌势的50%回档位即550美元，也就是说每盎司550美元将是金价再度走强的一个重要分水岭。黄金市场已经突破25年的下行通道,在过去四年中价格在上升通道中运行，从这些因素看出,上升趋势不仅显而易见,还将在2006年和2007年延续。受投资基金买兴和正面基本因素推动,黄金多头走势近期内料持续,日本基金大举介入黄金市场，另黄金短期内的情况非常正面,从交易方面看,金价仍有进一步上涨的空间，大量的投机性操作推动了黄金目前的涨势,但从长期来看供需因素会更加重要。所以目前来说投资黄金，应警惕其可能出现的溢价风险，在2006年初可能出现波幅为每盎司470—540美元振荡走势。