电力行业：行业景气回升带来“估值洼地”机会

2006 年，我国电力需求仍保持高速增长，月度发电量均创历史新高。1-10 月份，全国发电量达到22452 亿KWH，同比增长13.0%；其中水电3239.6 亿KWH，同比增长4.6%；火电18748 亿KWH，同比增长15.1%。电力需求伴随经济高速增长将呈持续稳定增长趋势，预计06-08年发电量增速分别为12.7％、11.5％和10.2％。

经过04-06年电力产能的快速扩张期，新增装机2亿KW，装机容量增长50％以上，电力产能释放使得电力供需矛盾得到缓解，机组利用率出现回落，但回落速度在5％以内。我们预计度过装机扩容高峰之后07年的机组利用率回稳，行业景气回升。

煤炭价格平稳，电力燃料成本下降和毛利率回升是电力行业利润增长的两大因素，06 年7 月后的二次煤电联动，电价较去年同期增长2.5%左右，而成本同比下降-0.9%左右；毛利率增幅近20%，成为推动行业利润增长的最主要因素。预计06年电力行业利润增幅在30％以上，07年电力行业利润维持在20％以上。

06年电力行业上市公司市场表现远落后于大盘走势，行业利润增长的因素被市场忽视，考虑到行业未来几年稳健增长的特征，电力行业在07年将迎来价值重估的机会，其中的龙头公司值得重点关注。