“三板市场”：春风吹皱一池冰水？
盛富资本国际有限公司 六国虹
时近年关，资本市场的很多创新都在与时间赛跑，沉寂多年的“三板市场”近期也被传媒搅起喧嚣，成为吸引眼球的又一焦点。原因是中关村的部分企业有望成为首批试点进入三板市场交易。在这个现象的背后，我们发现：在三板市场不温不火了四年之后，一场声势浩大的改革正在酝酿之中。以健全代办股份转让系统功能为突破口，多层次资本市场体系建设又将迈出重要步伐。
微妙的突破，酝酿“多层次”梦想
盛富资本前不久获悉，北京中关村科技园区的一些企业有望成为首批试点单位进入代办股份转让系统(“三板市场”)挂牌交易。此前，业界一致认为，广东、四川等定向募集公司较多的地区，其下辖企业更有可能率先入围。而最新实际的进展显然令一些积极为此努力的券商、产权交易机构大跌眼镜。
代办股份转让系统，是独立于证券交易所之外的一个系统， 俗称“三板市场”，一直被业内戏称为主板的“垃圾桶”。投资者在进行股份委托转让前，需要开立非上市股份有限公司股份转让账户。
从代办股份转让交易方式看，其实三板市场并非严格意义上的柜台交易。因为已签订互相委托代理协议的15家代办券商，只是执行了开户与隔离投资者的职能，三板市场的所有技术支持仍由交易所实现，这与主板并无区别，并将成为三板市场规模扩增的重要保障。
股份转让以集合竞价的方式配对撮合，现股份转让价格不设指数，股份转让价格行5%的涨跌幅限制。股份实行分类转让，股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次；二者均为负值的，股份每周转让三次；未与主办券商签订委托代办股份转让协议，或不履行基本信息披露义务的，股份每周转让一次。
首先，我们就来回顾与了解一下“三板市场”的发展历程：早在2001年6月，中国证券业协会发布了《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》，正式建立了代办股份转让系统。7月5日，中国证监会新闻发言人就代办股份转让工作发表谈话。7月16日，杭州大自然和长白股份开始进行代办转让，标志着该市场的正式建立。而2001年12月，代办股份市场转让功能又进一步扩展为可接纳主板退市公司的股份转让，12月10日，原主板退市公司水仙A、B股开始在三板挂牌交易。到2001年底，共有8只股票挂牌转让，分别是大自然、长白股份、清远建北、海国实、中兴实业、华凯股份、水仙A、B七家公司。
三板市场在２００２年受到了政府的明显扶持，其规模实现了首次扩容，从主板市场上退市转入“三板”市场交易的公司成为主流。
2002年8月20日，中国证券业协会负责人在答记者问时指出，代办股份转让是我国证券市场在发展进程中的一项探索，它的主要功能是证券公司用其自有或租用的业务设施，以每周集合竞价转让三次的方式，为非上市股份公司提供股份转让服务。同时提出，为了便利退市公司在股份转让系统挂牌，协会将做好主板退市与进入股份转让系统的衔接工作，简化退市公司股份转托管手续，适当降低退市公司股份转让年费，并考虑增加服务网点，方便退市公司的投资者。这期间，三板市场出现了以下两大特点：
交易流通性加强。中国证券业协会2002年12月27日发布了《证券公司从事代办股份转让主办券商业务资格管理办法(试行)》，决定股转主办券商在目前6家的基础上再增加12家，使投资人的代办转让交易更加方便快捷。根据国外成熟市场运作的经验，代办股份转让市场同样需要依靠持续信息披露来保障公司运作规范。主办券商的增加直接要求市场的透明、规范，也对信息披露及交易状况提出了更高的要求。
信息披露逐步走向规范。据了解，中国证券业协会已于2002年12月19日发布了《关于做好2002年度报告披露工作的通知》，规定代办转让公司的年度报告应参照中国证监会颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第2号——年度报告的内容与格式2002年修正稿、2001年修订稿》进行编制。股转公司信息披露将更加规范。
2005年11月底，三板市场迎来扩容高峰。相当一批上市公司业绩节节下滑、扭亏无望是今年三板市场大扩容的直接原因。 6月3日，*ＳＴ达曼正式挂牌代办股份转让系统，成为今年进入三板市场的首家退市公司。此后，*ＳＴ华信和*ＳＴ华圣也先后进入三板。本月，又有*ＳＴ中川、*ＳＴ数码、*ＳＴ猴王、*ＳＴ信联、*ＳＴ大洋Ｂ、*ＳＴ大菲、*ＳＴ长兴和*ＳＴ哈慈等8家公司转赴三板。继11月28日*ＳＴ猴王、*ＳＴ信联等５只个股转战于代办股份转让系统后，*ＳＴ哈慈也将于29日挂牌。从2001年7月大自然第一个进入三板市场进行股份转让到现在，国内的三板市场已经走过4年多历程。最初登陆该市场的STAQ以及NET市场交易的公司股票，加上沪深交易所退市的股票，目前三板市场的股票为46只。预计12月内还有3到5家退市公司将赴三板。绩差公司的退市，使得今年将成为三板扩容最密集的一年，也是规模最大的一年。
而2005年12月下旬，关于几家来自北京中关村高科技园区的企业即将进入的消息，才是可能真正 为沉寂已久的三板市场注入新鲜血液的开始。虽然试点企业只允许在“三板”挂牌交易，并不具备融资功能，但其相对优良的“质地”必将吸引投资者眼球。作为首批试点公司，有望于明年1月6日登陆代办股份转让系统开始进行代理报价过户的试点，这将为“多层次资本市场”的猜想打开新的空间。
三板缘何沦为悲情“垃圾桶”
三板市场则由于只是进行股票挂牌交易和转让的初级市场，因此在这个市场上，企业规模小、流通性差，企业质量参差不齐，也决定了是一个风险较大的市场。三板市场长期的运行情况极为呆滞，出现这样的尴尬的局面，其背后的深层原因不得不探究。
首先， 三板市场的公司经营业绩不如人意。绝大多数退市公司的主营业务完全停顿，进入三板交易后其基本面也没什么改观，如果没有实质性重组，这种局面短期内难以改变。公开资料显示，从2001年4月20日“PT水仙”中国十年股市第一家退市的股票开始，截至2005年12月22日，三板市场共有挂牌公司46家，股份转让账户36.1万户，成交额2.92亿元人民币。而在2005年已公布半年报的23家公司中，8家原STAQ、NET系统公司为盈利，剩余15家主板退市公司均出现了不同程度的亏损。
其二，市场功能定位不明，由于缺乏融资功能，三板市场投资价值乏善可陈。对参与到三板的挂牌企业来讲，只能去三板挂牌交易，并不能进行融资，类似于产权交易所的柜台交易，也打击了这些企业的积极性。因而大多数投资者对所持股票转战三板的命运也漠不关心。从股价表现来看，转板公司仍然无法摆脱大跌的命运，2005年11月底，股价在１元以上的只有6家公司。
其三，交易品种的单调。三板市场最初开设于2001年7月16日，原来就是为解决原STAQ、NET的法人股市场股份交易而设的。后来两网股票在市场上逐渐减少，从主板上退下来的问题公司却越来越多。三板市场近乎成了主板退市股票的“收容站”，而退市公司基本上都是资产质量非常差的，这种“垃圾扩容”反倒不断压低了整体价位水平，致使三板市场满眼都是“仙股”。中国证券业协会早在去年就出台了规定，所有在主板市场退市的公司必须在终止上市后的45个工作日内，将其可流通股份在代办股份转让系统挂牌交易。品种的同质与劣质，是制约市场发展的重要因素之一。
其四，交易制度呆滞。目前获得交易资格的券商很少，能够从事三板交易的仅限于申银万国、国泰君安、国信证券等16家资格券商。 成交方式、涨跌幅限制与转让时间：仅以集合竞价方式集中配对；实行5％的涨跌幅比例限制；转让日为每周的星期一、星期三、星期五，转让委托申报时间为上午9∶30－11∶30，下午1∶00－3∶00；并且，代办券商一律不得自营所代办的股份。这样的现实，无疑会制约三板的交易。实际上，三板市场的交投极不活跃，每日总成交量寥寥无几，少数股票甚至没有成交，市场人气极度低迷。此后三板市场挂牌交易公司的数量有所增加，但并没有带来交易的活跃。低迷时期整个市场全天的交易量只有几十万元，还不如主板市场一只股票的交易量，透露出三板市场的无限凄凉。
其五，流动性太差是三板市场存在的最大致命伤。由于三板市场目前有46只股票挂牌交易，规模极小。从股价表现来看，转板公司大都无法摆脱大跌的命运。如果这一问题能在大量新品种和参与者进入三板之后得以改善，三板的吸引力和赚钱效应无疑将大大增加。与主板市场新股上市必涨的惯例相反，三板市场的新丁往往以暴跌开始自己的交投之旅。三板股票有连续上涨或下跌的特征，涨跌之间的转换较快，往往形成尖锐的拐点，少有高位或低位横盘的情况，这在主板上是很少见的。其实，退市板块暴跌是一种合理现象。暴跌体现了从主板到三板的估值标准的变化。暴跌过后，投资者必须以三板的眼光重新审视这些股票，从而判断它的价值和前景。退市板块的资产质量一般较差，其唯一的机会不在于价值投资而在于重组机会。这就制约了三板的流动性，使其陷入“一潭死水”的境地。
造成“三板市场”目前的这种困境的原因是多方面的，最主要的还是市场定位和机制的缺失。
中国需要健康成长的“三板市场”
资本市场作为最具市场化特点的要素市场,是调动、配置和配合其它要素的桥梁和纽带,其独特的市场配置功能可以达到风险共担、收益共享的目标。现行资本市场制度在适应中小企业（尤其是科技企业）的特点方面存在明显的缺失或失灵。 从各国的资本市场体系来看,中小企业资本市场发展需要5方面的支持:直接融资环境与间接融资环境,资本市场结构的多层次性,创业投资、风险投资和天使资本的足够强大,以及政府的公共政策体系包括税收、财政、金融的健全等等。我国长期的单一资本市场，形成了千军万马过独木桥，使得多元化、多层次化的资本市场体系建设成为一句空话。其次，行政垄断导致上市公司质量低劣。实际上，中国中小企业的迅猛发展，已迫切需要一个健全的多层次资本市场。三板市场能否从此开始获得新生，成为中国的“OTCBB”呢？“三板市场”一旦大扩容会给主板带来什么样的变化？ 这些问题都是资本市场参与者非常关心的问题。
整合政府与市场各方资源,共同营造促进科技与资本紧密结合的政策环境,应以支持科技型中小企业技术创新为重点,针对科技型中小企业种子期、初创期、成长期和成熟期的不同成长阶段,建立一套优化科技型中小企业发展环境的综合配套机制和多层次融资体系。在围绕自主创新的政策环境优化过程中,资本市场制度与支持体系是最薄弱的环节。唯有功能更多、充分有效的资本市场制度才能使各项公共政策发挥效用,达到预期效果。
科学技术部副部长马颂德强调： 中小企业作为一个市场竞争的弱势群体,在资金供给、技术创新能力提升、管理粗放等方面的问题也越来越突出。有数据表明,约有50%的中小企业在创立的3年内死亡了,在剩下的50%企业中又有50%的企业熬不到5年又消失了,即使剩下的这1/4企业也只有少数能够熬过经济萧条的严冬。中小企业大量夭折,既是技术创新资源的大量浪费,也是对创业精神的巨大打击,更是导致一国经济剧烈波动的重要源头。
正如刘纪鹏所说：中国资本市场在大一统的模式下，无论是在额度指标审批制上，还是对国有企业特殊政策照顾上，均以行政审批、计划手段来实现。不尊重市场规律，“千军万马过独木桥”，势必导致造假、腐败和低效，人们深恶痛绝的万恶之源正是来自于行政性垄断。 因此，在中国资本市场的发展中，垄断问题给资本市带来的危害是非常大的。资本市场本身是市场经济高度发达的产物，它只能获得来自竞争的繁荣。 正视中国证券业的产业化、市场化的发展趋势，就必须从交易所环节开始倡导打破垄断。一定不能急于搞大一统的交易所。尽管国际上公司制的证券交易所之间存在合并趋势，但我们不能只看结果不问过程，西方证券交易所的合并趋势不是计划经济条件下的政府意志，而是按照市场经济的竞争准则、以证券交易所公司的发展意愿最终从分散实现统一的。
我国在发展中小企业战略上,特别是在有效地解决其发展过程中资金链问题上,还缺乏系统性的解决方案。作为一个拥有13亿人口的大国,中小企业只有360万家,科技型中小企业还不到15万家,且多数还处在自生自灭的状态。中小企业发展面临的问题很多,如资金短缺、技术升级困难、市场拓展缓慢、管理粗放等,但根本原因在于资金供应链的衔接失效。建立以国家创新基金为核心的政府种子资金支持体系。建立以创业投资引导基金为基础的创业投资资金支持体系,解决创业企业起步期的资金供给问题。 建立以开发性金融为平台的政策性资金支持体系,重点解决成长期企业的资金供给问题。从国际经验和我国的实践看,开发性金融是这个阶段最好的资金供给者。目前,我们正在和国家开发银行,通过企业知识产权质押贷款、科技型中小企业贷款平台建设等方式构建政策性资金支持体系。显然，在我国现有的资本市场体系中，除了主板（上海证券交易所、香港证券交易所）、成熟的中小板市场（深圳证券交易所），还必须建立适合“半成熟”中小企业小额融资需要的市场，那就是类似美国OTCBB的市场。而从中国资本市场的现实运行环境来看，中小企业板启动一年多来,运行平稳,交投活跃,开始赢得社会各界的认可和肯定，成为中国未来的纳斯达克以成定局，那么，有资格有条件担当中国OTCBB市场重担的，当然只有“三板市场”了。
巴曙松在《重点发展直接融资 》中指出：在当前缓解中小企业融资困境时，应当重点强调外源融资的拓展；而在外源融资中，直接融资应当占据更为重要的地位。在直接融资的发展中，应当建立以创业板市场为主导、覆盖风险投资市场、三板市场、公司债券市场的多层次的中小企业直接融资体系。在当前的市场体系下，要拓宽民营经济主导的中小企业的融资渠道，首先健全政策性金融渠道，设立专项基金，中小企业融资担保机制等；其次，创建并完善直接融资渠道，设立创业投资基金，加快建立“创业板市场”，支持上档次、上规模的私营科技企业在创业板上市，使这些企业能够及时上市融资或变现退出市场，并开放“三板市场”，集中、整合各地柜台产权交易市场，使那些不具备上“创业板市场”条件的私营企业能通过“三板市场”进行交易，并通过兼并重组或进行产权转让。
新证券法对退市制度的完善、将建立多层次资本市场提升到法律高度，为发展多层次资本市场专门留出了法律空间。新法第三十九条将交易场所扩大到证券交易所以外的、“国务院批准的其他证券交易场所”。虽然将来具体如何发展还须由相关方面制订实施细则来指导落实，但是多层次资本市场的发展终于在法律上获得了宝贵的空间。从长远来看，作为“多层次”中的“一层”，三板市场前途并不暗淡。今年9月，国务院颁布的鼓励非公经济发展36条也提到健全证券公司代办股份转让系统的功能，吸引有潜质的中、小企业挂牌交易，业界称之为“优质股扩容”。
培育和完善三板市场，对建立多层次、多元化资本市场体系有着极为重大的战略意义。中国庞大的企业数量和规模特征各异的企业群体的并存的现实决定了多元化、多元化资本市场体系的并存。目前中国的企业正在从按所有制分类的组织方式向以公司制为代表的产权清晰的法律组织形态过渡，并在此基础上从优化资源配置的角度实现产权的流动性。而这一进程，只能通过资本市场来完成。中国的企业组织模式和形态是多元的，这决定了中国的资本市场体系也必须是多元化和多层次化的。培育三板市场，有利于中国资本市场打破现有大一统的垄断模式，最终实现来自竞争的规范和繁荣。三板市场的完善和发展，将从功能上弥补我国没有场外交易市场这一空白，这是事关中国资本市场建设的大问题，也是培育我国高新技术产业和科技创新体系的关键。
三板与产权市场合并：打造中国式OTCBB？
随着中国前二十年改革的完成，我们已经逐渐从重国有轻民营、重大轻小、重管理轻产权的微观改革中走出来，民营企业和民营经济已经成为中国经济越来越重要的部分。因此，我们开创多元化、多层次资本市场的外部环境开始逐渐成熟。以柜台交易为主的三板市场，由于没有IPO功能，只是进行存量股份公司的股权转让，因此，就整个金融市场的发展来说，风险更小。在这个条件下，应该说中国在当前加快三板减河更切合实际、更具现实意义。
经济学家对于发展三板市场，早已有了一个大致的“三步走”轮廓。第一步是“扩容”，第二步是让三板具有融资功能，第三步是将三板市场和产权交易市场合并，建设完善的场外交易系统。
北京中关村科技园区的一些企业有望成为首批试点单位进入三板市场挂牌交易，的确让三板市场似乎有迎来柳暗花明又一春的预期。毕竟， 三板与产权市场合并是资本市场预期已久的事情。我们不妨再来具体了解一下产权市场：中国的产权市场起自于90年代，产权市场最初是一些地方政府为了支持当地经济的发展，为了参与资源的配置而进行的在资本市场建设方向的一个探索。随着中国国企改革的深入，产权市场逐步发展。截至2004年底，全国共有产权交易机构近200家，建立统一大市场已成为发展趋势。而不少产权交易机构也已经开始把目光聚焦在了“三板市场”。
现在的产权交易所进行的是从事国有企业资产调整，这一阶段性的调整将在3至5年内完成。这之后，可以把产权交易所改造成当地股权融资和股权流通的平台，被投资公司和股民都是当地的。它的最大优势就在于信息的对称，可以有效地避免主板市场的弊端，譬如虚假信息、坐庄等等。假如当地股民想投资某一三板股票，他完全可以去进行实地考察，公司的业绩好坏瞒不过当地的投资者。
时机成熟后，地方性三板市场和全国性三板市场再进行联网，完成中央与地方的“条块结合”，更好地适应不同融资规模的中小企业发展需要。通过市场的检验，在三板赢得良好股民口碑的公司，将被推荐到主板上市，再通过3至5年的考验期，完成递进式上市。
12月15日，深交所曾专门就此召开内部工作会议，详细讨论新企业奔赴三板的有关事宜。但具体内容并未被媒体报道，目前尚不清楚。按照常规，股票市场做出如此重大的改革推进，必将先期出台相关细则，然后方能实施。此外，中央证券登记结算公司也需做出相应准备，以为将来投资者之间的过户等搭建平台。目前看来，这方面的准备工作似乎并不充分。
目前，从有关北京中关村科技园区的一些企业成为首批试点单位进入“三板市场”挂牌交易的消息面分析，这次试点企业提出了较高要求，一是必须是管理比较规范的股份公司；二是必须持续经营三年以上。这在准入门槛上显然是提高了，无疑为未来三板市场的主体质量起到较好的保障。
据中关村管委会有关人士透露，在北京市政府的斡旋下，该项目已上报国务院，目前处于等待批复阶段，且“应该问题不大”。此前，其他省市的企业也曾想争食，但纷纷铩羽而归。
中关村管委会这位人士表示，此事由中国证监会牵头、中国证券业协会协办、中关村管委会、深交所配合执行。
由于这一项目是自上而下地展开，到现在为止，参与各方仍缺乏有效沟通。
“我们不太清楚，下边的企业也不知道去三板挂牌是怎么回事。但一些原则性的东西定下来了，那就是试点企业只允许挂牌交易，不能进行融资。其性质相当于产权交易所的柜台交易。”
事实上，北京中关村科技园区能在此次竞争中拔得头筹有更深层次的背景。 今年6月17日，国务院总理温家宝视察中关村后，8月3日，国务院专门印发了《关于支持做强北京中关村科技园区若干政策措施的会议纪要》，确定了8条具体的政策措施(简称“国八条”)。“国八条”第四条明确提出，要抓紧实施“中关村非上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行交易”的试点。
随后不久，中国证券业协会也提出将非公开发行公司股份进入代办股份转让系统代理报价过户的试点列入工作计划。与此同时，北京市市长办公会议讨论通过了《关于进一步做强中关村科技园区的若干意见》，形成了落实“国八条”的二十三条“意见”。
12月1日，由国家发改委、科技部、深圳市人民政府和深圳证券交易所联合主办的“第四届中小企业融资论坛”在深圳召开。有关领导也透露了以“加快中小板建设、完善三板”的多层次资本市场发展思路。
12月12日，中国银监会主席刘明康在2005《财经》年会上表示，目前中小企业发展仍面临严重困难，融资难问题已经成为制约小企业发展的重要瓶颈。解决这个问题主要是要依靠进一步创新和完善二板市场、充分培育和发展风险投资基金，通过做好做全资本市场来支持小企业的发展。
在前不久举行的中国证券业协会第三届理事会第四次会议上，协会副会长黄湘平表示，下半年的重要任务是，要落实《国务院关于鼓励支持和引导个体私营等非公有制经济发展的若干意见》，健全证券公司代办股份转让系统的功能，并积极准备非公开发行公司股份进入证券公司代办股份转让系统，进行代理报价过户的试点。在记者采访的过程中，黄湘平的这一表态已被业界解读为三板改革“三步走”战略迈出扩容第一步的重要信号。
据介绍，非公开发行公司指的就是定向募集公司，代办股份转让系统就是俗称的“三板市场”。非公开发行公司股份发行始于上世纪90年代初期。当时的国家体改委共计批准成立了定向募集公司6300多家，在随后的几年里，这些定向募集公司有的已经上市，有的并入了其他的公司，还有的干脆破产了，目前剩下的大约还有3000多家。在还没有得到政策许可的情况下，定向募集股份公司大多是通过地下市场进行流通和转手。
据《证券时报》报道，从中国证券业协会和深交所获得证实，非公开发行公司股份进入券商代办股份转让系统进行代理报价过户的试点正在积极准备中。如若试点成功，三板市场将有望向拥有3000多家数量之巨的非公开发行公司股份敞开大门，这一数量相当于目前沪深两市上市公司总数的两倍。在这3000多家定向募集公司中，如果其中的1/2或者1/3能够进入三板市场的话，三板市场将面临大扩容的局面，从而产生强大的规模效应和聚集效应。
非公开发行股份公司进入“三板”挂牌交易，意义重大。首先，非公开发行公司股份进入代办股份转让系统代理报价过户的试点，这为解决过去的历史遗留问题增加了一个出口。其二，非公开发行公司股份扩编三板， 为挂牌交易的企业提供了一个股份转让和流通的市场化渠道，搭建起市场化重组的平台，同时，不同需求的投资者由此获得一个新的投资平台，有利于企业做优做强，形成资本市场与创业投资、高新技术产业发展的良性互动机制。其其三，对代办股份转让系统本身而言，挂牌企业范围由原来的STAQ、NET系统挂牌公司和沪深证券交易所的退市公司，进一步扩展到非公开发行股份公司，其“场外柜台交易网络”的功能定位由此得以明确，并有望发展成为未来场外交易市场的主体。其四，放眼整个资本市场体系，代办股份转让系统功能的健全，场外交易市场的建立，作为多层次市场体系布局中的一个重要层次，进一步完善了市场结构和市场功能，将大大促进资本市场功能与作用的发挥。
根据盛富资本辗转得知，目前在相关企业赴三板挂牌的准备工作中，一些券商和相关企业已频繁接触。新法对证券发行、上市环节适当分离，为建立多层次资本市场预留了空间。以新法为依据，在推出柜台转让市场等其他层次市场的时候，可规定比沪深交易所主板市场、创业板市场的上市条件更为宽松的上柜条件，为尚不符合主板、创业板上市条件的成长性好的中小型公司更好地利用资本市场创造条件。因此，在当前A股市场投行业务困于股权分置换改革而停顿之际，券商也纷纷定住了三板市场的扩容业务。
从三板市场的定位来看，其应当担负起非上市证券市场的所有功能。从英美等西方发达国家来看，都是在上个世纪90年代发展起来的。如美国的OTCBB市场和英国的OFEX市场。它主要是针对新成立的中小企业和高科技企业的融资和转让服务的市场。如人们习惯把美国的NASTAQ系统又叫做二板市场，在这个市场中，分为三种类型：即全国市场、小资本市场和OTCBB市场。其中OTCBB市场采用实时报价的场外交易机制，而非自动报价交易，由6－7名证券商承担做市商的作用，在中间接盘和出盘，维持OTCBB挂牌公司的股票活跃和股价的稳定。由于这一市场不采用连续型的集中报价制度，每周的交易次数限定在二到三次，因此，流通性相对较低，信息披露面窄，风险也较大。但其上市的审批程序简单，所花费用也较低，因此，近年来在西方国家的资本市场体系中，发展很快，引人关注。如果说我国新近开办的股份代办转让系统主要是针对STAQ和NET两个报价系统的退市企业和深沪交易所的PT退市企业的话，那么国外三板市场则主要是针对那些新兴的未上市企业的融资和交易。
当前《公司法》和《证券法》的修订已获通过,即将实施,中央也督促相关部门抓紧配套制度的制定与落实,加快推进多层次资本市场建设,适应不同类别科技型、创新型中小企业多样化融资需求,抓紧创业板的研究与试点工作。如论如何，非上市股份公司进入“三板市场”挂牌交易，对“三板市场”与企业来讲，都是一个非常大的突破，对“三板市场”自身来讲，它作为“垃圾桶”身份也许就要变了。
新《公司法》将以往股份公司的发行审核与上市审核分离。今后，股份公司发起人超过200人，或小于200人但有公开募集行为的均视为公开发行，而且公开发行满一年后即可办理转让，统一归证监会管理。这就意味着，相当一批公司和历史遗留公司具备上柜交易转让的条件，从而也使得三板市场在柜台交易中扮演重要角色。
虽然目前三板的发展方向尚无最终定论，随着相关制度及规则的完善，“三板市场”将由近期试点逐步推进到扩容阶段。从三板市场是指非上市证券市场这一基本定义出发，我国的股份代办转让系统（三板市场）不应局限于“垃圾桶”和“回造炉”的功能。 从“三板市场”的发展趋势来看，管理层对“三板市场”重新定位也将明确，未来的三板市场将要上市公司的“摇篮”和培育有良好发展前景的中小、高科技企业孵化器和升板的功能。为具有自主创新能力、但尚不具备发行上市能力的中小企业设立“绿色通道”,使三板成为科技型中小企业成长的“摇篮”，异词加大中小企业板上市资源的培育力度。
也只有这样才能称其为多层次资本市场体系的一部分。
随着新《公司法》、《证券法》的登台亮相，明年三板市场开闸放水已成定局，由香港、上海、深圳三地交易所组成的多层次资本市场轮廓已经初步形成。因此，三板的扩容仅仅是其改革中的第一步。待条件成熟后，三板市场还可以考虑融资功能的配置，以及在全国各地组建数量众多的中小型三板市场。若中关村园区企业此役成功，将为沉寂良久的三板市场打上一针兴奋剂。此举，更标志着中国多层次资本市场体系建设迈出了重要一步。