中国股市较之西方成立的时间较晚（上世纪九十年代初），但成立之初就显示出了强劲的增长势头，月收益率几度超过100％；股指在波动之中一路攀升，沪市A股在2000年冲破2000点大关。但是随着中国股市的逐渐扩容和投资的日趋理性化，在经历了一段较长时间的牛市之后，中国股市开始停滞不前，熊市从2001年开始一直持续至今，期间股指曾跌破千点大关，中小投资者损失极为惨重（2005年6月6日“黑色星期一”八年后竟然重现A股市场——历史往往有着惊人的相似。时间倒回4年前，2001年9月，时任中金公司董事总经理兼研究部主管的许小年执笔写了题为《终场拉开序幕———调整中的A股市场》的研究报告在业内引起了轩然大波。当时的观点认为，政府可在充满泡沫的高位引入做空机制，当指数迅速跌到较干净的程度，比如是1000点，推倒后重塑一个健康、完美的市场。——时隔四年，跌破千点竟在漫漫熊途中成为现实，紧接着下来便是证监会、国资委破釜沉舟，痛下狠心地强力推行股权分置改革，以求在最短的时间内治愈中国股市的沉疴固疾，走上健康发展的快车道）。正如尚福林所说，开弓没有回头箭，随着股权分置改革这块A股市场最难啃的骨头的不断啃蚀，以及期望中QFII的临近，中国股市有望在长期低迷后突出重围，再获新生！（狂欢盛宴在理论上是存在的，但这一天何时才能盼到？或许没有一个专家能够预测，也没有任何一位ZJH高层能够拍胸脯保证。鉴于本文主旨，在此不作深入阐述，唯有等待，等待……）。以下是A股市场历年来的一些实证数据及其分析：

（Excel一（1））

中国真正意义上的债券市场较之股市起步更晚，但是由于债券具有信用度高，收益稳定的特点，债券市场的成交量相对不及股市活跃，股指的波动范围总体上相对较小，收益率及其变化的幅度也相对更小。另一方面，债券分级制度在我国还不够完善，资信评级机构也有待规范，否则信息的严重不对称将进一步增大投资的风险，影响债市的正常发展。（Excel一（2））

 市盈率反映了股民对于个股及其股票市场升值潜力的预期（对于其未来的发展是否看好）。市盈率越高，说明支撑每股盈利的股价越高，即该股的预期增长潜力越大（中国网络股“百度”在美国NASDAQ首日上市股价超过发行价354%，市值接近40亿$，还打破了NASDAQ首日上市的股价上涨记录——由27美元发行价暴升到151.21美元，为1226元人民币，市盈率高达2600多倍）。但是，市盈率并不是越高越好，过高的市盈率意味着泡沫，意味着入市的成本和风险越高。再以百度为例，每年140万美元的利润，摊薄每股收益还不到0.1美元，决不可能支撑150美元的股票价格。当然，在百度圈钱之后经营业绩还会改善。如果参考Google，那么百度在今年的每股收益就必须达到1美元，这意味着它的营收必须达到6000万美元。如果无法达到这个水平，百度股价跳水的可能性迟早会凸现出来。中国股市由于投机和炒作的成分过高，市盈率一直保持在一个较高的水平上。从01年开始，除深市在02年上半年的短暂激升，沪深市的市盈率总体走低，在一定程度上表明了股市进入低谷以及投资者对股市认识的日趋理性化甚至过度冷漠化。（Excel二）

高风险必定要求有高的回报，而高回报往往蕴含着更高的风险。从各行业的横向比较来看，这一点表现得十分突出。从所选的四个行业来看，IT与金融的收益率振幅很大，而运输和制造明显相对更小（详见图：各行业月指收益率之比较）。从平均收益率来看，由于IT与金融股的初始股价相对过高（意味着投资成本或进入门槛偏高），导致平均收益率反而低于运输和制造业。当然这一方面有基本面的因素，更多的则是由于股市的投机过甚所导致，这也是众多专家学者呼吁股市回归理性的重要原因之一。（Excel三（1））

股指收益率也与公司规模存在着较为密切的关系，而这一关系也可以用上面所说到的风险与收益回报理论来解释。一般来说，大盘蓝筹股（总股本和流通股本大，信誉卓著，收益稳定的绩优股，如宝钢股份，中国石化等指标股）较之中小盘企业尤其是高科技企业股（总股本和流通股本较小，信用等级低，收益尚不稳定的“成长股”，如新设立的创业板雏形——深市中小企业板）更为成熟，股民对它们的持有更为放心，即更多的是着眼于长期的价值回报，而非短线投机，因而换手率较低，收益率的振幅也更小。个股的收益率因公司的具体业绩、发展阶段乃至事件影响而异，但是从整体和长期来看，大盘蓝筹股比中小盘成长股的风险更低，平均收益显得更有保障。（Excel三（2））。