股票市场表现概述

2月份受春节休假的影响，一共只有15个交易日，截止2月28日，上证指数收于2905.05点，全月涨幅为4.10%，深成指收于12902.44点，涨幅为7.57%。从指数层面来看，呈现出先扬后抑的走势，在2月9日加息当天有小幅回调，之后上涨至2930点附近，后半月在2850至2950之间维持震荡。从行业来看，23个申万一级行业指数全部上涨，涨幅居于前列的行业分别是家用电器、信息设备和综合行业;金融服务、交通运输、食品饮料居于涨幅后列。2月份总体来看中小盘股的表现强于大盘股，中证500指数上涨10.50%，而中证100指数仅上涨3.76%。在经过12月份和1月份较大幅度的调整之后，一些成长股重新得到资金的青睐，另一些受益于保障房建设以及新三板扩容等相关政策的主题板块表现也较强。

数据来源：Wind、好买基金研究中心 数据起止日：2011年2月1日-2011年2月28日

各个份额级别的价格与净值表现

根据基金所投资的市场来分，当前结构型创新基金有结构型股基和结构型债基两大类。其中，在投资于股票市场的结构型基金中，有一些是主动管理型的，另一些是被动跟踪指数型的。主动管理型的有同庆分级、瑞福分级、国泰估值优势、兴全和润;被动跟踪指数型的有银华深100、双禧中证100、申万深成指、瑞和分级、信诚中证500(仍在建仓期)。主动管理型的基础份额净值表现取决于基金经理的主动管理能力，而被动跟踪指数型的则与基金所跟踪指数的涨跌息息相关。

1. 基础份额净值表现及折溢价情况

2月份，各只结构型股基基础份额的净值涨跌情况如图2所示。其中，涨幅最大的是银华深100，全月涨幅达到8.19%。此外，由于深证成份指数表现较强，申万深成指全月涨幅为6.63%，居于第2位，主要以中小盘为投资对象的国泰估值优势净值表现也可圈可点，全月净值涨幅为5.53%。投资于债券市场的3只结构型债基的基础份额净值无一下跌(图3)，表现最好的是大成景丰，月净值涨幅为1.01%。

由于存在配对转换条款，当结构型基金两个份额的二级市场价格相对基础份额净值出现较大幅度的折溢价时，会产生套利的可能。图4为基础份额跟踪指数的4只结构型基金在2月份的整体折溢价走势，可以看到，除了银华深100在2月21日左右出现1.71%的整体溢价外，其它时间段，4只基金的折溢价率几乎均在-1%至1%之间，总体上看，2月份没有出现明显的套利机会。

数据来源：Wind、好买基金研究中心 数据起止日：2011年2月1日-2011年2月28日

数据来源：Wind、好买基金研究中心 数据起止日：2011年2月1日-2011年2月28日

2. 进取份额的价格与净值表现

在2月份市场总体上涨的背景下，作为带有杠杆的进取份额均有所表现，各只基金进取份额的净值与价格涨跌情况如图5和图6所示。从结构型股基来看，申万进取的净值涨幅最大，主要是因为不仅其基础份额申万深成指有较大涨幅，该基金的净值杠杆是所有分级股基中最大的。但从二级市场价格表现来看，银华锐进更胜一筹，全月的价格涨幅达到了17.43%。因此，如果我们将价格涨幅/净值涨幅定义为杠杆弹性(反映的是杠杆的有效性)，那么估值进取和银华锐进的杠杆弹性是最高的，2月份各只基金进取份额的杠杆弹性如表1所示。

数据来源：Wind、好买基金研究中心 数据起止日：2011年2月1日-2011年2月28日

结构型债基在2月份的表现总体较弱，虽然景丰B的净值是上涨的，但由于当前通胀上升、政策收紧的宏观背景下，债市整体仍面临较大的不确定性，投资者对其净值的上涨持续性认同度不高，因此其二级市场的价格反而是下跌的。

数据来源：Wind、好买基金研究中心 数据起止日：2011年2月1日-2011年2月28日