作为一位研究金融学的人，我每天的工作都几乎与各类资产定价有关。不过，随着金融对整个经济生活的渗透，很多过去算不上资产的东西现在也开始有了资产属性，也需要用资产定价的思想去思考和解决，比如房价问题，比如被市场炒作的农产品价格暴涨问题。除了这些与老百姓生活息息相关的问题外，还有一类企业家们十分关心的定价问题，这就是所谓的品牌定价。我的一位商界朋友就曾问过我这样一个问题：为什么一只中国产的节能灯贴上飞利浦的商标价格就可以翻几倍？从初级层面看，品牌只是个标签，是一种商品区别于另一种商品的标志，但从企业经营管理的角度看，品牌却实实在在是一项资产，是拥有者的财富。有一个笑话，说可口可乐公司从来不...

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　　年初至今，资本市场的改革如火如荼，很多积重难返的问题都被证监会列入了改革日程，包括投资者多年来“耿耿于怀”的IPO审批与定价、退市制度以及防范恶意炒作等。在这一系列新政出台不久，另一个市场难题也被正式纳入改革范围，这就是并购重组。

　　中国的资本市场之所以对并购重组积怨甚深，关键在于一些人的歪曲运用：一些濒临死亡（或者应该退出市场）的劣质上市公司，在并购重组的掩护下偷梁换柱、偷换概念，借着华丽的躯壳把僵尸包裹起来，然后在市场上重新炒作，把更多普通投资者拉下水后转身逃脱。这从小处看是损人利己，而从大处看则是公然破坏市场的公信力和亵渎市场天性。因此，这个问题...

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　　B股市场实在是冷却了太久了，以至于相当一部分投资者都快忘记它的存在了。最近，随着资本市场改革研讨的不断深入，这个“出生”在特殊时期、特殊历史背景下的特殊子市场再次引起证监会的关注，B股市场到底怎么改虽说不至于关乎整个资本市场改革的成败，但也是此次改革绝对不可忽视的部分，正如人们常说的，决定整体水平高低的恰恰是最短的那块木板。

　　B股改革，各界普遍认可三条出路：与A股市场合并、并入H股、干脆取消。从一些成长型资本市场的经验看，与A股合并这条路似乎很成熟，操作也相对简洁；让发行人全部赎回所发B股，然后转发A股，从逻辑上这条路最通畅。然而这些看似不错的方案却...

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　　关于IPO定价，我以前在本栏曾说过，对于成熟的市场，这不是个问题。自由交易，愿买愿卖，即便日后股价破发，也是市场运行的正常现象，用不着为一些人的亏损大鸣不平。但在非成熟的市场，IPO定价确实对市场健康发展，尤其是对中小投资者的利益有着不小的影响。因此，如何规范IPO定价就成了市场走向成熟的必经之路，也是重要标志。因此，发布《新股发行体制改革指导意见的征求意见稿》，说明对证监会当前A股市场的成熟度有着清醒认识，也表明新一届证监会对保护中小投资者利益的态度非常明确。

　　那么，究竟该如何解读此次新政的具体内容呢？

　　成熟市场与非成熟市场在定价上的最大差别，在于“...

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 　　中国经济已进入发展瓶颈期，对此国内外舆论普遍认可；渡过瓶颈需要进一步深化改革，这也没有什么异议，但新一轮改革该从何下手，就有争议了。目前比较普遍的看法是从深化金融改革入手。从大方向上讲，这很正确。翻开世界经济发展史，尤其从最近二十年发展速度较快的几个经济体的发展经历上看，每当经济出现问题时，危机往往从金融这个特殊的领域爆发，然后辐射整个经济。因此，把突破瓶颈、深化改革的重点放在金融领域，是汲取了经验教训的明智选择。

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 　　尽管我本人也在国内某商业银行做过几年基层业务，尽管后来的研究工作也多次涉及国内商行，但对于“银行暴利”这个词，还是在最近舆论界热议下开始关注的。因为学术界对于暴利从来就没有统一的量化指标，于是就有学者引用美国商业银行的数据作对比分析，结论是：中国的商业银行回报率远高于美国。由此可见，中国商业银行暴利问题确实存在。但究竟是什么原因造成了中美商行之间如此巨大的差距，这些学者并没有给出符合科学逻辑的理由。

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 　　关于IPO定价，我以前在本栏曾说过，对于成熟的市场，这不是个问题。自由交易，愿买愿卖，即便日后股价破发，也是市场运行的正常现象，用不着为一些人的亏损大鸣不平。但在非成熟的市场，IPO定价确实对市场健康发展，尤其是对中小投资者的利益有着不小的影响。因此，如何规范IPO定价就成了市场走向成熟的必经之路，也是重要标志。因此，发布《新股发行体制改革指导意见的征求意见稿》，说明对证监会当前A股市场的成熟度有着清醒认识，也表明新一届证监会对保护中小投资者利益的态度非常明确。

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 　　关于养老保险基金入市的议论已有一阵子了。支持者认为，随着物价上涨和货币贬值成为经济发展不可回避的矛盾，以及中国人口老龄化趋势的逐渐显现，以现有的养老金管理办法要满足未来的实际需求几乎不可能。借鉴国外的经验，将一部分养老金投资股市已成必然；而反对者则认为，沪深股市十分特殊（实际上是欠成熟），投资收益率之低令人瞠目，把养老金投入其中企图保值增值简直是天方夜谭。甚至还有反对者认为，在当下市道如此低迷之时把养老金“拽”进来，不过是“托市”、“救市”的“歪主意”，是为少数人服务的，有害养...

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 　　消除贫富差距是经济社会永恒的话题，是任何经济体在发展过程中都不可回避的矛盾。很多人往往从社会学角度分析贫富差距的危害性，认为贫富差距就是经济活动的产物，要解决问题就得先把经济目标搁置一边，否则，就会产生权衡取舍的取向纠结。实际上这是个误会，贫富差距不仅是经济活动的产物，也是经济发展的阻碍。当大量社会财富（资源支配权）掌握在少数人手中时，就不可避免会造成少数握有财富者的偏好对整个经济活动的制约。因此，贫富差距确实是个实实在在的经济问题。

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　　本周市场议论最热的一个话题，也许就是证监会主席郭树清的那句“IPO不审行不行”了。支持“不审也行”的人说，长期以来IPO的审批程序多流于形式，效率过低，加之某些审批程序中的不明确规定给了某些人可乘之机，这样的审批不要也罢。有道理！而坚持“不审不行”的人则认为，尽管当前审批制度、手段等都存在问题，但这只是需要改善的问题，而一旦没有审批制约，像大庆联谊、苏州恒久这样的造假上市案将层出不穷，如此资本市场的大混乱将不期而至。同样有理！这就不好办了，一个非此即彼的命题，怎么可能有两个截然相反的答案呢？

　　关于IPO...

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