作者文章归档：鲁桂华
最近，债务问题，或者说杠杆化，似乎成为了一个焦点。美国汽车城底特律宣告破产。无锡尚德进入破产重组。随后，刚刚闭幕的中央经济工作会议，更是将“着力防控债务风险”，确定为2014年中国经济工作六大主要任务。之后不久，媒体上又传出，曾经花7000万元风光嫁女的山西吕梁首富邢利斌旗下的联盛集团，终于因债务问题而宣告破产重整。
诸如此类，不禁引发我的思考：高度的杠杆化到底有何危害？或者说高度杠杆化的企业出现财务危机是否必然？是否有中国特色还是全球普适？如何从财务的角度去评估企业的债务安全？中国式的债务危机背后有何更深层次的原因？...
2013年11月28日，华谊兄弟公告，其“实际控制人、控股股东之一——王中磊先生于11月27日通过深圳证券交易所竞价交易系统减持公司无限售流通股456万股” ，减持均价30.32元 ，“套现1.34亿元” 。
根据《京华时报》报道，2013年度内，华谊兄弟的实际控制人“王中军、王中磊年内已经多次减持华谊兄弟，累计套现超过8亿” 。再加上马云的两次减持，“三人减持的市值共计达到11亿元” 。
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年关将至，无论体制内还是体制外的朋友们，都开始忙于撰写年度总结报告了。但是A股市场今年的总结报告似乎有些令投资人沮丧。11月27日，沪市指数终于击穿了2000点关口，收于1990.25点，标志着A股正式进入了1时代。
根据12月3日的经济数据，非制造业PMI、用电量等表明，“中国经济企稳回升态势不断巩固”。为什么在宏观经济形势趋暖的背景下，股市却走低？全国人大财经委副主任委员吴晓灵感喟：“A股跌破2000点，进入"1"时代”，“有点儿违背经济学的基本常识”，“我也百思不得...
11月9日，在郭树清履新证监会后不久，中国证监会有关负责人就现金分红等四大热点问题发表谈话。其中，关于现金分红制度改革的谈话，被媒体解读为新主席上任“三把火”中的“第一把火”。
长期以来，中国股市一直被人们称为“圈钱市”，即上市公司、监管当局更多地把注意力放在股市的融资功能上，忽视了给投资者以必要的回报。股东投钱给公司的目的是什么？当然是赚钱！重融资轻回馈，必然极大地伤害股东，尤其是中小股东的利益，这或许是当前投资者情绪低迷的主要原因之一。
我们不妨首先对A股上市公司的分红政策的主要特点做一些...
第一出妙戏在于汉王科技的股票价格走势。2010年2月9日汉王科技以20.55元(前复权价，下同)的价格、68.69倍的发行市盈率募集11.31亿元资金。2010年3月3日，汉王科技正式在中小板上市。上市首日报收41.06元。如图表1所示，今年以来，汉王科技的股票价格自年初的43.25元一路狂泄至9月14日的18.26元。与此同时，汉王科技的股东人数自年初的28305人上升至中期的43779人。
股票价格跌跌不休时，股东人数增加，是不是意味着持股数量较多的大股东在撤离？散户在接盘？为什么被套的、为什么受伤的又是广大散户(第一问)？
第二出妙戏在于汉王科技的业绩变化。...
亏损公司到底值多少钱？
我们经营企业，如果赚钱，我们肯定会继续干下去。反之，如果赔钱，我们为什么不从亏损的业务中撤离出来？正因为如此，盈利企业的价值决定于其盈利水平。比如，某企业的盈利水平是其他企业的2或3倍，那么该企业1元的净资产相当于其他企业2元或3元的净资产。亏损企业的价值，则决定于从亏损业务中撤离时亏损资产或净资产能够卖多少钱。换言之，亏损企业的价值应该大致等于其清算价值。如果资产负债表是无偏的，那么清算价值应该大致等于账面净资产。即亏损企业的价值大致等于净资产账面价值，企业价值与净资产账面价值的比率，即市净率，因此亏损企业的市净率应该在1倍左右。
资本市...
比亚迪的英文缩写为BYD，王传福说，BYD就是Build Your Dream (建造你们的梦想)。回归A股的BYD，真的能建造A股投资者的梦想？
2011年6月21日，比亚迪以18元的发行价格登陆A股市场。同一交易日，比亚迪在香港的收盘价为21.7港元，按每港元0.8302元人民币的汇率折算，比亚迪H股的价格为18.0153元人民币，与其A股发行价格基本持平 。
如果我们把6月21日比亚迪的A股和H股的价格视为1，，上市首日，比亚迪A股的价格为1.4139，首日上涨41.39%，而其H股在同一交易日的价格仅上涨15.90%。自6月21日至7月14日，这一期间A股...
在过去的研究中，我们发现，A股市场市盈率最高的那些上市公司，在未来的5年间，其市盈率大幅度下降，并且在第二年和第三年，这些公司的市盈率下降幅度最大。就目前A股市场的整体情况来看，创业板的市盈率无疑是主板、中小板等三个市场中最高的。如果我们关于市盈率的研究结论仍然适用，那么这就意味着创业板公司未来的市盈率将大幅下降，并且下降将主要集中在今、明两年。市盈率快速下降，是不是意味着IPO价格高估？导致高估的深层次原因何在？
7月3日，在重庆参加中国会计学会今年的年会。会上，中山大学的罗党论博士报告了他和他的合作者的研究成果。他们以2011年2月1日之前的168家创业板上市公司为样本...
为什么我们一直关注市盈率、市净率？
因为市盈率、市净率等市价乘数(Price Multiples)是业界和学界研究估值的主要指标。
为什么我们关注估值问题？
因为估值如果有问题，将会给资本市场带来多方面的不利经济后果。比如：
我们的研究发现，大股东减持的公司往往具有相对较高的市盈率；这些股票遭减持之后，股票价格往往大幅下跌；大股东增持的公司，往往具有较低的市盈率；在大股东增持之后，这些股票价格往往有较大幅度的上涨 。这是不是意味着大股东在高价位减持，散户在高价位接盘，然后股票价格回归基本面？这是不是表明减持或增持即意味着财富从散户转移至大股东？...
从市净率来看，A股已见底？
上证综指自今年4月13日的3050.40点跌至6月16日的2664.28点，累计跌幅12.66%。持续数月的下跌，A股是不是已经到了底部？
有人指出，“市净率通常是大家用来"寻底"的指标”。根据分析师的统计分析来看，“剔除净资产为负的上市公司之后，2132家A股上市公司截至5月30日的平均市净率为2.44倍”，而“一般情况下市净率达到3倍左右是一个比较理想的状态”。因此，从A股市净率的平均水平来看，A股估值似乎处于底部。另外，从对A股市场市净率指...