年关将至，无论体制内还是体制外的朋友们，都开始忙于撰写年度总结报告了。但是A股市场今年的总结报告似乎有些令投资人沮丧。11月27日，沪市指数终于击穿了2000点关口，收于1990.25点，标志着A股正式进入了1时代。

　　根据12月3日的经济数据，非制造业PMI、用电量等表明，“中国经济企稳回升态势不断巩固”。为什么在宏观经济形势趋暖的背景下，股市却走低？全国人大财经委副主任委员吴晓灵感喟：“A股跌破2000点，进入"1"时代”，“有点儿违背经济学的基本常识”，“我也百思不得其解”。

　　如果经济学的常识是对的，那就只有两种可能，其一，A股市场错了；其二，吴晓灵错了。到底是谁错了？我们不妨解一解这一“百思不得其解”的难题。

　　市场错了吗？我们不妨来看看市场。

　　图表1和图表2报告了11月29日A股和纽交所全部市盈率大于0的上市公司的市盈率的分布。从这两个图表中，我们不难发现：

　　第一，市盈率大于0、小于等于10倍的A股上市公司仅占全部上市公司的5%，而市盈率在这一区间中的纽交所上市公司的百分比为35%。这表明估值水平较低的纽交所上市公司比率，远高于A股上市公司。

　　第二，市盈率位于10倍至20倍的A股上市公司比例为26%，而市盈率位于这一区间的纽交所上市公司的比例为25%；市盈率位于20倍至30倍的A股上市公司比例为24%，而市盈率位于这一区间的纽交所上市公司比例为19%；市盈率位于30倍至40倍的A股上市公司比例为14%，而市盈率位于这一区间的纽交所上市公司比例为8%；市盈率位于40倍至50倍的A股上市公司比例为7%，而市盈率位于这一区间的纽交所上市公司比例为4%；市盈率位于50倍至60倍的A股上市公司比例为5%，而市盈率位于这一区间的纽交所上市公司比例为1%；市盈率位于60倍至70倍的A股上市公司比例为3%，而市盈率位于这一区间的纽交所上市公司比例为2%；市盈率大于70倍的A股上市公司比例为16%，而市盈率大于70倍的纽交所上市公司的比例仅为6%。

　　这表明在估值水平较高的区间上，A股上市公司的比例，均高于纽交所上市公司。这是不是意味着A股的估值水平相对于成熟资本市场要高一些？

　　我们再来看看图表3，2139家市盈率为正的A股上市公司市盈率的平均值为97倍，而纽交所上市公司平均的市盈率仅为28倍；A股上市公司市盈率的中位数为27倍，而纽交所上市公司市盈率的中位数仅为16倍。这是不是也意味着A股公司的估值远高于成熟市场的水平？

　　或许有人会质疑我计算的A股97倍的市盈率，因为媒体和监管机构一再表示，当下“A股市场平均市盈率已经回到10倍左右”。大家不妨结合图表4一起来研究一下两种不同的平均市盈率的计算方法及其所导致的结果差异。在图表4中，假设有两家公司，其中A公司的盈利为5元，市盈率为100倍，市值为500元；B公司的盈利为95元，市盈率为10倍，市值为950元。两家公司合计盈利100元，合计市值1450元，两家公司合计的市盈率为14.5倍，这里实际上计算的是以盈利为权重的加权平均市盈率，这也是媒体和监管机构通常的市盈率计算方法。如果我们把两家公司的市盈率相加，然后再计算其平均市盈率，即为55倍，这是我这里所采用的简单算术平均算法。

　　你会按盈利的权重购买股票吗？显然不会！因此，加权平均市盈率，有低估A股平均市盈率的嫌疑，有误导投资者的嫌疑。因此，用简单算术平均市盈率和中位数来衡量A股的估计水平，显然更加科学，因此从市盈率的平均水平、中位数相对于纽交所等成熟市场来看，A股的估值偏高，是不争的事实。

　　与此同时，我们注意到，11月26日至30日，沪深主板成交额仅为3.7亿元，不及前一周的30%。而中小板和创业板的成交额逾10亿元，较上周增加20%。在30余家创业板上市公司的大股东集体承诺2012年年内不减持的背景下，11月份，创业板的重要股东在二级市场上的减持金额就达到10.41亿元。这些减持的股东们会在股票价格低估时减持吗？他们的减持行为，是不是也表明所减持的股票价格估值偏高？

　　我们再进一步研究中美两国估值水平差异可能的影响，不妨假设中国有一家A公司，每股盈利为每年1元，美国有一家B公司，每股盈利也为每年1元，你会如何操作？假设是我，我会在中国按90倍的市盈率上市发行股票，然后再减持，即放弃未来每年每股1元的盈利，收到90元的减持收入，然后到美国买9只股票，每股收益每年为1元时，我将可以赚取每年9元的投资收益！放弃1元在中国的投资收益而换取9元在美国的投资收益，不正意味着把一个价值1元的商品卖了9元的价格吗？不正意味着散户的财富被打劫了8/9吗？这不正是当下资本市场的一个真实写照吗？削尖脑袋在A股上市，一旦解禁即疯狂减持，然后再投资移民，把资本转移至美国等成熟的市场经济体。

　　A股跌跌不休，并非“百思不得其解”，而是这一解，有些令人触目惊心罢了，当下的A股市场过高的估值水平，正如同吴敬琏老先生所言：不过为A股市场中“强盗贵族”掠夺中小股东的财富，提供了一个便利罢了。我们不禁要问：谁能终结A股“强盗贵族时代”？即使挨板砖，我们也要真诚地提醒中小投资者，慎言抄底，2000点，会是A股的底部吗？