新公司不断上市，难道现在已经上市的公司就变得更不值钱了？价值就降低了？No，跌的是股票的价格，而不是公司的价值！上市公司的价值与股票的供求无关，因此也不应当影响股价的涨跌！现实其对股价涨跌的影响是股民不理性的结果。更多的公司上市，相反会使股民更理性，是好事。

　　股票的供需理论确是谬论：流通股供给的增加最大无过于股权分置改革，股市跌回2005年的水平了吗？

　　促进股市健康发展需要让市场扩容 

　　2009-07-15 11:22:38|  分类： 默认分类 |  标签： |字号大中小 订阅

　　

　　一直以来，我国的企业上市都是要由证监会批准的，另一方面，投资基金的设立也是由证监会监管。同时，中央政府还控制着经济中的货币供应，以及银行信贷政策。打个比方，所有上市公司的流通股本是面，资金供应（投资基金、货币供应、信贷）是水。为了维持股票市场的稳定发展，监管机构一直是面多了加水，水多了加面。一路走来，这样的政策看似维护了市场的稳定，但实际上效果并不理想，同时也增加了股票投资的风险，降低了市场的效率。

　　

　　效果不理想首先体现在了投资者不是根据上市公司的内在价值来进行投资决策，而是根据对监管机构政策的预期来投资。这就造成了我国股市反复上演的戏剧：国有股要减持，股市跌；大股东要减持，股票跌；IPO一重启，市场认为是利空；政府要收紧货币政策，市场认为是利空。这样的市场认识反过来又制约了监管机构应该出台的一些合理政策。例如，金融危机中企业资金缺乏，我们应该鼓励和支持更多的企业到股票市场IPO融资。但是，我们可以看到，此次IPO重启监管机构可谓小心翼翼，生怕IPO重启又把股市打趴下。这样做的后果就是制约了企业融资的能力，实际上不利于经济走出衰退。

　　

　　我们的股票市场不应该再继续走这样的老路了。我认为，要促进股票市场健康发展，我国的股市需要让市场来决定市场容量，监管机构应该放手扩容，而把监管重点放到信息披露上。只要企业说实话，愿意上市就让它上市。

　　

　　要理解这个观念，我们需要首先明确股票市场的一个基本道理：上市公司是有内在价值的，而这个内在价值是不受股票供需影响的。

　　

　　打个比喻，现在我拿出1张100元的纸币放到上海证券交易所拍卖，这张纸币和任何100元纸币一样，没有任何特殊之处。那么，最后成交价格应该是多少？如果不考虑手续费，印花税等，显然，成交价应该是100元。同样很显然，不论我们拍卖1张100元纸币，还是拍卖1亿张100元纸币，每张纸币的拍卖成交价格都会是100元。另一方面，不论是一万人参加竞拍，还是13亿人参加竞拍，每张纸币的拍卖成交价格还会是100元。

　　

　　这就是纸币和商品不一样的地方。任何商品，不论是萝卜白菜，还是房屋古董，它们的价格都受到供给和需求的影响。供给越多，价格越低；需求越多，价格越高。而纸币的价格则不受供给和需求的影响。

　　

　　股票就是纸币！

　　持有股票的人将来会收到纸币（股利）。因此，股票的内在价值是持有股票的人将来从企业收回的股利的现值。股票内在价值的变化取决于我们对未来收到纸币的多少（业绩）和收到这些纸币的不确定性（风险）决定的。但是，第一，我这个股票的内在价值不随着你别人发不发股票（市场扩容）而改变；第二，我这个股票的内在价值也不随着多少人想买我的股票（资金面充裕）而改变。

　　

　　那么，为什么我国的股票市场严重受到市场是否扩容或资金面是否充裕的影响呢？这只能说明我们的市场效率还比较低。投资者关注的不是上市公司的内在价值，而是关注股票价格会怎样变动。

　　

　　实际上，我们的股票市场形成了一个自我循环的逻辑。资金面供给的增加使大家对股价上涨形成预期，对股价上涨的预期又反过来促进了资金面的继续增加，从而进一步促进股价上涨。资金面供给的减少使大家对股价下跌形成预期，对股价下跌的预期又反过来使资金继续流出股市，从而进一步使股价下跌。而监管机构在这里面很难做人，把股市涨跌的责任都揽到自己身上了。

　　

　　现实股票市场上符合这种现象的情况比比皆是。例如，股指越上涨，新基金越好卖；股指越下跌，基金赎回越严重。又例如，前几天深交所的研究发现基金“扎堆”现象严重。所谓“扎堆”，就是基金之间持股同质性比较强，大家都追逐类似的股票，股价自然就上去了。同时，学术研究发现我国股票价格波动表现出严重的同涨同跌现象，也说明了这一点。

　　

　　当前这种局面是不利于我国股票市场发展的。股票市场的目的是为企业融集资金，促进经济发展；为投资者提供回报，分享经济发展的成果。当前的情况是股市实际上成了一部分人赚另一部分人的钱的场所，有人赚了，必然有人亏了。因为对资金面充裕的预期，有人就敢花120元买100元的纸币，因为他相信有人会花130元再从他手里买走。

　　

　　从监管者的角度来看，不论是亏的还是赚的，都是手心手背的肉。要打破手心吃手背、手背吃手心的情况。

　　

　　我认为第一步就是监管机构要把自己从审批IPO的套子中解脱出来，企业愿意IPO，只要实话实说，愿意上市就上，不必由监管机构控制市场扩容的速度，让投资者，让市场来决定扩容的速度。和我国的经济规模比，我国的股票市场还并不很大。人为地限制市场的规模，就很容易产生当前这种投资者重资金面、轻公司内在价值的投资习惯。市场规模大了，资金面对市场的影响就会相应降低，那种情况下，投资者要想取得良好的回报，自然要更关心企业内在价值了。