2012年，注定是欧洲经济的危机年，早在5125年前，玛雅人就在《克奥第特兰年代记》中预言了文明的毁灭，而336年前，经济学之父亚当·斯密则在《国富论》中坦言，“欧洲大国共同面临的巨额债务，在长期或许将毁掉这些伟大的国家”。双重诅咒之下，2012年欧洲经济再现衰退：第二季度和第三季度，欧元区经济同比收缩0.9%和0.8%，欧盟经济同比收缩0.7%和0.5%，技术上的衰退条件业已满足；根据IMF的预测，2012年欧元区和欧盟经济恐将收缩0.41%和0.21%，2009年以来首次负增长。

　　展望2013年，许多市场人士认为，2012年的超预期颓势恰恰表明，欧洲最坏的时刻已经过去，雨过天晴之后欧洲经济有望重拾复苏。市场对欧洲经济保持乐观的原因有两方面，一是从变化中看，欧债危机在政策救赎下初露见底端倪，OMT宽松货币政策业已出台，ESM永久稳定机制正式启动，三驾马车在希腊债务减记、西班牙获援等问题上渐趋妥协，债务危机剧烈恶化的可能性悄然下降；二是从逻辑上看，触底之后，反弹似乎势在必然，2012年欧洲经济的超跌拉低了2013年的同比基数，给2013年的反弹创造了技术条件。

　　笔者以为，欧洲经济雨过天晴，更像是一种美丽的愿景，却未必符合当前和未来的实际。看好欧洲的两方面原因均值得质疑：一方面，欧债危机尚难说已经见底，未来希腊违约、意大利大选等不确定事件依旧广泛存在，即便危机本身不会再深度恶化，危机对实体经济的滞后影响还未全然显现，危机从市场层面向经济层面的影响扩散恰恰将在未来渐次实现。另一方面，逻辑上市场对欧洲也存在三重误解，一是触底之后未必会有反弹，紧随触底的可能将是长时间的铸底和萎靡；二是欧洲表面上需要在短期和长期间进行选择，实际上无从选择，因为短期风险和长期风险均已积累太深；三是欧洲表面上需要在经济增长和财政巩固间有所取舍，实际上有舍难取，增长的颓势削弱了财政巩固的物质基础，巩固的需要又降低了经济增长的复苏助力，很难平衡。

　　实际上，欧洲经济真正的危险在于，就是因为现在很糟糕，所以一定程度上让市场放松了对未来更糟糕的警惕；与此同时，市场将太多的目光聚集于欧债危机自身的演化，而多少忽视了欧洲实体经济的潜在恶化。而从具有国别广度、时间深度的基本面数据着手进行分析，欧洲经济短期和长期均风险林立、险象环生。

　　首先，从短期因素分析，欧洲经济表现恐将弱于预期、难以快速摆脱衰退阴霾，原因有六：其一，债务风险依旧居高不下。尽管风险事件层出不穷的高峰已然过去，VIX等反映恐慌情绪的市场指标在2012年末有所下降，但2013年依旧是欧洲的债务危机年，增长的羸弱蚕食了财政巩固的微弱成果。根据IMF的预测，2013年，欧元区负债率将从2012年的93.62%升至94.92%，大幅高于危机期间年均的80.91%和历史平均的70.93%；欧盟负债率恐将从2012年的87.22%升至88.76%，大幅高于危机期间年均的74.96%和历史平均的60.53%。在边缘国家继续滑向深渊的同时，核心国家除了德国以外均风险积聚，2013年，希腊、英国、法国和意大利的负债率恐将升至170.73%、91.37%、90.75%和123.8%，只有德国负债率有望从78.87%降至77.45%。

　　其二，经济增长引擎全面乏力。在陷入衰退泥沼的同时，欧洲经济没有展现出任何引擎亮点，未来复苏无枝可依。截至2012年第三季度，欧元区家庭消费支出连续四个季度同比负增长，2012年季均增长率仅为-1.13%，明显弱于危机期间季均的-0.11%和历史平均的1.39%；欧元区政府消费支出连续两个季度同比负增长，2012年季均增长率仅为-0.13%，明显弱于危机期间季均的1.15%和历史平均的1.63%；欧元区固定资本形成连续三个季度负增长，2012年季均增长率仅为-3.67%，明显弱于危机期间季均的-3.06%和历史平均的1.32%；此外，根据IMF的预测，2012年和2013年，欧元区出口增长率为2.23%和2.27%，明显低于2010和2011年的10.91%和6.24%，也低于历史平均的5.31%。

　　其三，生产和消费双向萎靡。无论是供给创造需求，还是需求创造供给，欧洲经济的供需两弱均令人担忧。截至2012年9月，欧盟工业生产指数连续10月同比负增长，2012年月均增长率仅为-1.77%，低于危机期间的-1.38%和历史平均的0.81%；欧盟营建产出连续9个月同比负增长，2012年月均增长率为-5.51%，低于危机期间的-3.54%和历史平均的0.3%；2012年第四季度，欧盟产能利用率降至77.8%，低于危机期间的77.89%和历史平均的80.38%。此外，2012年前九个月，欧盟零售销售指数月均增长1.17%，也明显低于历史平均的2.01%。

　　其四，就业形势的现在和未来同样黯淡。欧洲就业市场现在已然恶化，未来也难言好转。截至10月，2012年欧元区和欧盟月均失业人数为1795万和2513万人，高于历史平均的1325万和2056万人，月均失业率为11.29%和10.42%，高于历史平均的8.97%和8.82%。根据IMF的预测，2013年，欧元区、希腊、爱尔兰、法国的失业率恐将升至11.46%、19.37%、13.85%和10.06%。未来就业市场还将面对三重压力：一是青年就业形势急速恶化，欧元区青年人失业率创下了23.9%的历史新高，西班牙和希腊超过了55%，意大利也超过了35%；二是劳动力成本不降反升，2012年欧元区和欧盟季均劳工成本指数同比上升1.55%和2.6%，高于历史平均的1.33%和1.57%；三是福利体系进易退难，劳动者负担系数依旧高企，欧洲国家被抚养者与工作年龄人口的比率始终居于0.5的高水平左右。

　　其五，金融助力持续下降。尽管2012年末欧洲金融市场的运行渐趋稳定，但金融深化的效应却在悄然下降。2012年前十个月，欧元区银行信贷月均同比增长率仅为0.57%，远低于危机期间的3.98%和历史平均的5.96%，银行的信用供给大幅下降；M2、M3月均环比增长率为0.44%和0.39%，均低于历史平均的0.49%和0.48%，广义货币供应增速放缓。

　　其六，市场信心积弱不振。债务危机带来的信心受损遍布欧洲全区域和全行业，并将对未来经济复苏形成制约。根据已公布的数据，2012年欧盟经济景气指数月均为90.04点，低于危机期间的93.15和历史平均的100.4；工业信心指数月均为-11.14，低于危机期间的-10.77和历史平均的-6.98；营建信心指数月均为-32.01，低于危机期间的-28.6和历史平均的-15.15；服务业信心指数月均为-7.36，低于危机期间的-4.15和历史平均的8.32；消费者信心指数月均为-21.32，低于危机期间的-17.93和历史平均的-11.05；欧元区投资信心指数月均为-20.78，低于危机期间的-11.3和历史平均的0.28。

　　此外，更值得强调的是，从基本面因素分析，欧洲存在三重体制性、结构性危险，实体经济裂痕渐深，长期复苏的物质基础十分薄弱。危险之一是欧洲货币一体化的体制红利悄然下降。在债务危机中，欧洲货币一体化和财政非一体化的矛盾充分彰显，统一货币反而让少数危机重灾国失去了利用汇率调整来缓冲的机会。更重要，且鲜为人知的是，欧元通过减少内部贸易成本所带来的体制红利正在逐年缩小。根据笔者的测算，2011年，欧盟内部贸易占全部贸易（国际和内部）的比例从1999年的67.66%降至62.87%；出口方面，欧盟、德国、西班牙、意大利和英国内部出口占全部出口的比例则从1999年的69.11%、65.5%、73.61%、71.46%和58.51%降至65.34%、59.3%、66.53%、61.25%和54.06%。尽管内部贸易依旧占据着大部分欧洲国家全部贸易的半壁江山，但占比的逐年下降表明，统一货币建立的初衷和重要性正在动摇，这也为债务危机以来欧洲内部的冲突渐增埋下了伏笔。

　　危险之二是欧洲经济内部的两极分化日趋明显。欧洲货币一体化在欧洲大陆非全局性的推进，给欧洲经济留下了分裂和冲突的隐患，而债务危机爆发后，欧洲经济内部的两极分化问题更显突出，裂痕在逐步扩大。内部分化体现为两个层次，一是欧元区国家和欧元区之外欧洲国家的分化，以英国、丹麦和瑞典三个典型的区外欧洲国家为例，这些国家的经济状况、债务风险要优于区内国家的平均水平，却在利益共享中被悄然边缘化。2011年，瑞典和丹麦的公共财政平衡占GDP的比例分别为0.3%和-2.5%，负债率为38.4%和46.6%，明显优于大部分欧元区国家；此外，英国于欧洲内部出口中的占比从1999年的10.2%显著下滑至8.15%，德国占比却从21.9%升至22.4%。二是德国和其他欧洲国家的分化，随着主导欧洲货币一体化的领头羊优势逐步积累和发挥，德国的经济状况和潜在风险优于其他国家。两个层次的两极分化导致政策分歧更加明显，危机救赎和基本面改善所需要的利益再分配与资源再配置难以达成。

　　危险之三是个体理性引致集体非理性的可能性大幅上升。毫无疑问，欧洲货币一体化的推进从成本集约、利益共享、资源配置、要素流动、风险共担等方面看符合欧洲经济的整体利益。但从三个关键国家的个体理性分析，退出欧元区或欧盟的黑天鹅事件并非全然不可能发生。对希腊而言，退出欧元区可以重拾汇率自主性；对于德国而言，退出欧元区可以摆脱无止境的救助拖累；对于英国而言，退出欧盟则可以找回被边缘化过程中所失去的大国尊严。显而易见的是，任何一个国家的退欧于其自身的伤害远超过可能获得的收益，希腊退欧将陷入恶性通胀，德国退欧将彻底失去联欧抗美的底气，英国脱欧则将彻底被欧洲唾弃。但在长期体制性风险和短期衰退风险的双重压力下，个体选择偏向非理性的可能性悄然上升。一旦小概率事件成为现实，欧洲经济将陷入更难以想象的混乱漩涡。

　　总之，2013年，欧洲经济裂痕渐深，与其说有望实现触底弱反弹，不若说将继续行走在衰退边缘。根据IMF预测，2013年，欧元区和欧洲经济经济增长预估值为0.16%和0.49%，而根据欧洲央行预测，2013年，欧元区经济增长将在-0.9%和0.3%之间。在短期颓势未变、长期风险渐增的背景下，2013年，欧洲经济依旧不容乐观。