“中等收入陷阱”描述的是后发国家在从中等收入国家向高收入国家转型的过程中，低附加值、高耗能、高污染的传统模式不可为续，学习发达经济体的增长方式技术进步又跟不上，经济发展的潜力空间消失、增速大幅波动或长期陷入停滞，早期积累的经济社会问题不断增加并集中爆发。这使得整个国家如同陷入了一个漩涡，长期在中等收入阶段徘徊不前，无法在真正意义上实现转型或者因为各种原因导致转型陷入失败。

　　探寻各国跨越或陷入“中等收入陷阱”的深度原因，可谓一件苦差事，不仅涉及到经济层面的诸多原因，还涉及到政治、社会、文化等等诸多方面。陷阱的背后是传统增长模式的枯竭…

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　　 上海再次站在中国新一轮开放、改革和创新的最前沿。

　　全球化正在经历一场深刻的变革，一直以来，对外开放带来的技术、市场和资源等红利始终是中国经济快速增长和整体福利提升的重要动力，但金融危机迫使中国滑落到了全球化的断裂地带。我曾经多次指出，老式的全球化3.0停滞不前，WTO多哈回合已经死亡，发达经济体忙着构建跨太平洋战略经济伙伴关系协定（TPP）、跨大西洋贸易与投资伙伴协定（TTIP）等新的贸易圈和游戏规则，不带新兴经济体玩，或是以更高的入门费来玩，逼迫后发国家二次入世。另一方面，则对中国发起的新型国际金融机构冷嘲热讽，批评多于建设；而货币竞争却又搞得如火如荼，各主要央行的资产负债…

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以资本账户开放为抓手的上海自贸区金融改革，火力正在逐渐全开。2015年2月12日,《中国（上海）自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则（试行）》（以下简称《实施细则》）由中国央行上海总部发布，这意味着在自贸区金融改革和国际金融中心建设联动推进下，上海率先迈出了资本账户可兑换新路径的关键一步，自贸区的金改3.0版全面起航。

《实施细则》的核心内容在于通过自贸区企业和金融机构境外融资的放开，来推动资本项目可兑换的全面有序实施，以及推进利率市场化改革、人民币国际化进程、增强金融机构服务能力、加强宏观审慎监管体制建设，从而为上海国际金融中心建设打下最坚…

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　　 欧洲QE点评：欧洲央行直升机再度撒钱，灌水、改革和套息交易。

　　1， 欧洲央行宣布维持主要利率水平不变，符合市场预期。德拉吉在随后新闻发布会上宣布QE，扩大资产购买规模：从3月开始每个月购买600以欧元资产，持续到2016年9月，总规模约1.14万亿欧元。欧元暴跌，黄金大涨。

　　2， 细节上（a）欧洲央行的购债将基于各国央行在欧洲央行的出资比率。从购债原则来看，是欧洲央行与德国一次相互妥协的结果。德国无疑是出资比例最高的国家，而欧元区经济相对困难的国家出资比例低，这会造成经济困难的国家融资成本下降速度低于预期。（b）欧洲央行在额外资产购买中的比例为8%。机构债券比例12…

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中国式的银行理财可能只是利率市场化过程中的一个中间产物，但它确实改变了中国银行业的金融生态和居民的财富形态。自2009年以来，银行理财业务至今已扩张到近15万亿规模。存在的总有其合理性，理财产品为企业融资多少提供了些便利，也为老百姓带来了更多的投资收益实惠，但同时其风险也日益引发担忧。

中国式银行理财

真理可能只是局部的，中国式理财天生又同中国式影子银行存在千丝万缕的隐秘联系。在资产端，理财资金的不小部分都去向非标业务、结构复杂不透明、监管套利严重；在负债端，常常形成资金池、期限错配严重、庞氏特征隐现。更麻烦的是在客户端，始终存在隐性担保和刚性兑付。

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一段时间以来网上流行的两个段子深度刺激了上海：

1）一个是说深圳，上海打牌——深圳说：我出华为、中兴；上海说：我不出；深圳：出腾讯，上海：不出；深圳：出平安，上海：不出；深圳：出比亚迪；上海：不出；深圳：出万科、金地、招商、华侨城，上海说：绿地能出吗？

2）还有一个则是直接追问上海为什么出不了B（百度）A（阿里）T（腾讯）？尤其是在马云因为阿里巴巴美国上市成功登顶中国首富之后。

这就引发了对上海的发展前景、城市功能、产业定位和创新能力（精神）的深度思考。

2014年9月上海市政府发布了《关于本市进…

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——与皮凯迪讨论《21世纪资本论》

2014年11月12日下午，上海陆家嘴的很多金融人士手里都拿着厚厚的《21世纪的资本》(Capital in the Twenty-First Century)一书，等待亲临中国的作者托马斯•皮凯蒂(Thomas Piketty)签名。

一时间全球街头巷尾的智识分子都在谈论这本书，好像阳光下真的有什么新鲜事一样。这真是一个了不起的发现，似乎大家都感觉不到贫富一直在愈演愈烈的分化着，或者说一直装作不知道——原来库茨尼…

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2015年，资本市场有太多想象的空间，沪港通之后，海外资金将进一步回流A股；注册制前提推进，将推动金融资源市场化配置；资产证券化快速推进，降低社会融资成本；做市商制度将完善多层次资本市场建设；国企改革将通过股权激励、员工持股计划等充分发挥各方积极性；股权激励、员工持股计划等充分发挥各方积极性。

一、沪港通：全球化4.0进程的先行者

11月17日，沪港通正式开通。自4月份沪港通计划提出以来，过去的七个月中，沪港通也成为资本市场的核心话题之一。一个普遍的共识是：沪港通是我国资本市场对外开放的重要内容，有利于加强两地资本市场联系，是中国资本市场对外开放的又一个实…

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　　笔者认定的驱动中国新一轮增长的新三驾马车——深度城市化、大消费升级和人民币国际化，正在形成孕育的过程之中，而深度城市化或者说新型城市化是其中的关键环节。随着国家新型城镇化纲要的颁布，我们判断深度城市化高潮即将来临。

总体来看，规划内容基本符合我们此前研究指出的新型城镇化六大支撑：

产业结构调整和产业产能重新布局——“三纵两横”的合理城市群布局：沿海产业升级转型，布局生产性、生活性服务业，包括技术研发、金融服务等；中部布局产业承接转移黄金十字架；西部布局能源和地缘中心；以现代交通体系贯通，包括高铁、重载货运…

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　　近期发布的宏观数据似乎显得有些凌乱。春节期间发布的PMI指数再次出现回落，让市场对今年宏观形势的判断瞬间转冷，而12日发布的进出口数据却出现显著的超预期，让大家对基本面的判断又有些摇摆。一如今年的天气，乍暖还寒、春寒料峭。

　　首先是1日发布的官方制造业PMI指数，较上月回落0.5个百分点至50.5%，显示制造业继续保持增长态势，但增速有所放缓。其中，组成PMI总指数的五大分项中，除原材料库存略增之外，其他四项出现不同幅度的回落，使得一时间中国经济将陷入“通缩”的悲观声音迭起。然而，我们仔细分析就会发现，1月PMI指数的低迷，主要源自该指标季节性回落的特点与…

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