在推进人民币跨境使用的过程中，一个核心的困扰就是：如何让海外存在对人民币的需求？只要这种需求不存在，人民币就无法有效流出，从而即便内地接受人民币，最终也无人民币可收。为了能够创造出这种需求，各方想出了多种办法：

　　第一种办法是，维持人民币的升值态势和预期。因为在存在升值预期的情况下，即使单单考虑未来稳定的升值所可能带来的汇兑收益，也会让一些海外主体有持有人民币的动力。而事实上，根据数据显示，香港离岸人民币存款变化与人民币升值预期（以内地金融机构外汇占款的变化代表）之间，存在较为密切的正相关关系，2008年之后尤其明显。也正因为如此，所以一直存在一种声音，认为人民币无论如何不应该贬…

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　　中国银监会日前发布《资本工具合格标准》，其对资本的要求与巴塞尔III协议一致。根据标准，核心一级资本工具必须满足“没有到期日，且发行时不应造成该工具将被回购、赎回或取消的预期，法律和合同条款也不应包含产生此种预期的规定”并且“在任何情况下，收益分配都不是义务，且不分配不得被视为违约”。

　　是否可用于补充银行资本？

　　在新的监管框架下，若永续债券设有赎回选择权便不可计入核心一级资本，而若其设有利率跳升机制则不得计入其他一级资本和二级资本。从这个意义上来看，由于目前香港市场由银行发行的永续债券基本均设有赎回选择权和利率跳升机制，…

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　　4月25日，中央政府门户网站公布了中央政治局研究当前经济形势的新闻通稿（以下简称“会议”）。笔者认为，这是本届政府就任以来政治局专门研究经济问题的第一次会议，其导向值得高度重视。虽然个别字句与4月17日国务院常务会议新闻通稿略有不同，但笔者并不认为二者导向存在明显差异。

　　虽然第一季度GDP增速意外降低，但会议对第一季度经济形势仍做出了如下评价：“我国经济社会发展开局平稳，经济保持平稳增长……国内消费稳定增长，投资和进出口较快增长，物价水平基本稳定，城镇失业率维持较低水平……企业利润出现恢…

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　　统计局最新公布的数据显示，第一季度GDP增速为7.7%，让市场普遍的回升预期落空。观察拉动经济的“三驾马车”：消费拉动4.3个百分点，投资拉动2.3个百分点、净出口拉动1.1个百分点。其中，消费的拉动创了2008年以来第一季度和其他季度的最低水平（2009年第一季度曾达到），比2001年-2012年年度消费拉动均值4.5%低0.2个百分点；投资则达到了2008年以来第一季度和其他季度的最低水平，不足2001年-2012年年度投资拉动均值5.2个百分点的一半；净出口的拉动则创下了2008年以来季度数据的最高水平。

　　从消费来看，年度数据显示目前政府消费已占到…

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　　足以诱发系统性金融风险的、一旦突遇冲击不能获得中央银行流动性支持的、未接受监管的存款机构因其潜在威力，被称为影子银行。虽然影子银行可能并不存在国际通行口径，而与不同经济体金融体系和监管体系有关，但相同的是，实时修法、疏堵并举，才是消除风险隐患的治本之策。

　　商业银行将自身表内业务与理财业务完全划清界限，现阶段根本不可能。无奈之下，一些银行设立池子来实现表内外业务隔离，实现投资标的与募集资金对应。

　　目前，老百姓已将银行理财产品视为与基金、自主买卖股票等量齐观、互为补充的一种投资渠道。然而，银行理财业务却因被扣上了“影子银行”的帽子而受到广泛怀疑甚至…

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　　根据2012年中央经济工作会议精神，做好2013年经济工作一项重要任务是要“切实降低实体经济发展的融资成本”。债券市场恰恰在这方面具有优势。

　　债券市场具有逆周期性。与偏高的融资成本相比，对于企业来说更为难受的是根本无法得到资金，这其实意味着融资成本的无穷高。债券融资天然具有解决这种困境的优势。在宏观经济的周期变化中，一般经济不景气时，都是银行放贷谨慎、企业很难从银行获得融资的时期。与此同时，通常被称为经济“晴雨表”的股市，也往往因表现不佳而使得企业试图从股市募集资本不太容易。但是，与信贷和股票市场完全不同，经济增长的阴云，常常是债…

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　　1950~1990年间，日本经济发展取得了巨大的成功，到1990年，盛世之巅的经济轰然崩塌，由此坠入二十多年通货紧缩的无底深渊中。房地产泡沫、财政巨额赤字、企业负债高企，成为了日本经济的典型标签。中国与日本，极为相像的四十年高增长，似曾相识的本币升值，已使得当前中国经济呈现出越来越令人担忧的“日本化”倾向与风险。

　　相似的挑战

　　当年的日本和眼下的中国都是依赖高度外向型的经济模式，实现了本国经济的高速发展。也正是如此，其出口和顺差的持续快速增长，直接诱发美国不满，使得其提出了日元和人民币的升值要求。在可能进行严厉贸易报复的高压威胁下，日本和中国分别…

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　　预计全年新增信贷最多约为9万亿元，社会融资总量约为16万亿元，全年GDP增速预计为8.1%，CPI增幅为2.3%

　　当前是展望未来的起点。笔者认为，得益于5 月份之后的社会融资总量每月均超万亿，我们已不怀疑今年第四季度和明年上半年GDP增速会持续反弹。基于中央经济工作会议要求“保持人民币汇率基本稳定”和继汽车与房产之后短期内难以寻找到对经济具有全局意义消费增长点的判断，明年就不得不发挥“投资对于经济增长的关键作用”了。

　　未来，投资要想实现稳定增长，融资至为关键。而在2013年，每个渠道的融资扩张，都将存在一定障碍。对于信贷…

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　　从当前的国内外形势来看，对于人民币汇率的预期，用四个字来概括就是“短多长空”，这是针对中国感受到的压力和整个人民币汇率形成机制来说的。奥巴马连任之后对整个中国汇率的压力短期来说会缓解，但在长期会面临着更为严峻的挑战。虽然奥巴马在此前的任期中，多次推迟了美国财政部报告的公布时间，但这并不表示他对人民币没有要求。如果从人民币对一篮子货币的变化来看，在奥巴马上一个任期，人民币的有效汇率出现了最为显著的升值。

　　之所以说奥巴马连任是“短多长空”，是因为“短多”是会让国内政策制定者觉得短期内人民币升值压力会有所缓解，不…

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　　12月16日，中央经济工作会议闭幕（以下简称“会议”）。笔者认为，相同的药方，不同的期望，能否最终实现结构调整和经济发展质量的改善，这是对调控智慧的一个重大考验。

　　质量与速度的平衡考验调控智慧。对于国内形势，除了一直存在的长期挑战外，会议认为，我国国内短期面临的四大问题是，“经济增长下行压力”，“产能相对过剩的矛盾有所加剧”，“企业生产经营成本上升”，“金融领域存在潜在风险”。

　　对于以上四大问题，会议也相应的提出了相应的对策。其中，对于“…

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