针对这一轮杠杆牛市，市场众说纷纭，难有定论，日前中证报发表署名官平的文章——《杠杆不是“坏孩子” 杠杆是把“双刃剑”》，笔者认为该作者的有些观点值得商榷。
首先作者引用资料认为中国两融杠杆并不高，从余额市值比来看，目前A股市场融资融券余额为10680亿元，A股总市值为43万亿元左右，融资融券余额与总市值的占比为2.5%，美国融资融券余额/市值主要在3%-4%间波动；台湾融资融券/市值在2%-5%之间波动；从融资融券交易占比来看，台湾融资融券交易占比为20-25%；日本融资融券交易占比为15-20%左右；我国当前融资融券交易占比为15-20%，在合理的范围之内。笔者认为这不是很科学。
1中国两融市场是一个跛脚市，与国外基本均衡有明显不同，融资额为10377亿元，融券额为83亿元。因此融券卖出可以忽略不计，按照基本均衡的两融交易测算，融资买入在台湾占比是10-15%，在日本是7-10%，而我国是15-20%，在世界资本市场处于高位。
2中国股市首发比例很低，有的公司总股本非常庞大但股票真实流通股本很小，因此单纯粗暴的用两融数据除以总市值的计算结果测算占比就显得非常不科学不客观， 因此更为科学的方法是以两融数据除以真实流通市值是较为科学的，但由于数据来源有限，笔者无法取得美国市场的数据也无法取得国内数据，但按照最高25%首发比例来看，我国融资买入占真实流通市值的数据不会比美国低，只会高。 工商银行，A股股份2474亿股，除去汇金和财政部，首发149.5亿股亿股；中石油，A股股份1620亿股，首发40亿股；农业银行，A股股份2842亿股；首发255.7亿股；中国银行，A股股份1959亿股，首发仅67亿股；中石化，A股股份913亿股，首发股份28亿股亿股；建设银行，总股本2887亿股，首发股份64.9亿股。中国神华总股本199亿股，首发股份18亿股。四大行经历汇金五轮增持，流通股本进一步减少，中石化中石油中国神华经过控股股东进一步增持，流动数量也进一步减少。以中石油为例，真实流通股本只占总股本的2%多一点，用40亿股真实流通股本测算1620亿股总股本的两融占比实在不敢相信有令人信服数据的说明力，及时勉强算出来，也只能说明这个数据的虚伪性和不具有说服力。
三是中国融资资金利率较高，也就是资金成本较高，一般是8.6%左右，远远超过股市平均股息率2%，而美国融资资金利率较低，一般来说只有1.5%-2%,要超过年化平均股息率，在资金成本较高的情况下，融资买入已经无法与依靠分红取得回报相匹配，只能是依靠短期价差获取超额收益，是一种较为典型的机会主义豪赌，只能加剧市场的波动。因此笔者期待管理层进一步降低两融成本。
四是我国两融资金有众多违规之处，为股市健康发展埋下隐患，一个是券商任意降低融资门槛，给净资产低于50万元的客户开通两融服务，净资产越低，投资者承受风险能力越小，也越容易追涨杀跌，同时资产规模较小，意味着更多的是业余炒家，信息来源较小，中国股市又是一个信息市场，赚钱几率较小，赔钱几率较大，容易引发市场风险。另一个是给进入市场不久的投资者开通两融交易，刚入市投资者投资经验不足，往往有初生牛犊不怕虎的勇气，操作上容易冒进，最容易满仓操作，如果碰上上涨，自然皆大欢喜，可一旦碰上调整，最容易爆仓受伤，三是违规加大杠杆率，有的券商杠杆率高达3倍，也就意味着投资者稍有不慎，碰到股价连续下跌，就会出现爆仓。四是违规延长两融期限，导致风险增加。正是由于两融操作不规范地方很多，才蕴含着巨大的风险。
19日在证监会出手规范违规两融问题后，沪指跳空低开，午后盘中进一步下探，盘中最高跌幅8.33%，连续跌破3300点、3200点、3100点整数关口，收于3116.35点，全天下跌260.15点，跌幅达7.7%，盘中创下近7年来最大跌幅。可见市场投资者心态多么不稳定，一有风吹草动，市场羊群效应立即显现，非理性抛售就会蔓延，非理性暴跌就会开始。这与两融市场助涨助跌作用是难以割舍的。在一个非理性市场，两融风险也骤然加大，以两日跌幅18.90%的中信证券为例，使用两倍杠杆的投资者短短两日内便遭受近4个跌停的损失，甚者通过网上配资平台的5倍杠杆，面临的是开盘即遭“强平”，100元的初始保证金仅剩5.5元。
就杠杆操作而言，作为成熟市场是非常常见的，对我国资本市场也是有好处的，但其前提是两融市场必须得到规范而不是任由券商自定门槛，随意降低两融标准，为不符合两融规定的投资者开通两融交易，其次是不能随意提高杠杆，股票市场毕竟面向更多的普通投资者，不是期货市场也不是外汇市场，过高杠杆只会加大波动风险。
证监会此次动作并非打压股市，也并非打压杠杆，只是出手规范两融操作，笔者认为这是有好处的，为中国股市健康发展奠定了基础。