欧美债务两重天

肖光恩

武汉大学经济与管理学

    欧美等主要发达国家主权债务危机的交叉发生， 是当前全球债务危机的突出

特征。尽管这些国家都采取了不同的路径和方法来解决主权债务危机问题，但其影

响却大不相同，其中欧盟和美国主权债务尤其值得世界关注。

    首先，欧美债务产生根源不尽相同。欧盟主权债务的原因相当复杂，希腊债务

主要原因是由于其核心支柱产业旅游业和运输业在金融危机中遭受重创， 经济增

长缓慢，而连续几届政府为抵御右翼军事独裁者的影响，并为把左翼势力带进社会

经济发展的主流而不断地扩张政府在公共部门、社会养老救济和社会福利方面的

财政预算支出；同时，为了达到加入欧盟所需要经济指标的门槛要求而通过高盛投

资公司来掩饰政府债务统计数据，进而使得预算赤字经年积累，并导致债台高筑；

爱尔兰主权债务产生于政府为了避免国内六大银行的呆账而进行的政府融资；葡

萄牙的政府借债则过度地用于私人投资而被私人投资机构高管所瓜分。而美国主

权债务危机产生于美国联邦政府持续扩张的军事支出和刚性的社会保障支出，政

府主权债务上限不断被突破，用新债来偿还旧债。

    其次，欧美债务解决路径和方法不同。欧盟主权债务的解决不仅取决于成员国

内部经济增长变化和经济结构、社会消费偏好和政府支出的调整，更取决于欧盟成

员相互之间的经济协调与救助。最根本的原因在于：欧盟共同的货币与汇率政策剥

夺了成员国独立的货币政策制定权， 比如希腊就不能实行货币贬值政策来化解主

权债务； 同时没有货币政策的配合， 成员国自己制定的财政政策就没有很大的效

力。其次，欧盟债务成员国对债务危机的协调与救助各怀心态，使得欧盟债务解决

陷入被动，特别是由欧盟委员会、欧洲央行和国际货币基金组织三架马车主导的救

助更是行动迟缓乏力。而美国债务主要由美国联邦政府主导并由世界主要债权人

配合来解决，美国联邦政府运用财政和货币政策，调整经济结构，促进经济增长，控制和协调政府支出比例，并把增发国债导致美元贬值的压力输出全球，因此，美债危机解决很容易“奏效”。

    第三，欧美债务危机的世界影响不同。欧盟债务危机的后果主要考验欧盟经济

体系及其相互协调能力，因为欧盟成员国债权的持有人主要分布在欧盟内部，只要

欧盟保持欧元稳定，则欧盟成员国主权债务只会影响欧盟经济发展，而不会很快影

响到世界经济发展，这也是欧债危机难以解决的根本原因之一；如果欧盟债务危机

成员国要彻底解决债务危机，其中一个可行的方法就是退出欧盟并自由运用货币

与财政政策，但这样会动摇欧盟经济体系及欧元币值的稳定。因此，欧债危机是对

欧盟经济体续存问题的考验。相反，由于美国国债持有者的全球广泛性，使得美债

危机的潜在影响要远大于欧债危机的影响，但又由于美债危机国际输出的便捷性，

使得欧美债务危机的交叉影响效果不同。欧债危机使更多的国际资金从欧盟流向

了美国，而美国因持续调高债务上限使得美国国债持有者有更高的持有预期而不

能使国际资金流向欧盟。因此，欧盟一些领导者认为以英语语系的新闻媒体过度地

渲染欧债危机是个“政治阴谋”，它可直接导致国际资金流向美国而加重了欧债危

机的深度。

    中国是美国公共国债最大的外国持有者， 更应高度关注美国国债结构变动和

增长趋势。为了降低和防范美国国债风险，我国更加应积极地调整经济结构，促进

出口产业结构转型，减少对美国的经济依赖；要大力扩大人民币国际结算的范围，

在不影响对外经济交往的前提下减少美元结算导致的经常项目盈余； 积极调整国

际储备资产结构，使中国持有的美国公共国债维持在合理水平。

本文发表于《武汉金融》2011年第9期。 

本刊特约评论员 肖光恩