对于很多人来说，金融似乎就是投融资，就是银行、保险及一切金融机构的代名词。实际上，金融的外延要丰富得多。说到底，金融学的终极目标是实现资源的高效率配置，而这必须通过资源支配权的流转来实现。这个实现过程，需要高效率的市场环境、支配权的合理定价两个最基本条件。而核心则是以支配权为中介目标的资产定价。

　　说到资产定价，人们普遍存在两点误解：资产定价与商品定价一样，都是供求关系的结果；资产定价几乎没有准确的时候，多少宣称股票价位的结论不都以失败告终？ 对于第一种误解，我在以前的专栏中多次论证过，恕不赘言。而对于后者，即使某些专业人士也存有误解。其实，资产定价从一开始就没把预测价格揽为...

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　　随着一些欧洲国家主权债券和重要机构债券再次被降级，原本消停了一阵的欧债危机问题再次成为关注的焦点。由于达沃斯经济论坛刚好上周在中国大连举行，因而这次论坛的重要内容之一也就围绕欧债危机展开了。但与以往不同，这次人们没有强调欧洲央行和欧元区经济发达国家的救助责任，反而盯上了中国，于是，呼吁中国出手救助欧债遂成了欧债危机进程中的新话题。

　　国际上的事情就是这样奇怪，当西方国家不需要你时，你干什么都错，需要你时则千方百计引诱你，还时不时地冠以“大国的责任”，好像帮他的忙是你成为大国的必经之路，实在让人啼笑皆非。反观中国，也许是大国振兴之情结浓重，每有这样的机会...

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　　尽管中国的汽车市场神速发展，汽车生产日新月异，但占据中国汽车市场主流的依然是进口车和合资车，那些纯粹自主品牌的汽车，除了低端市场外（价格8万元以下的轿车），中高端市场实在乏善可陈。这除了技术研发、生产工艺等硬件条件的落后，品牌价值的缺失也是重要原因之一。

　　说起国产汽车品牌，就不得不说到一个血统纯正的民族汽车企业：奇瑞汽车公司。说它血统纯正，是因为至今为止，只有奇瑞公司具有自主研发的发动机及相应知识产权，其他国内品牌的产品，最核心的发动机几乎全都依赖进口。而奇瑞最早获得市场认可的就是它的一款低端车：QQ，之后陆续开发了旗云系列、A系列等产品，但总体定位依然是低端市场。

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　　在油价成本由国际投资家根据预期来决定的现实下，成品油价格的市场化，暂时找不到最优方案。而次优方案的核心，是让成品油定价回归商品属性，由供求均衡来决定价格，实际上就是彻底放开成品油市场，使得价格形成机制透明化。但这样做也有相对于国际成品油平均价格水平过高或过低、国内成品油制造商的垄断地位可能造成垄断价格两种极端可能，对此，事前须有足够估计。

　　不知不觉间，我们又临近了国内成品油价格调整的时间窗口。这是自从发改委今年5月推出《石油价格管理办法（试行）》，规定“当出现22个工作日内国际原油价格波动超过4%的情况时，国内成品油价格将作相应调整”以来，第二次呈现...

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　　垄断型国有企业之所以占据特殊的市场地位，最重要的原因就是它能控制市场，有权制定行业标准、行业规则，有权控制市场制度并制定市场价格。

　　在对7·23动车事故从不同角度发表的多种批评意见中，专家们似对高铁与铁道部拆分一事热情颇高。至于拆分的理由和意义，则各有见解，有人从垄断角度谈，有人从政企分开角度看，也有人从铁道部信用水平居然与国家信用平起平坐反证拆分的必要性。对于这些观点，我不想再加评论，作为金融学者，我所关注的是，这样的拆分究竟对企业价值有何影响。

　　企业的拆分与并购，最早是管理学研究的内容，当初人们更关心拆分与并购对企业发展前景的影响，却并无确切、...

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　　前几天，一位媒体圈的朋友约我写稿，主题是以美国主权债务危机的教训反思中国地方债。尽管我对此次美国债务危机充满了学术上的兴趣，已在上证报连发两篇随笔似还意犹未尽，但还是婉拒了。原因是，我认为美国的主权债务危机与所谓的中国地方债“潜在危机”，无论在性质、机理还是在影响上，都不可同日而语。现在把这两件事放在一起议论，既不利于解析美债危机，也不利于正确认识我们自己的问题。

　　然而，部分主流经济学家并不这样看，最近就读到这样的文章，一方面“藐视”美债危机的危害，另一方面却对中国地方债问题忧心忡忡。这些经济学家担心地方债的原因，归纳起来大致...

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　　说心里话，我不大愿意把欧美股市暴跌与标普评级联系在一起，因为这等于说标普比市场聪明得多，而市场对此前闹哄哄美债问题全无反应。这不仅违背了经典的有效市场理论，也违背了前沿的行为金融理论。我甚至不愿探究全球这轮股市暴跌的原因，而只想把精力集中在剖析美国主权债务危机的深层次原因和影响上。其实，在本周行情暴跌之前，一个比暴跌更让人担心的问题就已出现，美国国会在就美债上限达成一致的同时，通过了关于增加政府军费开支的决议（比通过提高政府债务上限痛快多了）。一个不争的事实呈现在世人面前：大家正在用各自的外汇储备养活美国军队！

　　美国的债权人不干了，纷纷要调整外汇储备及外汇使用政策，以求最大...

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　　下周二就是美元主权债务的大限了，很多人都在担心，一旦美国国会不能就政府债券额度达成一致，就极有可能造成美元主权债务危机，并波及全球。毕竟，这个世界的经济还在被美元主导着;毕竟，美国金融危机对全球经济影响的阴影尚未散去。值此全球经济仍处震荡时期，如果美债再来添乱的话，那可真是雪上加霜了。

　　那么，这场即将爆发的危机有没有避免的手段和解决的机制呢?从“避免”的角度看，我们希望的是“治标”手段，尽管这样做并不能从根本上解决问题，但对于高烧超过四十度的人来说，先把温度降下来才是一切后续手段的前提。然而遗憾的是，即便是治标，美国人可选择的...

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　　原标题：个税改革的智慧

　　在还税于民基础上的财富“回流”才使得最广大的投资者有了更多表达意见的投票权，用这些意见来展示市场预期，为宏观决策提供市场依据，因而才显现出更大的价值和意义。

　　关于个税改革的话题已持续一段时间了，提高起征点是最主要的讨论议题，民意压倒性地倾向于提高，但到底提到什么程度，学界似乎还有些争议。最近参加了一次相关问题研讨会，一些学者从学术角度阐述了起征点不宜过高的理由，归纳起来有两点很关键：一是起征点提高将减少政府税收收入，当经济下滑时，有可能削弱以宏观手段拉动经济复苏的力量；二是中国民众储蓄倾向太过严重，百姓从税收减负中获...

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