近日，深圳光耀地产被曝项目资金出现问题，在惠州的多个楼盘无法按时交付，引发业主维权。光耀地产相关负责人在接受《每日经济新闻》记者采访时承认，公司存在资金链紧绷和多个项目延迟交房的事实。（5月9日《每日经济新闻》）

多年来，乘着房地产高速发展的东风，光耀地产激进扩张，大幅度提高市场占用率，在二三四线城市全方位布局，致使资金的供给幅度无法支撑企业的市场扩张速度，患上了资金饥渴症和资金依赖症。正是由于对资金的饥渴和依赖，光耀地产四处筹措资金，从银行到信托，再到民间借贷，可谓“渴不择水”。2012年，因为借款无法偿还被列入国家失信名单，从此银行贷款的大门对其关闭。光耀地产只有在银行之外融资，融资成本越来越高。一旦企业销售业绩不佳，资金链必然会出现危机。

光耀地产具有国家一级房地产开发资质，是地产百强企业，不是区域市场上的中小型房地产企业。其资金链出现问题，折射出房地产深陷行业困局。诚然，光耀地产出现资金链危机，与企业发展策略的失误和企业失信有关。但细细推究，本质上还是与整个行业的融资结构失衡有关。房地产企业从对银行贷款的依赖转向对信托产品、民间借贷等影子银行的依赖转化，才是房地产企业资金链的真正原因。

从2010年“限购令”开始，房地产的非理性繁荣已经被决策层所认知，防止房地产泡沫进一步放大得到官方和民间共同认可。2010年5月和7月，银监会两次要求银行对房地产贷款进行“压力测试”，已经警示银行警惕对房地产行业的放贷风险。随着银行对房地产行业放贷风险认知的增强，房地产企业从银行贷款越来越难，小的房地产企业从银行得到贷款更是难上加难。除了部分大型房地产企业通过上市、发行债券或海外募集资金外，大部分中小型房地产企业还是通过各类影子银行获取贷款。于是，信托产品、理财产品和民间借贷繁荣起来，社会融资规模也越来越大。房地产企业的融资正逐步从对银行贷款的依赖向对影子银行贷款的依赖转变。

通过影子银行获取资金的一个最大特征就是融资成本高，因为贷款利率是完全由市场所决定的，传统贷款业务中被抑制的利率在这里得到补偿。甚至出现了超调。正是在这个融资结构的转变中，房地产企业的融资成本逐渐被抬高。

与这个转变同步的是利率市场化的推进，银行贷款利率也在逐渐走高。2013年，余额宝等互联网金融的兴起，既加快了利率市场化进程，也提高了银行的吸储成本。此时，利率高走已成必然，房企即使从银行贷款，其融资成本也难言下降。从银行之外获取资金，成本更高。高融资成本成为悬在房地产企业之上的达摩克利斯之剑。

防线总是从最弱的地方突破。中小房地产企业必然会首先出现资金链危机。作为中小企业的代表，宁波房地产公司兴润置业是资金链断裂的第一家公司。现在轮到了光耀地产。随着房价持缓慢回调，房地产行业的资金链危机会更为严峻。但这不代表什么“崩盘”、“断崖式下跌”，仅仅是市场自身大幅度调整，剔除掉一些不合格的市场主体。正如，一个人洗澡去除污垢一样。这就是市场的理性，市场理性才是真正的理性。