国际黄金价格自去年10月份上摸1750美元之后持续下行，近期跌破1600美元关口，其节节走低的趋势正在令此前的强势预期发生改变。一直看多金价的世界黄金协会（WGC）而开始预警黄金将步入熊市，以索罗斯为代表的国际投资大鄂去年末以来持续大举减持黄金信托理财产品与基金，黄金经历多年的牛市之后似乎正在拉开熊市的帷幕。

　　而在笔者看来，黄金的回落有着多重的信号指标意义，观察点在于以下两个方面：

　　一是金价回落预示人们对美元持续贬值的预期弱化，美元预期的稳定正在弱化附着在黄金身上的“准货币功能”，黄金开始“去泡沫化”行程向贵金属“本位职能”回归，这是国际金融市场的新变化；二是投资者对世界经济复苏的前景信心正在增强。虽然，这种复归目前仍只是开始，世界各国各种政治、经济与政策因素交织博弈，各种力量围绕金价进行的市场博弈仍将持续。

　　一直以来，黄金价格涨跌表现的主要推升因素在于两个方面：一是其作为重金属工业原料之一，受市场供需因素所影响，金价围绕自身价值波动，同时与其他一般商品一样也受到货币因素扰动。但黄金的这一原材料金属属性通常并不是主要的价格决定因素，起主导作用的是黄金所具有的区别于其他贵金属的“准货币功能”，这是推升金价的第二个因素。每当经济与金融市场出现动荡、人们的对经济形势尤其是对作为国际储备与结算货币美元纸币的信心不足之时，黄金作为“硬通货”所具有的储值功能便会凸显出现，金价受各类投资、投机者追捧就会上涨。

　　黄金近10年以来的牛市走势尤其是5年以来的表现，即是对于人们的这种信心与预期波动的充分演绎：2000年以来最初的几年，国际金价基本在300美元一带徘徊，到2005年略升至400美元左右，2006年随世界经济高涨以及金融市场流动性泛滥开始起步大幅上扬，2008年国际金融危机发生大幅之后振荡，其后不久站上1000美元大关开始第二轮加速，2011年8月份最高上摸1900美元创下绝对高点，其后的两年基本在1750点之下徘徊。如果说2000－2008年第一轮的上涨是因为世界范围内的经济活跃度高涨与金融市场流动性步入高峰促发的对黄金作为贵金属与投资功能的基本需求增加的话，那么2008至今以来金价的上涨则更多地是导因于人们对世界经济形势不确定性的恐慌，黄金完全脱离了贵金属功能而作为“准货币”成为人们预期之中的投资与投机品种。2011年下半年之后，国际经济经历深度下跌后开始企稳，世界投资界面临的主要课题是美国经济复苏与欧洲对抗衰退与主权债务危机，在这一阶段，尽管发达国家普遍祭出“量化宽松”政策，金价却也无力向上再创新高而走得更远，依目前的态势来看，金价已经止步于1750点形成牛市的峰值区域。

　　直截的观察，国际金价没有向上走得更远与美元的地位休戚相关，美元成功守住了国际结算与储备货币的地位，而这一事实又与世界对美国经济、政治、科技实力以及制度创新能力的信心有关。一个事实是，即便在国际金融危机暴发之后的“最黑暗时期”以及美联储酝酿与启动多轮“量化宽松”政策时期，人们对美元、由此对美国经济最终能够“康复”的基本信心也没有灭失，一个最显而易见的现实就是各国央行几乎无一例外地继续对美国国债进行增持，世界主要国家都成为以至于强化了对美国的“债主”地位。这些事实印证此次的国际金融危机并不是“资本主义的末日”，进入2013年之后，美国经济整体好转促使人们转而酝酿产生了“量化宽松”政策逐步退出的新预期，由此美元也将可能结束贬值周期而重新步入稳定，这使得黄金“准货币功能”开始弱化，金价的回落因而可以视为在“去投资功能化”过程中向贵金属功能回归。

　　国际金融危机与经济衰退走过最艰难时期，世界经济正在步入复苏与稳定期，这是2012年世界经济的主流趋势，这一认识在2013年初正得以强化，人们预计今后一两年都将继续朝着这个方向演进。其主要的判断基点在于两个方面：一是欧洲主权债务危机渡过最黑暗时期，这虽然不一定预示着矛盾多发期完全过去、欧元与欧洲经济前景已经真正转趋乐观，但至少有一点似乎可以明确，那就是人们对危机的忍耐、承受力明显增强了；二是美国经济恢复与复苏的形势较欧洲更为明朗，其制度优势以及深植于民众之中的创新精神，令世界对其重新燃起通过创新再度创造供给、继而引领与带动世界经济走向全面复苏的希望。美欧股市最近强劲的表现也在反映着这一预期。

　　从另一个角度来看，金价的回落维持与强化人们对美元的信心，国际大宗商品的表现与黄金较为一致，这些领域的“去泡沫化”一方面可以降低各国工业产成品制造成本，这将有利于经济复苏，另一方面可以弱化各国尤其是新兴经济体的输入型通胀压力，有利于避免各国货币政策出现全面恶意竞争的局面。

　　当然，另一个可以预见的事实是，基于自利的动机与行为，以及各国的基本禀赋不同，决定了各国的政策互动将不可能是和谐共振的，同时美欧经济复苏前景未来也将会是一长期的、反复的过程，由此也决定了黄金向贵金属回归过程的博弈走向也将是一个反复的过程。