CUBN记者 李正强 北京报道

　　今年以来,中国股市“国际板”成了国内外市场、经济人士讨论的一个焦点,呼声高涨。

　　在2011年的全国证券期货监管工作会议上,证监会主席尚福林明确提出,2011年的重点工作之一是研究制定“国际板”制度规则,推进“国际板”建设。在2011年1月末上海的“两会”期间,上海市长韩正表示,“现在正是“国际板”推出的最好时机”。

　　尽管目前中国股市“国际板”推出尚处于舆论造势阶段,没有具体时间表,但无论从国家资本市场最高层还是在资本市场实践层,可以看出“国际板”脚步已越来越近。

　　业内人士分析,今年推出“国际板”,还有一个相当重要的宏观背景,即在全球热钱汹涌和中国持续升息的大环境下,它可能将成为中国圈住热钱“池子”的一部分,以缓解跨境资本对中国国内股市、楼市和实体经济的直接冲击。

　　“国际板”落户上海

　　“国际板”首先出现在国务院《关于2020年在上海建立金融及航运两个中心》的文件中,提法是:“到2020年,基本形成国内外投资者共同参与、国际化程度较高,交易、定价和信息功能齐备的多层次金融市场体系。”

　　上海证券交易所总经理张育军指出,要进一步推动交易产品的国际化,上交所有一个重要的任务,要稳步推进“国际板”建设,吸引海外企业上市。上交所要进一步地研究开发以境外指数为基础的ETF产品。核心是提高上交所市场的资产配置能力,投资人要能在这里买到世界各国的产品,逐步使上海成为全球的资产定价中心之一,否则国际金融中心的建设也会有缺失。

　　然而,上海“国际板”的开设却激起了业界的广泛热议。财富指数资本集团总裁、美国磊拓金融集团行政副主席黄山对《中国联合商报》分析认为,“国际板”应该给全球投资者提供一个公平、公开的市场化股市,根据我国证券业运行现状、监管制度、金融货币体系以及配套司法制度,开设“国际板”的时机并不成熟。

　　发行制度需要创新

　　据记者了解,所谓上海“国际板”,是指红筹股公司及其他境外公司在上海证券市场发行A股,因其“境外”性质被划分为“国际板”。“国际板”将成为继创业板之后中国资本市场创新的又一个大市场。

　　黄山认为,开设“国际板”首先应搞清上市的主体是谁,是国外企业,还是回归的红筹公司。如果是前者,目前我国股票发行制度与国际并不接轨。如果我们对“国际板”实行新的类似境外的发行制度,这与现行的A股发行制度又不同,从而造成两种制度的不平等,就像当年的内外资政策不平等一样,抑制内资的积极性,削弱内资的竞争力。

　　货币制度迎来挑战

　　一直以来,我国都实行严格的外汇管制,人民币无法完全实现自由兑换,国际货币也无法自由进出中国市场。这使得中国金融与海外资本市场始终存在着一道防火墙,也因此中国金融体系才没有在2008年的金融危机中受到太大的冲击。

　　然而,我国希望能把上海建成一个国际金融中心,而国际金融中心的标志之一就是交易市场向国际开放,所以在上海开设“国际板”是其成为国际金融中心非常重要的一步。

　　黄山认为,开设“国际板”其次要确定企业上市融资的对象是国内股民,还是国外的投资人。既然叫“国际板”,既然我们的上市目标是境外企业,那么我们的投资人就一定不能只局限国内的投资者。目前,香港、新加坡、伦敦、纽约等金融中心的股市聚集了全球各国资金,但在中国大陆却寥寥无几。

　　黄山认为,如果不放开货币政策,国外的资金几乎没有方便的进入渠道,“国际板”聚集的仍然会是国内的炒家,那将是另一个B股市场。如果“国际板”的开设使得人民币资本项下可以自由兑换,就相当于彻底打开了中国金融与资本市场的大门。如何避免国际游资炒作人民币等一系列风险,对于我国金融监管体系将形成严峻的挑战。

　　著名经济学家、金融信托专家、投资银行家、中国国际经济技术合作促进会金融投资委员主席、中国企业海外发展中心主任、东中西部区域发展和改革研究院副院长、国际财务策划标准联盟协会副主席、世界资本市场控股集团副董事长、美国运通投资银行副董事长、中国国际资本公司首席经济学家、国投通兴基金管理公司董事长、昊朗体育控股集团执行董事、美国成功证券公司副董事长、运通嘉华基金管理公司董事长、中体运通投资基金管理公司董事长孫飛博士对《中国联合商报》记者表示,“国际板”的开设,首先要考虑实现人民币资本项下的可自由兑换因素。如果国际板按人民币交易和结算,将会加大人民币升值压力,特别导致国际公司加速在中国“圈钱”,使“国际板”沦为国际公司在中国圈钱的工具。同时,国内资金单向流入“国际板”,也会产生不利隐患,造成国内A股市场失血。其次,国际板还面临一些外汇制度上的困局,这需要我国进行汇改或者至少要批准更多的QFII投资机构,让境外资金顺利进入“国际板”市场,以真正实现“国际板”的局部国际化。

　　监管或成难题

　　“事实上,上海‘国际板’的开设,关联着我国金融司法体系。但目前我国的司法制度却一直未能与国际接轨,仅引渡一项就会给国际板的监管留下巨大的盲区。”黄山举例道,一位外国投资者如果采用造假、欺诈等违法手段在“国际板”获利,我国政府如何将其绳之以法呢？

　　目前,我国仅与俄罗斯、韩国、南非、巴西等24个国家谈判缔结了引渡条约,与欧美发达国家没有正式批准过一个双边引渡条约。这也使得我国每年都有大量经济犯罪分子外逃,但我国政府却很少能将其引渡回国,造成大量国有资产流失。

　　黄山指出,如果国外投资者在国际板犯罪后逍遥法外,就会由投资者、政府来为其犯罪行为买单,这将极大影响国家的信誉、股市的形象。另外,原则上讲一切利润来源合法的企业就可以上市。比如境外的赌场、妓院在有些国家经过批准就是合法的,那么如果这些企业申请在国际版上市,我们是否允许呢？

　　国内中介难分享盛宴

　　企业上市需要投资银行、律师事务所、会计师事务所等中介机构进行辅导,并且企业需要支付大量的费用。上海“国际板”的开设,无疑将会为上市中介机构提供一个巨大的商机。

　　对此,黄山表示,目前我国的中介机构,无论是券商、律师事务所,还是会计师事务所都严重缺乏国际化的经验、能力与执业资质,很少有国内中介机构能承担国际市场的业务。如果有国外企业来国际板上市,国内中介市场势必被毕马威、普华永道等四大会计师事务所垄断。

　　除此之外,现在全球交易所竞争相当激烈,都在互相抢夺上市企业,可以说中国企业是全球资本市场的重要客源。国际板到底有什么优势？有多少家境外企业来上市呢？现在还可盲目乐观。另外,目前我国的会计准则与国际会计准则尚有少许差别,是采用自己的还是国际的,招股文件用中文还是英文？这都是值得深思的问题。

　　一个“国际板”的开设,看似是证券业的事情,但事实上不仅对于我国资本市场是一个全新的挑战,对于整个金融和司法体系等相关领域更是一个巨大的考验。就像一座水库需要有多个严丝合缝的闸门才能确保所蓄水量,一旦有一个闸门漏水,整个水库都会有干涸之虞。