这情况最时常发生于一些有周期性的股票，或者产品价格大幅波动的股票身上。今年纺纱公司是最好例子，笔者去年买入的理据是看见棉花价格大升，而纺纱价格升得更厉害，导致纺纱公司利润率扩大。随着今年各大纺纱公司公布去年业绩，利润大幅上升的预测真的都在实现。但是是不是每只纺纱公司的股价都在创新高，或股价跟得上盈利的升幅。老实说，大部份都不是。从这里，我们就可以学到一样东西，就是基本面跟市场面应该是要分开去想的，基本面上实现了投资者所预测的，但是市场面上，股价上是可以不反映出来的。股价上不反映，即是代表市场不认同它可以值更高的市盈率。继续以纺纱公司的例子来说，原因就是市场认为它们随时今年盈利是已经到顶了，明年很大机会是会下跌的。故此，即使今年有一些市盈率只有4倍多，但明年当盈利跌时，市盈率就可能变回6倍，6倍普遍就是纺纱公司的平均市盈率，所以市场根本没有买入的意欲。

笔者认为市场面是一种远比基本面复杂的东西，后者只是一盘生意，里面大部份涉及的都是实际存在的东西，故只要投资者做足研究功课，最后出现错估结果的程度不会太大。相反，市场面包括了很多东西，如投资者对于管理层的信任度，当时大市的投资气氛，还有一些猜不到动机的操作，如某投资者因缺钱而要低位大手沽货等等，这些都是虚无缥缈的东西，故最后出现错估结果的差别可以是很大。怎样去适应市场面操作视乎你是一个什么类型的投资者，如果你是长线投资者，那么你大部份时间应该是逆着市场面操作的。相反，如果你是中线投资者，就要学懂不要跟市场面斗气了。

王雅媛为持牌人士

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股票不只基本面那麼簡單

內地投資者時常驚嘆為何港股市場會長期存在一些市盈率只有幾倍的公司。原因可以有幾個，一是投資者對於那間公司的信任度不高。一間公司的估值，如市盈率，市帳率等等，除了是反映公司的財務状況之外，其實還有一部份是反映了投資者對於管理層的信任程度。如果管理層名聲不好，公司賺多少錢都沒有用，因為投資者根本不敢成為你的股東。這種原因大家都明白，所以不多說了。而另一種原因就是所謂的‘見頂論’，筆者這裡所說的見頂，不是指股價，而是指公司利潤。

這情況最時常發生於一些有週期性的股票，或者產品價格大幅波動的股票身上。今年紡紗公司是最好例子，筆者去年買入的理據是看見棉花價格大升，而紡紗價格升得更厲害，導致紡紗公司利潤率擴大。隨著今年各大紡紗公司公佈去年業績，利潤大幅上升的預測真的都在實現。但是是不是每只紡紗公司的股價都在創新高，或股價跟得上盈利的升幅。老實說，大部份都不是。從這裡，我們就可以學到一樣東西，就是基本面跟市場面應該是要分開去想的，基本面上實現了投資者所預測的，但是市場面上，股價上是可以不反映出來的。股價上不反映，即是代表市場不認同它可以值更高的市盈率。繼續以紡紗公司的例子來說，原因就是市場認為它們隨時今年盈利是已經到頂了，明年很大機會是會下跌的。故此，即使今年有一些市盈率只有4倍多，但明年當盈利跌時，市盈率就可能變回6倍，6倍普遍就是紡紗公司的平均市盈率，所以市場根本沒有買入的意欲。

筆者認為市場面是一種遠比基本面複雜的東西，後者只是一盤生意，裡面大部份涉及的都是實際存在的東西，故只要投資者做足研究功課，最後出現錯估結果的程度不會太大。相反，市場面包括了很多東西，如投資者對於管理層的信任度，當時大市的投資氣氛，還有一些猜不到動機的操作，如某投資者因缺錢而要低位大手沽貨等等，這些都是虛無縹緲的東西，故最後出現錯估結果的差別可以是很大。怎樣去適應市場面操作視乎你是一個什麼類型的投資者，如果你是長線投資者，那麼你大部份時間應該是逆著市場面操作的。相反，如果你是中線投資者，就要學懂不要跟市場面鬥氣了。

王雅媛為持牌人士