6月份股市行情分析
月度小结：
六月市场基本面在农行发行上市前期形成的扩容压力，和市场流传“世界经济二次探底”的言论，以及人民币汇率形成机制改革等重要因素影响；市场技术面：创业、中小板高股价泡沫开始破灭，可能再度引领大盘股指又下一层。总之，内忧外患之下，中期的中国股市早已形成下跌趋势。
1.农行发行及不断的扩容压力，米少僧多，促发暴跌破位。
农行发行对中国股市又是一里程碑，6月 30日晚间公布的《中国农业银行股份有限公司首次公开发行A股网下发行公告》称，农行7月1日起网下申购，网上申购日期为2010年7月6日，网上申购价格为2.68元/股。之前市场有预计高达3元的发行价，询价的底价在2.52元，最终还是以上限确定发行价。 农行于7月1日开始进行累计询价，由于累计询价阶段机构投资者可以按照初步询价阶段有效申购量的两倍进行申购，届时网下申购也将更加踊跃，而7月6日进行的网上申购预计也将吸引万亿资金。据了解，农行的A股上市锁定了约8千亿元的资金，相当于全国2个月的新增贷款。如此巨大的申购兴趣表明了农行投资股市的吸引力和定价的合理性。
网下累计投标询价和网上发行结束后，发行人和联席主承销商将根据总体申购情况于7月7日(T+1日)决定是否进行超额配售及超额配售数量，并决定是否启动回拨机制，对网下配售和网上发行的规模进行调节。
网下累计投标询价和网上发行结束后，发行人和联席主承销商将根据总体申购情况于7月7日(T+1日)决定是否进行超额配售及超额配售数量，并决定是否启动回拨机制，对网下配售和网上发行的规模进行调节。
所以，消息一出A股6月29日便全线大跌，因为不难理解，台面上看此价是偏低，PE在10倍，相信不少机构投资者会积极捧场卖出股票准备资金申购。另据传，一级半市场，某些灰色投资者原来持有的农行股份欲在公开发行前退出，市场的报价在1.8元左右。
2.人民币汇率波动，验证股指下跌趋势。
本月有一大事件值得重视，即人民币汇率形成机制进一步推进。最近的人民币兑美元，最高已经升到6.78，比之前的6.82升了0.04元0.6%。虽然未来人民币的汇率将是有升有降的形势，但目前升值趋势却是明显。而且当前的中国经济形势下，此举利大于弊，一是控制输入型通胀，二是配合我国经济结构转型，三是抑制资产泡沫。同时，中国又扩大人民币境外结算范围全世界，为人民币走向世界作铺垫。
对股市的影响，首先还是对股价的打压，创业板的泡沫破灭，连日暴跌，我想可能受此因素也有影响，主要是抑制资产泡沫。之后，又是利好股市，此经济政策又将配合我国经济结构转型，从简单加工制造业(OME等)，转型到高附加值、创新型的经济可持续科学发展模式，成功后投资者又重新估值流回市场，再造牛市，但这个时间周期或许需要很长时间。
3.决策层准备经济“二次探底”，不断推进经济结构转型
6月1日出版的第11期《求是》杂志，发表中共中央政治局常委、国务院副总理李克强同志的重要文章，题目是《关于调整经济结构促进持续发展的几个问题》。文章指出，当前我国经济结构既面临十分严峻的挑战，又面临新的战略性调整机遇。
国务院总理温家宝5月31日在东京表示，必须密切观察形势，做好预防世界经济“二次探底”的准备。中国现在退出经济刺激政策为时尚早。虽然世界经济开始稳定和恢复，但复苏是缓慢的，同时一些国家失业率居高不下，希腊主权债务危机有可能拖累欧洲经济复苏，带来欧洲市场变化。“有人说，世界经济已经复苏了，现在可以考虑退出机制了。我以为，这个判断还为时过早。”
温家宝认为，世界经济仍有“二次探底”的可能，因此要把困难想得充分一点，做好“二次探底”的准备。当前，各国要协调一致，加强政策对经济的支持力度，不可有丝毫放松。温家宝说，中国今年确定的经济工作方针是，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。同时，根据经济形势的变化，加强政策的针对性和灵活性，使宏观调控更加把握好方向、力度和节奏。“我们一直关注三个问题：第一是经济的发展，第二是经济结构调整和发展方式转变，第三是抑制通货膨胀。”温家宝说，必须把这三者紧密结合起来。胡锦涛主席在G20峰会上也作与温家宝相同的表述。
日前温总理认为经济正朝着宏观调控的方向发展，将着力推动经济结构调整，解决当前突出矛盾，缓解长期发展矛盾。我对此联想到股市的理解是这三点：一是创业板、中小板股票IPO继续；二是房地产调控不能松；三也是发改委近日发出的“动员全民力量，推动能源节约”低碳经济。
4.中国物流与采购联合会7月1日发布2010年6月份中国制造业采购经理指数为52.1%，比上月回落1.8个百分点。
数据显示，从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为1.5个百分点；其余各指数均不同程度回落，回落幅度多在2个百分点左右。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到7.6个百分点；进口指数和供应商配送时间指数回落幅度较小，均在1个百分点以内。
在6月份的20个行业中，金属制品业、农副食品加工及食品制造业、纺织业等14个行业达到50%以上；化学原料及化学制品制造业、石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业等6个行业低于50%。从产品类型看，原材料与能源类企业低于50%；中间品、生活消费品和生产用制成品类企业高于50%。
PMI指数在5月份回落以后，6月份继续回落，可能预示中国经济增长率将出现平稳回调，这对提高经济增长的稳定可持续性将发挥积极作用。
新出口订单指数的回落，可能预示外贸出口增长率将出现回调；购进价格指数下降，则可能预示企业成本压力减轻。综合看，中国经济增长正处于由升转稳的关键时期，经济新一轮可持续增长的基础正在形成之中，但还需大力巩固。
制造业PMI是一个综合指数，按照国际上通用的做法，由5个主要扩散指数加权而成。通常PMI指数在50%以上，反映经济总体扩张；低于50%，反映经济衰退。
以上数据对市场投资者的信心是一种伤害，尽管市场分析人士对经济是否有二次探底持不同观点，但我是更相信温总理的判断。
5.房地产调控
上半年房地产严厉的调控措施以来，房地产市场从前期的胶着状态现在已经有些变化了。比如深沪京主要地区房市成交量减少；开发商明降、暗降、捂盘现象同时出现；地王楼板价频遭“破发”，上海地王面临“退地”压力，新房售价“跌近”地价，如被称为“迪士尼地块”的川沙新市镇A08-03地块去年11月成交价为11.9亿元、楼板价达14024元每平，但周边现在的新房成交均价是10270元每平。
对房地产企业欲借壳ST股票的影响。在券商之间，新的说法——证监会在筹划新的房地产借壳上市可持续发展经营能力审核备忘录。比起2009年的版本，新的备忘录将对企业的市场地位、历史经营记录、资本实力与盈利能力、财务状况、土地储备等提出更严格的要求。新版备忘录出台后，地产公司借壳会恢复进程。
6月3日，国税总局公布《关于加强土地增值税征管工作的通知》，对土地增值税预征率设定了下限。这是五月以来，国税总局的第三条跟土地增值税有关的通知。
同时，自4月16日房产新政以来，证监会对地产公司的融资政策也在日益收紧。不要说IPO和再融资，连并不涉及现金的借壳上市，也实质上被叫停。正在重组进程的上市公司和参与项目的券商人士，皆感觉到这一次政策的凌厉——重组已经过会的拿不到批文，重组尚在申请的如石沉大海没有回音。
一华东券商并购部人士说：“现在地产公司借壳都停了。过会了的不给批文，而向证监会报的（地产借壳）项目，会里的人说不要报了。其实并购重组委通过，就表示证监会原则上同意，证监会不给批文，是因为不愿违背当下中央调控房地产市场政策的意图。”
4月19日出台的“国十条”中提到：“对存在土地闲置及炒地行为的房地产开发企业，商业银行不得发放新开发项目贷款，证监部门暂停批准其上市、再融资和重大资产重组。”
在这一规定之下，申请再融资的地产企业需要由国土资源部先审核，确认没有囤积土地等行为，证监会才可能放行。但申请借壳的地产公司，从目前来看，却不是因为这个原因受阻。
借壳的审批流程大抵如下：上市公司待股东大会通过后，将申报材料报到证监会，由证监会上市部预审；预审过关后，企业才能“上会”，即将材料上报给并购重组委；并购重组委通过后，上市公司会公告“已获证监会有条件通过”，业内简称“过会了”；最后一步则是等待“批文”。
已过会的三家公司S*ST兰光、*ST华源、ST东源，都是较早便开始申报，其资产评估点多在2009年一季度或以前，那时的房价相对低，故待注入的资产增值幅度也相对保守。
以*ST华源待注入的名城地产为例。其资产评估时，公司预测，名城地产旗下最主要的楼盘“东方名城”在2009年和2010年的售价分别为每平米7200元左右和接近7300元。根据搜房网数据，这一楼盘的最新均价为11000元。*ST华源的重组方在预案中承诺，如重组2009年12月31日前实施完毕，保证重组后的甲方2009年、2010年、2011年三个年度合并报表归属于母公司所有者的净利润分别不低于40924.75万元、46,152.10万元和68490.75万元。
上述国金证券人士告诉记者，“重组方的营业收入预测值高于承诺值，而实际值又高于预测值。重组方2009年的净利润，是超过（预案中的）承诺值的。”
ST东源的重组方为重庆市金科实业（集团）有限公司，其评估时间选在了2009年4月30日。其旗下一个重点楼盘“阳光小镇”，以2009年一季度预售的价格作为参考，确定的估值为每平米5100元。根据搜房网数据，这一楼盘的最新均价为6800元。
虽然这两家公司前景看好，但批文迟迟至今未到。在等待批文的，远不止这些直接利益相关方，仍在走预审过程的地产公司亦翘首以待——过会的企业都不能借壳，他们就更遥遥无期。还有更多ST公司公告重组的草案，重组方为期待借壳的地产公司。
另据内幕人士传言，温家宝一行人六月份来到长三角的杭州、上海等地调研，一面指挥江西等南方地区救灾，一面秘密与各专家和主要利益集团论证，让房价再跌30%的可行性。
综上所述：
上月我的判断认为六月份行情大部分是阶段性底，横盘调整，月底有方向性选择。然后根据市场所选择的价格波动方向针对性制定操作策略。股市已经开始进入二次探底的过程，七、八月进入中报期，一般业绩增长的、好的将提前预告，差的往往在八末，从上市公司先后公告中报业绩的利好利空来简单推断行情走势，可能有这种情况，七月上证在阶段性探底2300点左右后不断出现小的反弹，八月起再次筑底，月底中报结束后，三季度的最后一月的九月，再看市场能否形成一波像样的大点的超跌反弹行情。
蒋祥云
2010/7/1